Россия
😡 Дефолт в России к 2028 году? Что не так с бюджетом и стоит ли бояться повторения 1998-го
Продолжаем разбирать вопросы, которые волнуют наших подписчиков.
Сегодня тема, вызывающая особую тревогу у тех, кто помнит кризис 1998 года:
💰 Что происходит с бюджетом?
По проекту бюджета на 2027 год доходы составят 43,3 трлн ₽, расходы — 48,8 трлн ₽, а дефицит — 5,5 трлн ₽, или 2,2% ВВП. Для его покрытия Минфин планирует активнее занимать на внутреннем рынке — объём размещения ОФЗ в 2027 году может достигнуть 7,7 трлн ₽.
Проблема не только в размере дефицита
При высокой ключевой ставке новые заимствования обходятся дорого, а процентные расходы постепенно увеличиваются. Чем больше средств уходит на обслуживание долга, тем меньше остаётся на другие задачи.
При этом планы по сокращению дефицита предполагают, что доходы бюджета будут поступать в ожидаемом объёме. Если нефтегазовые поступления окажутся ниже прогнозов, давление на финансы усилится.
⚖️ Почему 1998 год — не самый подходящий сценарий для прогноза
Тогда государство зависело от краткосрочных заимствований, нуждалось в постоянном рефинансировании и столкнулось с ограниченными резервами, падением цен на нефть и невозможностью поддерживать прежнюю финансовую модель.
Сейчас структура долга принципиально иная. Основная его часть номинирована в рублях и размещена внутри страны. Это снижает риск классического валютного дефолта. Невысокий относительно ВВП госдолг также оставляет пространство для манёвра.
☝️Но есть нюанс. Небольшой долг не означает, что его обслуживание всегда обходится дёшево. Важны бюджетные доходы, процентные расходы и способность экономики генерировать новые поступления.
🔎 Какие риски действительно заслуживают внимания?
На наш взгляд, в ближайшие годы гораздо реалистичнее не внезапный суверенный дефолт, а затяжное ухудшение экономических условий:
➖рост налоговой нагрузки и сокращение возможностей для дополнительных расходов;
➖дорогие кредиты и вытеснение частного бизнеса с рынка заимствований;
➖замедление инвестиций и экономического роста;
➖дальнейший рост числа корпоративных дефолтов и проблем региональных бюджетов.
Уже в 2026 году рынок корпоративных облигаций демонстрирует рост неплатежей. Это не означает, что государство повторит судьбу отдельных эмитентов, но показывает, насколько опасным может быть длительный период дорогого финансирования.
💡 Наше мнение:
Мы не считаем дефолт федерального правительства к 2028 году базовым сценарием. Однако объявлять риск нулевым тоже неправильно.
❗️Ключевой вопрос — сможет ли государство удерживать дефицит под контролем, обеспечивать стабильные доходы и обслуживать растущий долг без чрезмерного давления на экономику.
Если одновременно ухудшатся экспортные доходы, увеличится дефицит и подорожают заимствования, риски возрастут. Но даже тогда кризис не обязательно закончится дефолтом: власти могут корректировать расходы, налоги и объёмы заимствований.
Главная опасность — не только дефолт, но и постепенное обесценивание сбережений, высокая инфляция и длительный период слабого экономического роста.
💬 А Вы считаете, что Россия сможет пройти ближайшие годы без серьёзного долгового кризиса, или бюджетные риски недооцениваются рынком?
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Продолжаем разбирать вопросы, которые волнуют наших подписчиков.
Сегодня тема, вызывающая особую тревогу у тех, кто помнит кризис 1998 года:
Может ли растущий дефицит бюджета и стоимость обслуживания госдолга привести Россию к новому дефолту?
💰 Что происходит с бюджетом?
По проекту бюджета на 2027 год доходы составят 43,3 трлн ₽, расходы — 48,8 трлн ₽, а дефицит — 5,5 трлн ₽, или 2,2% ВВП. Для его покрытия Минфин планирует активнее занимать на внутреннем рынке — объём размещения ОФЗ в 2027 году может достигнуть 7,7 трлн ₽.
Проблема не только в размере дефицита
При высокой ключевой ставке новые заимствования обходятся дорого, а процентные расходы постепенно увеличиваются. Чем больше средств уходит на обслуживание долга, тем меньше остаётся на другие задачи.
При этом планы по сокращению дефицита предполагают, что доходы бюджета будут поступать в ожидаемом объёме. Если нефтегазовые поступления окажутся ниже прогнозов, давление на финансы усилится.
⚖️ Почему 1998 год — не самый подходящий сценарий для прогноза
Тогда государство зависело от краткосрочных заимствований, нуждалось в постоянном рефинансировании и столкнулось с ограниченными резервами, падением цен на нефть и невозможностью поддерживать прежнюю финансовую модель.
Сейчас структура долга принципиально иная. Основная его часть номинирована в рублях и размещена внутри страны. Это снижает риск классического валютного дефолта. Невысокий относительно ВВП госдолг также оставляет пространство для манёвра.
☝️Но есть нюанс. Небольшой долг не означает, что его обслуживание всегда обходится дёшево. Важны бюджетные доходы, процентные расходы и способность экономики генерировать новые поступления.
🔎 Какие риски действительно заслуживают внимания?
На наш взгляд, в ближайшие годы гораздо реалистичнее не внезапный суверенный дефолт, а затяжное ухудшение экономических условий:
➖рост налоговой нагрузки и сокращение возможностей для дополнительных расходов;
➖дорогие кредиты и вытеснение частного бизнеса с рынка заимствований;
➖замедление инвестиций и экономического роста;
➖дальнейший рост числа корпоративных дефолтов и проблем региональных бюджетов.
Уже в 2026 году рынок корпоративных облигаций демонстрирует рост неплатежей. Это не означает, что государство повторит судьбу отдельных эмитентов, но показывает, насколько опасным может быть длительный период дорогого финансирования.
💡 Наше мнение:
Мы не считаем дефолт федерального правительства к 2028 году базовым сценарием. Однако объявлять риск нулевым тоже неправильно.
❗️Ключевой вопрос — сможет ли государство удерживать дефицит под контролем, обеспечивать стабильные доходы и обслуживать растущий долг без чрезмерного давления на экономику.
Если одновременно ухудшатся экспортные доходы, увеличится дефицит и подорожают заимствования, риски возрастут. Но даже тогда кризис не обязательно закончится дефолтом: власти могут корректировать расходы, налоги и объёмы заимствований.
Главная опасность — не только дефолт, но и постепенное обесценивание сбережений, высокая инфляция и длительный период слабого экономического роста.
💬 А Вы считаете, что Россия сможет пройти ближайшие годы без серьёзного долгового кризиса, или бюджетные риски недооцениваются рынком?
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
