Фраза «увеличили капитал вдвое» оставляет за кадром время. Мне нужна ещё одна строка: когда именно деньги вложили и когда получили обратно. Иначе двухлетний проект выглядит так же, как пятилетний.
Одинаковая сумма, разная скорость
В каждый из двух условных проектов вложили по 1 млн ₽. Промежуточных взносов и выплат нет. Первый вернул 2 млн через два года, второй — 2 млн через пять лет. Все суммы уже после расходов, которые мы решили учитывать; для обоих проектов эта база одинакова.
Мультипликатор вложенного капитала, MOIC, в обоих случаях равен 2,0×. Он отвечает на вопрос, во сколько раз конечная стоимость превысила вложение. Но время в эту дробь не входит.
При единственном взносе и единственной выплате годовая внутренняя доходность находится из уравнения (1 + r) в степени числа лет = 2. Для первого проекта это 41,42% в год, для второго — 14,87%. Сумма заработка одинаковая: миллион. Срок, в течение которого он заработан, разный.
Почему высокая IRR ещё не выбирает победителя
У второго проекта капитал занят пять лет. Чтобы честно сравнить конечное богатство через пять лет, нужно определить, куда отправится выплата первого проекта на оставшиеся три года. Если после удвоения деньги просто лежат без дохода, к пятому году у него всё те же 2 млн.
Расчёт IRR первого проекта не обещает, что следующий доступный проект тоже принесёт 41,42% годовых. Я не продолжаю эту цифру на будущие годы без отдельного основания.
При нескольких взносах и распределениях значение приобретают их точные даты. Нельзя заменить всё одним «средним сроком». А если часть результата — оценка непроданных активов, нужно отделить реальные поступления от стоимости, которую ещё предстоит получить при выходе.
Как я читаю презентацию фонда
Смотрю вместе на денежные потоки, срок, MOIC и IRR. Проверяю, показаны ли результаты до комиссий управляющего или после, и не смешали ли эти варианты. Затем оцениваю риск и ликвидность: два проекта с одинаковыми числами могут требовать совершенно разной готовности пережить потери.
MOIC показывает размер результата относительно вложения. IRR добавляет календарь. Для решения нужны оба показателя, а не соревнование одной красивой цифры с другой.
Источники: CFA Institute: MOIC и IRR.
Не индивидуальная инвестиционная рекомендация.