Небрехня

Недельная инфляция ускорилась с 0,05% до 0,08% — десятые доли процента. Но именно здесь прячется сигнал: ценовое давление не рассасывается, оно пульсирует.

Годовой показатель при этом чуть просел — с 7,15% до 7,11%, что Росстат фиксирует как замедление. Технически верно. Только одновременно Минэкономразвития сообщает: рост ВВП в III квартале оказался вдвое слабее предыдущего — 0,6% против 1,3%. Экономика теряет скорость, а цены — нет. Стагфляционный коридор, где покупательная способность сжимается с двух сторон: реальные доходы не успевают за ценами, производство не успевает за спросом.

Комбинация «инфляция держится — рост падает» загоняет Центробанк в ловушку. Снижать ставку нельзя — инфляция не побеждена. Держать высокой — значит дополнительно тормозить и без того замедляющийся ВВП. Каждый месяц промедления — стоимость обслуживания корпоративного долга, которая не снижается, и инвестиционные решения, которые откладываются. За этот пат платит бизнес с плавающими ставками и потребитель, у которого реальная зарплата отстает от ценника.

@nebrexnya

Ozon отчитался за III квартал. Хмм... цифры выглядят неприлично хорошо для компании, у которой за тот же период сгорело 11 складов. Как же так?

Скорректированная EBITDA выросла на 124% год к году до 93 млрд руб. Маржа по EBITDA к GMV — 6%, исторический рекорд. Количество заказов прибавило 76%, новых покупателей — 10,5 млн. Выручка +63%, операционная прибыль почти удвоилась (+97%).

Стоимость обработки одного заказа упала на 13%, тогда как само число заказов выросло примерно на 450 млн штук. Операционный рычаг сработал в полную силу: фиксированные издержки размазались по гигантскому объему. Параллельно компания запустила пакет субсидий для продавцов — снижение комиссий, год бесплатного хранения, бесплатная логистика на склады в Сибири и Казахстане. Это инвестиции в оборот. Цена вопроса не раскрыта, но она точно ненулевая. Отдельной строкой компания отразила 30,1 млрд руб. убытка от атак БПЛА на логистические объекты. Переговоры со страховщиками продолжаются, исход не определен.

Рекордные 6% EBITDA/GMV — потолок. Ozon сам ориентирует рынок на возврат к диапазону 4–5%, так как впереди рост стоимости труда и полное раскрытие затрат на программу поддержки продавцов. Реальный вопрос IV квартала — удастся ли компании пройти пиковый сезон без новых инцидентов с инфраструктурой. Прогнозы по EBITDA, чистой прибыли и обороту Ozon не пересматривал. Либо уверенность в запасе прочности есть, либо ставка на то, что страховые в итоге заплатят.

@nebrexnya

#УтренняяНебрехня

Минцифры метит точно в банковские MVNO

Ставка отчислений в Фонд универсальных услуг для них вырастет вдвое: 4% против 2% для остальных операторов. Плюс обязательный минимальный тариф в 250 руб. — прямой удар по главному конкурентному оружию виртуальных операторов.

Конфликт прост. Банки — Тинькофф, Сбер, ВТБ и другие — запустили MVNO не ради телекома, а ради удержания клиента внутри экосистемы. Связь по себестоимости или даже ниже — маркетинговый бюджет, а не тарифная политика. «Большая четверка» (МТС, «Билайн», «МегаФон», Т2) тратит десятки миллиардов рублей ежегодно на инфраструктуру и конкурировать с теми, кто субсидирует тариф из комиссионных доходов по кредитным картам, физически не может. Дополнительно обсуждается запрет MVNO обслуживать критическую информационную инфраструктуру — госорганы, энергетику, транспорт, здравоохранение. А еще хотят ограничить работу двух инфраструктурных операторов в одном регионе, а то зона покрытия неприлично большая.

Регуляторный маневр Минцифры перераспределяет конкуренцию в пользу тех, кто строит вышки. Банки теряют дешевый инструмент клиентской лояльности. Абоненты MVNO получат счет минимум на 250 руб. там, где раньше платили условные 99. Выигрывает «большая четверка».

@nebrexnya

Прокатный стан встал — расчетный счет замолчал первым. Сотрудники Челябинского металлургического комбината группы «Мечел» не получили зарплаты за сентябрь. Сверху — задержки больничных и отпускных. Трудовая инспекция уже проверяет. На заводе «СМК-Кулебаки» в Нижегородской области руководство официально признало долг перед работниками: свыше 82 млн руб., оклады срезали больше чем вдвое.

Цифры объясняют, почему кассовый разрыв стал системным. «Мечел» закрыл первое полугодие 2026 года с убытком 41,5 млрд руб. Чистая прибыль «Северстали» за девять месяцев рухнула на 61%. Внутреннее потребление стали в 2025 году просело примерно на 14%, производство опустилось до минимума за 15 лет — Росстат включил металлургию в число отраслей с наибольшим отрицательным сальдо. Европейский рынок закрыт. Азиатский перегружен собственными прокатными мощностями: российские компании продают с глубокими дисконтами, дорогая логистика съедает остаток маржи. Ставка 14% превращает рефинансирование долгов в квест на выживание. «Русская сталь» уже предупреждала о риске остановки заводов из-за логистических проблем.

Задержка зарплат — управленческий выбор. Когда ликвидности не хватает, работники оказываются последними в очереди кредиторов. Аналитики открыто говорят о рисках реструктуризации долгов и банкротств в отрасли. Для моногородов — Челябинска, Кулебак и им подобных — механизм распада предсказуемый и жесткий: просроченные зарплаты конвертируются в просрочки по ипотеке, сжатие розничного спроса и новые увольнения по всей цепочке. Если отрасль перейдет в режим государственного жизнеобеспечения, счет выставят налогоплательщикам — через дефицит бюджета и рецессию в смежных секторах. Металл пока держится. Платежеспособность — уже нет.

@nebrexnya

Продажи дешевых товаров выросли на 10,6%. Потребитель берет то же самое, но дешевле. И больше.

По данным Nielsen за январь–август 2026-го, из этих 10,6 п. п. роста FMCG-сегмента 6,1 п. п. обеспечил натуральный товарооборот — реальные покупки, а не ценовой эффект. Инфляция дала лишь 4,5 п. п. Продовольственная инфляция при этом замедлилась вдвое: с 9,4% в августе 2025-го до 4,6% годом позже. Покупательная способность формально устояла, но каждый третий россиянин живет в режиме нулевого остатка — деньги заканчиваются после обязательных платежей, бюджет не ведется просто потому, что вести нечего.

Здесь и возникает неудобный для ЦБ парадокс. Замедление инфляции должно было открыть окно для смягчения ДКП. Но рост натурального потребления — проинфляционный сигнал: спрос жив, он просто мигрировал вниз по ценовой шкале. Снизить ставку в такой конфигурации — значит рискнуть разогреть именно тот сегмент, который сейчас держит инфляцию в узде за счет дисциплины покупателя, а не монетарной политики.

Выигрывают дискаунтеры и производители private label (типа "красной цены" и "каждого дня") — их юнит-экономика на этом цикле выглядит лучше, чем у брендированных игроков. ЦБ проигрывает. Потребитель, который покупает больше дешевого, — отложенный инфляционный риск с человеческим лицом.

@nebrexnya

#УтренняяНебрехня

133,6 тысячи ипотек за месяц — сентябрь 2026-го стал рекордным по выдачам с начала года. Рост к августу — плюс 41%, к сентябрю прошлого года — плюс 45%. Рынок не просто восстанавливается. Он разгоняется. Что необъяснимо, но мы попробуем.

За 9 месяцев россияне оформили 846,9 тыс. ипотек на 3,68 трлн руб. Среднемесячный темп — 408,79 млрд руб. Год к году: плюс 38% по количеству, плюс 37% по объему. Вадно, что новостройки занимают лишь 41% сделок по количеству, но уже 52% по деньгам. Средний чек на первичке заметно выше, чем на вторичке. Прямой сигнал: девелоперы с банками работают в связке и удерживают ценник.

Параллельно рынок тихо консолидируется. Число банков, выдающих ипотеку, сократилось с 249 до 216 — минус 13,2% игроков за год. Мелкие участники уходят не потому что не хотят — они не тянут стоимость фондирования и операционную инфраструктуру. Итог предсказуем, ведь объем стягивается к крупнейшим, их переговорная позиция с застройщиками крепнет, ценовая конкуренция за заемщика — слабеет. Рекордные выдачи выглядят как победа рынка. Но архитектура этой победы работает в пользу тех, кто уже внутри олигополии. И в нормальной ситуации сюда бы уже давно влезла ФАС.

@nebrexnya

Три суперкомпьютера «Яндекса» — «Ляпунов», «Галушкин» и «Червоненкис» — вывезли из дата-центров, попавших под атаки. Оборудование цело. Сейчас кластеры разворачивают в пещерах на новых площадках.

Эти машины — вопрос будущего России в ИИ-гонке. Страна отстала безнадежно, но пока еще на дистанции, хоть Роскомнадзор и украинские БПЛА и пытаются сбросить ее в кювет. Суперкомпьютеры нужны для обучения ИИ. Ничто другое на современном уровне просто не может эту задачу решить. Без них Алиса встанет на обочине, пока все мировые гиганты летят вверх по экспоненте.

Эвакуация стоила денег: логистика, аренда новых площадок, простой мощностей. Но потеря железа и данных обошлась бы несопоставимо дороже (и могла бы стоить Яндексу Алисы). Для инвесторов это жирный аргумент в пользу переоценки акций вверх.

На полях же с грустью отметим, что спасение суперкомпьютеров — это, конечно, очень здорово. Но блокировки и беспилотники превращают все это в смотр строя и песни в хосписе. Цепляться за жизнь можно долго, но итог предрешен.

@nebrexnya

Минцифры обязало операторов дата-центров строить бункеры. Рынок уже посчитал, кто за это заплатит.

Ведомство разделило все ЦОДы на три категории: стратегические объекты, экономически и социально важные, корпоративные. Для стратегических — размещение под землей, в скалах или бункерах. Подземные и скальные объекты требуют иного проектирования, геологической экспертизы и многократно более дорогого монтажа инженерных систем. Капитальные затраты несопоставимы с текущими операционными бюджетами большинства операторов.

Механизм переноса затрат прямой. Операторы не станут поглощать капекс из маржи — они переложат его в тарифы. 10% сверх инфляции — нижняя оценка, озвученная еще до того, как стали известны конкретные нормативы по каждой категории. Конечный плательщик — корпоративный и розничный потребитель интернета. Государство получает защищенную инфраструктуру. Рынок получает счет.

@nebrexnya

Банковский сектор теряет третий месяц подряд. Сентябрь — 414 млрд руб. чистой прибыли против 440 млрд в августе, минус 5,9%. Август до этого просел на 0,7% к июлю. Два последовательных снижения — начало тренда.

Потери идут по двум каналам. Дочерние структуры сократили дивиденды — прямой удар по консолидированному результату. Операции с ценными бумагами принесли убыток: при ставке ЦБ в двузначной зоне переоценка портфелей бьет неизбежно. Основная прибыль при этом выросла на 4% до 448 млрд руб. Но не за счет улучшения бизнеса. Банки срезали отчисления в резервы до 165 млрд и признали на 35 млрд руб. меньше потерь по вложениям в непрофильный бизнес. Рост «операционного ядра» — бухгалтерская оптимизация, а не реальное оздоровление.

Средства населения на 1 октября — 68,4 трлн руб., минус 0,05 трлн. Цифра мала, но направление важнее масштаба. 46,8 трлн заморожено на срочных вкладах, 20,7 трлн лежит на текущих счетах. Розница держится — из депозитов не бегут. Реальная угроза в другом: срезая резервы по непрофильным активам, банки откладывают признание убытков. Когда этот момент придет — чистая прибыль просядет куда резче сентябрьских 5,9%.

@nebrexnya

#УтренняяНебрехня

Восемь «дочек» МГКЛ проснулись 26 октября с заблокированными счетами. ФНС выставила претензии на 1,22 млрд руб. Акции материнской компании рухнули на 17,5% за один торговый день.

Против четырех структур — ООО «Звезда», ООО «Главмосторг», ООО «Комиссионный-1» и ООО «Комиссионный-2» — открыты дела о банкротстве. Два аналогичных дела, возбужденных летом против ООО «Технотренд» и ООО «Ресейл», уже прекращены.

Крупнейшие блоки — у ООО «Звезда» (381 млн руб.) и ООО «Комиссионный-2» (379 млн руб.). Вместе они тянут на 62% всей заблокированной суммы. При этом материнская МГКЛ по состоянию на 30 июня 2026 года держала на счетах 3,2 млрд руб. — теоретически хватило бы закрыть весь налоговый долг дочерних структур с двукратным запасом. Облигационный календарь тоже не горит: до конца 2026 года к погашению — 150 млн руб., в 2027-м — 400 млн, в 2028-м — около 356 млн. Основная нагрузка, ~4,33 млрд руб. или порядка 69% номинального облигационного долга, сдвинута на 2030–2031 годы.

Здесь работает архитектура юридической изоляции: дочерние компании не отвечают по облигационным займам материнской структуры, и наоборот. Налоговые претензии к «дочкам» не создают прямого триггера дефолта по бондам МГКЛ. Но рынок уже заложил в цену акций репутационный риск — не финансовый. Падение на 17,5% при формально достаточной ликвидности материнской компании говорит о том, что инвесторы голосуют не против баланса, а против качества корпоративного управления. Восемь заблокированных «дочек» одновременно — системный сигнал о том, как выстроена налоговая дисциплина внутри группы.

@nebrexnya