MMI

ЦБ КАЗАХСТАНА: ЧЕТВЕРТОЕ ПОДРЯД СНИЖЕНИЕ СТАВКИ
 
НацБанк Казахстана снизил ставку на -50 бп до отметки в 15.75% годовых. На прошлом заседании было снижение также на -50 бп.

Годовая инфляция снижается двенадцатый месяц подряд, составив 9.3% в сентябре 2026 года, в условиях умеренно жесткой денежно-кредитной политики и благоприятной динамики обменного курса теңге. Продовольственная инфляция снизилась до 8.5% (9.5%) на фоне более выраженного удешевления фруктов и овощей, а также замедления темпов роста цен на мясо. Непродовольственная инфляция снизилась до 11.0% (11.4%) за счет замедления годовых темпов роста цен на ГСМ. Инфляция услуг сохранилась на уровне 8.9% при высоких темпах роста цен на нерегулируемые услуги.

Инфляционные ожидания на год вперед в сентябре снизились до 11.8% (12.1% в августе)

Рост экономики остается устойчивым. По оперативным данным, в январе-сентябре 2026 года ВВП вырос на 4.2% за счет несырьевых отраслей, прежде всего в строительстве, обрабатывающей промышленности и транспорте.

СИГНАЛ: Продолжающееся снижение годовой инфляции и инфляционных ожиданий сформировало пространство для снижения базовой ставки. Принятое решение сохраняет умеренную жесткость ДКУ, необходимую для закрепления дезинфляции и возвращения инфляции к цели 5% в 2028 году.

CONFERENCE BOARD: ИНДЕКС LEI НА МЕСТЕ, НО ПРОГНОЗ ПО ВВП НА ЭТИ ДВА ГОДА ПОВЫШЕН

Рассчитываемый Conference Board индекс опережающих индикаторов США (LEI) в сентябре составил 99.6 vs 99.6 пунктов ранее, это 0.0% мм и 1.3% гг vs -0.1% мм и 1.0% гг до этого.

Опережающий экономический индекс (Leading Economic Index) - показатель, позволяющий предвидеть (или «предвосхищать») поворотные моменты в деловом цикле примерно за 7 месяцев. В состав этого индекса входят 10 компонентов:

• средняя продолжительность рабочей недели в производственном секторе;
• среднее число первичных заявок на пособие по безработице за неделю;
• объем новых заказов производителей на потребительские товары и материалы;
• индекс новых заказов ISM®;
• объем новых заказов производителей на капитальные товары невоенного назначения (за исключением заказов на авиационную технику);
• число разрешений на строительство нового жилья;
• индекс цен на акции S&P 500®;
• опережающий кредитный индекс (Leading Credit Index™);
• спред процентных ставок (разница между доходностью 10-летних казначейских облигаций и ставкой по федеральным фондам);
• средний уровень потребительских ожиданий относительно условий ведения бизнеса.

Conference Board отмечает, что “…в сентябре опережающий экономический индикатор (LEI) остался на прежнем уровне. Тем не менее, благодаря пересмотру данных за июль в сторону повышения, текущее значение индекса оказалось выше, чем в августовском отчете. Пять из десяти компонентов внесли положительный вклад в динамику LEI в сентябре; лидерами стали спред процентных ставок и средняя продолжительность рабочей недели в производственном секторе. Однако этот рост был нивелирован значительным ухудшением потребительских ожиданий, а также менее существенным негативным влиянием со стороны котировок акций, объема новых заказов на капитальные товары и количества разрешений на строительство.

Темпы роста LEI за последние шесть месяцев несколько ускорились, что указывает на продолжающийся экономический рост. При этом экономика становится менее зависимой от потребительских расходов и всё больше опирается на деловые инвестиции. В настоящее время The Conference Board прогнозирует рост реального ВВП в 2026 году на уровне 2.2% vs 1.9% ранее, а в 2027 году — на 2.0% vs 1.8% до этого

РАНЕЕ: Прогноз МВФ по США несколько более оптимистичный

‼️ИНФЛЯЦИЯ и ИО: ПОРЦИЯ ПОЗИТИВА ПЕРЕД ЗАСЕДАНИЕМ ЦБ…
… но вряд ли эти данные повлияют на решение
 
Опрос инФОМ

·  ИО: 13.2 vs 14.2% (13.7% в среднем за 3 мес)
·  ИО со сбережениями: 11.6 vs 12.8% (12.2%)
·  ИО без сбережений: 14.6 vs 15.4% (15.0%)
·  Наблюдаемая инфляция (НО): 14.5 vs 15.1% (14.6%)
 
ИО 13.2% - это среднее за 2 года, предшествовавших топливному кризису. Это высокое значение. На наш взгляд, пространство для снижения КС появится лишь при уходе ИО ниже 12%. Новые платёжки за ЖКУ, которые россияне получат в ноябре, могут вызвать очередной всплеск ИО

ИНФЛЯЦИЯ – НЕДЕЛЯ

·  19.10: 0.05 vs 0.11 и 0.96%
·  В октябре: 1.06%
·  С начала года: 6.15%
·  Без волатильных: 0.05 vs 0.10 и 0.34%
·  Медиана: 0.05 vs 0.18 и 0.19%

Ждём ИПЦ в октябре 1.3% мм / 7.2% гг (по нашим оценкам, около 16% saar)

БИПЦ ждём 0.5% мм / 5.8% гг – около 7% saar

На наш взгляд, пространство для снижения КС появится после возврата устойчивой инфляции на 4-5%. Весьма сомнительно, что она сама сможет вернуться туда с 7%

ТУРЕЦКИЙ ЦБ: СТАВКА ПОНИЖЕНА ПОСЛЕ ДОЛГОЙ ПАУЗЫ, НО СИГНАЛ ДАЛЕК ОТ МЯГКОГО

ЦБ Турции, как и ожидал рынок, снизил ключевую ставку на -100 бп до отметки в 36.0% годовых

Инфляция по итогам сентября: 29.73% гг vs 31.51% гг ранее.

Регулятор отмечает , что: “…последние показатели инфляции и опережающие индикаторы подтверждают замедление базового тренда инфляции. Данные об экономической активности, а также ограниченный перенос шоков предложения на внутренние цены свидетельствуют о том, что внутренний спрос остается слабым. С другой стороны, высокие цены на энергоносители, обусловленные сохраняющейся геополитической напряженностью, продолжают создавать риски ускорения инфляции.

Жесткая ДКП, которая будет сохраняться до достижения ценовой стабильности, усилит процесс дезинфляции через каналы спроса, обменного курса и ожиданий. В случае существенного и устойчивого ухудшения прогноза по инфляции ДКП будет ужесточена…”

ACEA: ПРОДАЖИ В СЕНТЯБРЕ ОЖИВИЛИСЬ, ТРЕНД ПРЕЖНИЙ – ДОЛЯ АВТО С ДВС СОКРАЩАЕТСЯ

Согласно данным Ассоциации Европейских Производителей Автомобилей (АСЕА), количество регистраций легковых автомобилей в Евросоюзе в сентябре в абсолюте составило 971 048 единиц vs 708 211 в предыдущий месяц. Это 9.3% гг vs 4.5% гг ранее.
По состоянию на сентябрь 2026 года доля электромобилей на рынке ЕС достигла 22.7% по сравнению с 16.1% годом ранее. На долю гибридных автомобилей пришлось 36.3% рынка - они остаются наиболее предпочтительным выбором среди потребителей в ЕС. В то же время совокупная доля автомобилей с бензиновыми и дизельными двигателями снизилась до 28.2% (годом ранее она составляла 36.9%).

Количество регистраций автомобилей с бензиновыми двигателями продолжило сокращаться, при этом значительный спад был зафиксирован на всех основных европейских рынках. Наиболее резкое снижение произошло во Франции, где объемы рухнули на 36.1%; на других ключевых рынках также наблюдалось двузначное падение: в Германии — на 22.7%, в Испании — на 19%, а в Италии — на 16.4 процента.

‼️🔥 КРЕДИТ и ДЕНЕЖНЫЕ АГРЕГАТЫ в СЕНТЯБРЕ: ЗАМЕДЛЕНИЕ, НО ПОКА НЕДОСТАТОЧНОЕ
триумф ДКП в 2027г реален, как никогда, и время для решительных шагов у ЦБ ещё есть в запасе, но стремительно таёт…

КРЕДИТ

·  Экономике: 0.5% мм / 10.1% гг
·  Организациям: 0.6% мм / 11.7% гг
·  Нефинансовым организациям (НФО): 0.5% мм / 15.3% гг
·  Населению: 0.0% мм / 5.5% гг
 
ДЕНЕЖНАЯ МАССА

·  М0: 1.3% мм / 21.6% гг
·  М2: 0.1% мм / 13.3% гг
·  М2Х ИВП: 0.1% мм / 11.3% гг
 
С устранением сезонности:
·  М2 sa: 0.5% мм; 10.4% YtD
·  М2X sa: 0.4% мм; 8.6% YtD
 
Замедление роста кредита и М2 выглядит обнадёживающим. Но для триумфа ДКП (возвращение инфляции к цели при недопущении рецессии) необходимо замедление роста М2 и М2Х хотя бы до «10%-». Желательно до конца этого года. Но за 9 мес М2 sa уже вырос на 10.4%...

Это не значит, что триумф ДКП в 2027г недостижим. С учетом лагов ДКП достижим на 100%. Просто замедление кредита и М2 должно быть более сильным. Как этого добиться, постоянные читатели MMI прекрасно знают)

РЫНОК ЖИЛОЙ НЕДВИЖИМОСТИ В МОСКВЕ: АКТИВНОСТЬ НА РЫНКЕ ОЖИДАЕМО ВОЗРОСЛА, НО ГОДОВЫЕ ТЕМПЫ ВО ВТОРИЧКЕ ВПЕРВЫЕ С ВЕСНЫ УШЛИ В МИНУС

По данным Росреестра количество зарегистрированных сделок с жильём в Москве на первичном рынке составило в сентябре 4 902 (-33.0% гг) vs 3 690 (-43.9% гг). Помесячные темпы: 32.8% мм vs -16.8% мм

Вторичка: число зарегистрированных сделок с жильём в Москве на вторичном рынке: 11 458 (-4.4% гг) vs 10 916 (2.5% гг) ранее. Помесячная динамика: 5.0% мм vs -13.2% мм до этого.

Ипотека (первичка и вторичка) : 6 807 (-40.1% гг) vs 6 143 (-34.8% гг) ранее. Помесячная динамика: 10.8% мм vs -19.2% мм до этого.

Тренды сентября:

• После традиционного летнего затишья и спада в августе сентябрьская помесячная деловая активность несколько улучшилась, но это – традиционный сезонный фактор

• За месяц собственники выставили на продажу около 25.5К новых объектов, а общее число объявлений приблизилось к 52 тысячам. После летнего затишья рынок заметно оживился. Осенью продавцы активнее выходят на рынок, а покупатели возвращаются к поиску жилья.

• Выше всего конкуренция среди продавцов в Юго-Восточном и Юго-Западном округах. Там на один объект приходится больше двух объявлений.

• Сентябрь — традиционно сильный месяц для вторички. Деловой сезон возвращает на рынок и продавцов, и покупателей. В этом году эффект получился особенно заметным - предложение вышло на максимум года.

• Ипотечный фактор: Помесячный рост ипотеки в сентябре связывается с активизацией спроса перед изменением условий по программе «Семейная ипотека» с 1 октября

ИНФЛЯЦИЯ В UK: КЛЮЧЕВЫМ КОНТРИБЬЮТОРОМ РОСТА СТАЛ ТРАНСПОРТ, И В ЧАСТНОСТИ - ТОПЛИВО

Согласно данным Office for National Statistics , прирост потребительских цен в UK составил в сентябре 3.5% гг vs 3.1% гг ранее (прогноз: 3.4%)

Помесячные темпы: 0.4% мм vs 0.5% мм (ждали 0.3% мм)

Базовый CPI: 0.2% мм vs 0.3% мм и 2.8% гг vs 2.6% гг (прогноз 0.2% мм и 2.8% гг)

Товары: 0.8% мм vs 0.6% мм и 3.2% гг vs 2.7% гг

Услуги: 0.0% мм vs 0.4% мм и 3.7% гг vs 3.4% гг

В статистике ничего удивительного нет – расценки на топливо в последние месяцы вносят основной вклад в рост потребительских цен во многих странах. Статья “транспорт” лидирует с довольно большим отрывом, и ожидать, что ситуация изменится в ближайшее время было бы несколько преждевременно. А пока – все дальше и дальше от таргета.