MMI

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 19 ПО 23 ОКТЯБРЯ

Понедельник 19.10
• 🇨🇳 Китай, ВВП 3кв26 (est. 1.1% квкв, 4.4% %гг)
• 🇨🇳 Китай, розн. продажи, сен (est. 0.5% гг)
• 🇨🇳 Китай, промпроизводство, сен (est. 5.4% гг)

Вторник 20.10
• 🇨🇳 Китай, заседание ЦБ (est. 3.0%,unch) 
• 🇩🇪 Германия, индекс ZEW, окт (est.30.2)
• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, сен (est. 1 390К)
• 🇺🇸 США, новое строительство, сен (est. 1 300К)
• 🇺🇸 США, незавреш. строительство, сен (est. -0.4% мм)

Среда 21.10
• 🇬🇧 UK, CPI, сен (est. 3.4% гг)
• 🇬🇧 UK, Core CPI, сен (est. 2.8% гг)
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция

Четверг 22.10
• 🇪🇺 EU, индекс потребдоверия, окт (est. -17.0)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 200K)

Пятница 23.10
• 🇷🇺 Россия, заседание ЦБ (est. 14.0%, unch)
• 🇦🇺,🇯🇵,🇪🇺,🇩🇪,🇫🇷,🇬🇧,🇺🇸, Flash PMI (окт)

ЭКОНОМИКА США: ПРОМПРОЗВОДСТВО ОПРЕДЕЛЕННО ВЫПРАВЛЯЕТСЯ, А С РОЗНИЦЕЙ ВСЕ В ПОЛНЕЙШЕМ ПОРЯДКЕ, ТОПЛИВО “РУЛИТ”

Розничные продажи (non inflation adjusted) в Штатах по итогам сентября выросли на 0.8% мм vs 1.3% мм (ждали 0.3%мм), годовые темпы: 6.3% гг vs 5.6% гг.

US Census Bureau отмечает, что “…продажи на АЗС подскочили на 6.4% на фоне роста цен, а без учета топлива рост розничных продаж составил лишь 0.2%. Увеличение объемов продаж также зафиксировано в следующих категориях: магазины мебели (1.3%), предприятия общпита и бары (1.1%), товары для здоровья и личной гигиены (0.7%), электроника и бытовая техника (0.6%), продовольствие (0.4%), онлайн розница (0.3%) и автодилеры (0.2%). С другой стороны, в ряде других категорий снизились: розничные магазины (-3.0%), стройматериалы (-0.6%). При этом показатель розничных продаж, исключающий предприятия общественного питания, автодилеров, магазины строительных материалов и АЗС (используемый при расчете ВВП), вырос всего на 0.1% vs 1.2% в августе.

По данным Федрезерва, сентябрьский ИПП: 0.7% мм vs 0.1% мм (ждали 0.4% мм). Годовая динамика: 2.2% гг vs 1.6% гг.

• Добыча: 0.2% мм vs 0.5% мм, и 2.8% гг vs 0.3% гг
• Обработка: 0.3% мм vs -0.2% мм, и 1.1% гг vs 0.9% гг
• Utilities: 3.5% мм vs 1.5% мм, и 8.7% гг vs 6.2% гг

‼️🔥 ОПРОСЫ ПРЕДПРИЯТИЙ: ДРАМАТИЧНОЕ УСКОРЕНИЕ ЭКОНОМИКИ В СЕНТЯБРЕ!
 
ОКТЯБРЬ:

·  ИБК: взлёт с -2.4 до 1.2; сразу на 3.6 пункта вверх – сильнейшее улучшение конъюнктуры с июня 2020г

·  Ожидаемый рост отпускных цен (в ближайшие 3 мес, аннуализированный): 6.4 vs 6.2%. На наш взгляд, это ❗️прекрасный proxy на устойчивую инфляцию

·  Условия кредитования: -12.7% vs -10.4% – min за 15 мес; условия кредитования ухудшились, что, по-видимому, отражает рост риск-премий, наблюдаемый в оценке акций и облигаций

ИТОГИ 3К26:

·  Загрузка мощностей снижается 7-й кв подряд, вернувшись в начало 2020г
·  Обеспеченность персоналом улучшается, а ожидания по росту зарплат снижаются
·  Инвестиции: нейтрально в 3К26, но заметное улучшение ожиданий
 
РЕЗЮМИРУЯ:

·  Экономика близка к равновесию, но мощное оживление в сентябре и высокие ИО ставят под сомнение устойчивость наблюдаемых процессов. Риски отклонения вверх от нормы (перегрев) сохраняются. При их реализации может потребоваться и повышение ставки

ПРОМПРОИЗВОДСТВО В ЕВРОПЕ: УВЕРЕННО ВНИЗ, И ХУЖЕ ПРОГНОЗОВ

По данным Eurostat промышленное производство в 19 странах Еврозоны в августе: -0.5% мм (ожидалось 0.0% мм) vs -0.3 мм ранее, в годовом исчислении: -1.1% гг vs -0.3% гг месяцем ранее (прогноз -0.1% гг)

Основные компоненты, товары:

• промежуточного спроса: -0.8% мм и -0.4% гг
• длительного пользования: 0.2% мм и 0.4% гг
• потребительские: -2.7% мм и -9.1% гг
• инвестиционные: 0.4% мм и 3.0% гг

Среди стран континента наибольший годовой прирост зафиксирован в Нидерландах (9.8%) и Венгрии (8.8%). Самое заметное снижение наблюдалось в Ирландии (-15.0%, пиво и виски подкачали?) и Люксембурге (-5.3%)

Ведущие экономики: Германия сумела выйти в номинальный плюс: 0.5%, Франция рядом : 0.4%, Испания: 1.2% гг.

‼️🔥 КАРТИНА ИНФЛЯЦИИ ГЛАЗАМИ ЦБ: УСТОЙЧИВАЯ ИНФЛЯЦИЯ ОСТАЁТСЯ НА 6% SAAR
 
·  ИПЦ: 6.5 vs 7.5% saar (8.0% saar за 3 мес)
·  БИПЦ: 6.0 vs 5.9% saar (6.2% saar)
·  БИПЦ без туризма: 5.9 vs 6.1% saar (6.5% saar)
·  Без плодоовощей, топлива и ЖКХ: 6.9 vs 6.0% saar (6.6% saar)
 
И НЕСКОЛЬКО ТРАГЕДИЙ ОСЕНИ:

·  Адский рост цен на высшее образование (0.51% в ИПЦ): 14.2 мм / 14.2% гг
·  Драма с красной икрой (0.16%): 5.8 мм / 6.2% гг и лососем (0.17%): 4.5 мм / 14.8% гг
·  Боль от роста цен на ноутбуки (0.15%): 2.2 мм / 12.3% гг и смартфоны (0.70%): 4.2 мм / 9.0% гг
·  Ну и опять яйца: (0.51%): 8.6 мм / 17.2% гг
 
ИНФЛЯЦИЯ – НЕДЕЛЯ:

·  0.11 vs 0.96 и 0.12%
·  В октябре: 1.01%
·  С начала года: 6.10%
·  Без волатильных: 0.10 vs 0.34 и 0.12%
·  Медиана: 0.18 vs 0.19 и 0.13%
 
В 3К26 устойчивая инфляция сместилась к 6% saar. Но в октябре похоже, переходим на более высокую орбиту – ближе к 7% saar. Сможет ли ЦБ с этой орбиты вернуть инфляцию к цели без включения двигателей (повышения КС) - вопрос открытый...

ИНФЛЯЦИЯ В США: РАЗВОРОТ НАВЕРХ, И ПЕРСПЕКТИВА НЕСКОЛЬКИХ ХАЙКОВ УВЕЛИЧИВАЕТСЯ

Потребительские цены в США в сентябре , согласно статистике BLS : месячный CPI с устранением сезонности составил 0.65% mm sa vs 0.4% в августе. Годовой показатель вырос до 3.74% гг vs 3.4% (ожидалось: 3.6% гг).

Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие): 0.33% mm sa vs 0.29% месяцем ранее. Годовой показатель: 2.56% гг vs 2.45% (прогноз: 2.5% гг)

Цифры хуже прогноза. С топливом все понятно, особенно с намоленным дизелем, первые поставки которого из России уже спешат на помощь) Но растет и базовый показатель, а это уже не совсем невеселая история для Уорша и Ко: хайк будет не единожды…

ОТЧЕТ МЭА (IEA), ОСНОВНЫЕ МОМЕНТЫ:

·  Прогнозируется, что мировой спрос на нефть в четвертом квартале 2026 года снизится на 2.5 млн бс гг, а в среднем за 2026 год — на 2.6 млн бс. Поскольку последствия войны с участием Ирана проявляются в ограничении доступности нефтепродуктов, резком росте цен на топливо и ухудшении экономических перспектив, на долю дизельного топлива придется 25% этого падения. Даже частичное восстановление спроса (на 2 млн бс) приведет к тому, что в 2027 году мировое потребление нефти останется на 620 тыс. бс (или на 0.6%) ниже уровня 2025 года.
 
·  В сентябре мировое предложение нефти выросло на 2.5 млн бс мм, достигнув 102.3 млн бс, чему способствовали производители из стран Персидского залива. Рост добычи в рамках ОПЕК+ составил 2.1 млн бс (лидером стала Саудовская Аравия), тогда как рост показателей вне ОПЕК+ был обеспечен в основном ОАЭ. Ожидается, что в текущем году предложение нефти сократится в среднем на -5.8 млн бс до 100.7 млн бс, однако затем тенденция сменится на противоположную, и в 2027 году объем предложения вырастет на 7.7 млн бс. Возобновление атак в регионе Персидского залива делает процесс восстановления нестабильным.

·  РОССИЯ: добыча в сентябре увеличилась до 8.43 млн бс vs 8.36 млн бс в августе. Это на -1.52 млн бс ниже квоты OPEC+ в 9.95 млн бс.

·  РОССИЯ: экспорт нефти из РФ в сентябре 2026 года увеличился на 0.06 млн бс мм и на 0.12 млн бс гг до 5.28 млн бс, нефтепродуктов - сократился на -0.08 млн бс мм и на 1.10 млн бс гг, до 1.24 миллиона баррелей в сутки.

·  РОССИЯ: общий экспорт нефти и нефтепродуктов в сентябре 2026 года снизился на 0.01 млн бс мм и на 0.97 млн бс гг, до 6.52 миллиона баррелей в сутки.

·  РОССИЯ: доходы нашей страны от экспорта нефти и нефтепродуктов в сентябре выросли на $3.58 млрд мм и на $4.32 млрд гг, до $17.67 миллиарда

·  РОССИЯ: в том числе доходы от экспорта нефти в прошлом месяце увеличились на $3.15 млрд мм и ‌на $5.43 млрд гг до $14.5 млрд, в то время как выручка от продаж нефтепродуктов выросла на $0.44 млрд мм, но снизилась на -$1.11 млрд гг, до $3.16 миллиарда.
 
РАНЕЕ: ежемесячный доклад ОПЕК

BofA GLOBAL FUND MANAGERS SURVEY: ОЖИДАНИЯ ПОДНЯТИЯ СТАВОК УСИЛИЛИСЬ, А ОПТИМИЗМ ПО ТЕМПАМ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА УПОЛОВИНИЛСЯ

Экономический рост и инфляция: Чистые 4% опрошенных ожидают замедления мировой экономики в ближайшие 12 месяцев (против оптимизма месяцем ранее). Ожидания по инфляции снизились до минимального уровня с января 2025 года.

Ликвидность и наличные: Уровни денежных средств (cash) у портфельных управляющих остались стабильными и составили 3.9% от активов под управлением.

Аллокация по активам:

- Доля глобальных акций остается в плюсе: чистые 44% управляющих имеют позицию overweight (выше среднего) по мировым акциям.
- Вложения в технологический сектор достигли максимума за последние 6 лет — чистые 37% находятся в «overweight».
- Зафиксировано максимальное сокращение позиций по банковскому сектору с марта 2023 года (снижение на 21 п.п. до чистых 13% overweight).
- Доля французских акций упала до антирекорда: 56% региональных управляющих планируют держать их с весом ниже рыночного (underweight) из-за политических и фискальных рисков.

Порог для перехода из акций в облигации: По оценкам инвесторов, доходность 10-летних казначейских облигаций США (US Treasuries) должна достичь 5.9%, чтобы спровоцировать массовый переток капитала из акций в фиксированную доходность.

Главные риски (Tail Risks):
1. Неупорядоченный рост доходности облигаций (31%).
2. Пузырь в сфере искусственного интеллекта / AI (23%).
3. Вторая волна инфляции (20%).

Самые перенасыщенные сделки (Most Crowded Trades):
1. Long global semiconductors (глобальные производители полупроводников).
2. Short Treasuries (ставки против гособлигаций США).
3. Long Magnificent 7 (акции крупнейших тех-гигантов)