😡 Дефолт в России к 2028 году? Что не так с бюджетом и стоит ли бояться повторения 1998-го

Продолжаем разбирать вопросы, которые волнуют наших подписчиков.

Сегодня тема, вызывающая особую тревогу у тех, кто помнит кризис 1998 года:

Может ли растущий дефицит бюджета и стоимость обслуживания госдолга привести Россию к новому дефолту?

💰 Что происходит с бюджетом?

По проекту бюджета на 2027 год доходы составят 43,3 трлн ₽, расходы — 48,8 трлн ₽, а дефицит — 5,5 трлн ₽, или 2,2% ВВП. Для его покрытия Минфин планирует активнее занимать на внутреннем рынке — объём размещения ОФЗ в 2027 году может достигнуть 7,7 трлн ₽.

Проблема не только в размере дефицита

При высокой ключевой ставке новые заимствования обходятся дорого, а процентные расходы постепенно увеличиваются. Чем больше средств уходит на обслуживание долга, тем меньше остаётся на другие задачи.

При этом планы по сокращению дефицита предполагают, что доходы бюджета будут поступать в ожидаемом объёме. Если нефтегазовые поступления окажутся ниже прогнозов, давление на финансы усилится.

⚖️ Почему 1998 год — не самый подходящий сценарий для прогноза

Тогда государство зависело от краткосрочных заимствований, нуждалось в постоянном рефинансировании и столкнулось с ограниченными резервами, падением цен на нефть и невозможностью поддерживать прежнюю финансовую модель.

Сейчас структура долга принципиально иная. Основная его часть номинирована в рублях и размещена внутри страны. Это снижает риск классического валютного дефолта. Невысокий относительно ВВП госдолг также оставляет пространство для манёвра.

☝️Но есть нюанс. Небольшой долг не означает, что его обслуживание всегда обходится дёшево. Важны бюджетные доходы, процентные расходы и способность экономики генерировать новые поступления.

🔎 Какие риски действительно заслуживают внимания?

На наш взгляд, в ближайшие годы гораздо реалистичнее не внезапный суверенный дефолт, а затяжное ухудшение экономических условий:

➖рост налоговой нагрузки и сокращение возможностей для дополнительных расходов;
➖дорогие кредиты и вытеснение частного бизнеса с рынка заимствований;
➖замедление инвестиций и экономического роста;
➖дальнейший рост числа корпоративных дефолтов и проблем региональных бюджетов.

Уже в 2026 году рынок корпоративных облигаций демонстрирует рост неплатежей. Это не означает, что государство повторит судьбу отдельных эмитентов, но показывает, насколько опасным может быть длительный период дорогого финансирования.

💡 Наше мнение:

Мы не считаем дефолт федерального правительства к 2028 году базовым сценарием. Однако объявлять риск нулевым тоже неправильно.

❗️Ключевой вопрос — сможет ли государство удерживать дефицит под контролем, обеспечивать стабильные доходы и обслуживать растущий долг без чрезмерного давления на экономику.

Если одновременно ухудшатся экспортные доходы, увеличится дефицит и подорожают заимствования, риски возрастут. Но даже тогда кризис не обязательно закончится дефолтом: власти могут корректировать расходы, налоги и объёмы заимствований.

Главная опасность — не только дефолт, но и постепенное обесценивание сбережений, высокая инфляция и длительный период слабого экономического роста.

💬 А Вы считаете, что Россия сможет пройти ближайшие годы без серьёзного долгового кризиса, или бюджетные риски недооцениваются рынком?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.