АИРИ

Рейтинг не изменился. А риск?

Эльвира Набиуллина прокомментировала запаздывание кредитных рейтингов: рынок облигаций уже может отреагировать на события в компании, пока оценка агентства остаётся прежней. При этом глава ЦБ подчеркнула, что пересмотр должен опираться на взвешенный анализ, а не следовать за каждой новостью.

🔎 В принятом в первом чтении законопроекте предлагается закрепить статус рейтинга «под наблюдением». Он должен сигнализировать инвестору: появилась информация, которая требует дополнительной проверки, прежняя оценка может быть пересмотрена. Речь пока о законопроекте; сам статус уже используется агентствами.

Для держателя облигаций это важное различие: неизменный рейтинг не означает, что риски остались прежними. Стоит смотреть на дату последнего пересмотра, прогноз и объяснения агентства, сопоставляя их с отчётностью компании и исполнением обязательств. Снижение цены облигации само по себе ещё не доказывает ухудшения кредитоспособности.

🗣Позиция АИРИ:

Отметка «под наблюдением» полезна, если за ней стоит понятное объяснение: что произошло, какие обязательства компании оказались под риском и что повлияет на дальнейшую оценку. АИРИ считает важным сопровождать такой сигнал конкретными причинами и сроком следующего обновления. Это поможет инвестору принять решение, пока агентство проводит анализ.

Рынку нужны эмитенты, эмитентам нужен капитал!

Рынок капитала может стать для бизнеса альтернативой банковскому кредитованию. Чтобы помочь компаниям подготовиться к выходу на публичный рынок, Банк России и Минфин проводят встречи с предпринимателями по всей стране.

В начале октября в Краснодаре на площадке Южного главного управления Банка России состоялся форум «Рынок капитала: новые возможности для лидеров региона». Александр Масленников, председатель Совета АИРИ, принял участие в форуме и представил взгляд инвесторов: какие компании интересны рынку и что помогает выстроить доверие.

Вот основные тезисы:

🔹Российскому рынку нужны новые эмитенты —разных отраслей, масштабов и бизнес-моделей. Чем шире выбор компаний, тем больше возможностей у инвесторов диверсифицировать портфели и участвовать в развитии экономики.

🔹Для инвесторов важны: понятная экономика бизнеса, обоснованная оценка и уважительное отношение к миноритариям. В диалоге с компанией обсуждаются и другие вопросы: направлять ли прибыль на дивиденды или развитие, какими должны быть темпы роста и допустимый уровень долга.

🔹Предпринимателям не нужно бояться инвесторов — мы не кусаемся! Мы хотим быть долгосрочными партнерами, рассчитываем на открытый диалог и хотим участвовать в результатах бизнеса.

🔹Компании уже активно привлекают финансирование через облигации. Долевое финансирование пока развивается медленнее: успешные IPO есть, но пока их немного. Надеемся, что в среднесрочной перспективе возможностей для выхода на рынок акций станет больше. Готовиться к этому стоит уже сейчас — развивать отчётность, корпоративное управление и строить отношения с инвесторами.

Благодарим Банк России и Минфин за приглашение, а команду Южного главного управления Банка России — за высокий уровень подготовки и проведения форума!

Розница покупает облигации на фоне роста дефолтов

В сентябре частные инвесторы нарастили вложения в корпоративные облигации примерно на 158 млрд рублей против 130 млрд месяцем ранее. По данным Банка России
, основной спрос пришёлся на высококачественные бумаги. Почти половину покупок составили неипотечные секьюритизированные облигации.

⚠️ Что происходит с дефолтами?

В сентябре число эмитентов, не исполнивших обязательства по облигациям и цифровым финансовым активам, выросло до 32 против 27 в августе. Объём дефолтов увеличился с 4,5 до 6,5 млрд рублей. Часть случаев носила технический характер.

Для сравнения: в 2024 году дефолты по корпоративным облигациям допустили 20 эмитентов (3,3% от общего числа), в 2025 году — 36 эмитентов (5,4%). Эти показатели не включают технические дефолты, урегулированные в течение льготного периода, поэтому напрямую сопоставлять их с месячной статистикой нельзя.

На данный момент, Банк России пока не видит системных рисков для облигационного рынка.

🔎 Как рынок оценивает риски?

У облигаций высокого кредитного качества спреды к доходности ОФЗ сократились, тогда как у бумаг с рейтингами A и BBB существенно выросли. Особенно заметно это в строительной и лизинговой отраслях.

Таким образом, интерес инвесторов к облигациям сохраняется, но рынок всё более избирательно оценивает кредитоспособность отдельных заёмщиков.

🗣Позиция АИРИ

Рост числа дефолтов необходимо оценивать в контексте масштабов всего облигационного рынка. Отсутствие системных рисков не исключает существенных потерь для инвесторов в бумаги отдельных эмитентов.

АИРИ считает важным проводить системный анализ наиболее значимых дефолтов, выявлять недостатки в оценке кредитных рисков и раскрытии информации. Такой подход позволит своевременно совершенствовать рыночные практики и механизмы защиты инвесторов, не дожидаясь повторения проблемных ситуаций.

Продали акции по заниженной цене? Миноритарии добились доплаты через суд

Может ли небольшой акционер отстоять свои интересы в споре с крупным собственником? Кейс, который мы приводим ниже, показывает: да, может. Причем добиться можно не только доплаты за акции, но и процентов за ожидание этих денег.

Что произошло?
Крупный акционер превысил порог владения в 30%, после которого он должен был предложить остальным акционерам выкупить их акции. Однако до исполнения этой обязанности дело дошло лишь спустя 14 лет — после предписания Банка России.

Акции были выкуплены, но миноритарии усомнились в справедливости цены. Проведённая по их инициативе оценка показала: акции стоили более чем в четыре раза дороже.

Акционеры обратились в суд. Судебная экспертиза подтвердила, что цена была занижена, хотя и определила стоимость ниже той, на которой настаивали истцы. В результате суд взыскал с крупного акционера разницу в цене, а также проценты на эту сумму — до ее фактической выплаты. То есть компенсировать нужно не только недоплату за акции, но и время, в течение которого акционеры не могли пользоваться своими деньгами.

13 августа 2026 года Верховный суд отказал в передаче жалобы крупного акционера на рассмотрение экономической коллегии. Ответчик продолжает обжалование, поэтому окончательную точку пока ставить рано. Но уже принятые судебные решения — положительный пример защиты прав миноритариев.

Почему данный кейс важен?
Справедливая цена выкупа — вопрос доверия к публичному рынку. За оценкой акций стоят реальные деньги инвесторов, и возможность оспорить заниженную цену должна работать на практике.

Это дело показывает: даже после продажи акций миноритарии могут добиться защиты своих интересов. А обязанность крупного собственника перед остальными акционерами не должна оставаться формальностью.

Дело №А45-4895/2024, определение Верховного суда от 13.08.2026 №304-ЭС26-4628

⚡️ИИС-3 требует донастройки, чтобы стать эффективным инструментом привлечения долгосрочных сбережений граждан в экономику

АИРИ выступает за корректировку параметров индивидуального инвестиционного счета третьего типа. ИИС-3 обладает значительным потенциалом для развития фондового рынка, роста инвестиционной активности и привлечения внутренних ресурсов в экономику. Но для раскрытия этого потенциала инструмент должен быть более понятным и удобным для массового инвестора.

🗣 Совместное письмо АИРИ, Ассоциации инвесторов АВО и Ассоциации профессиональных инвесторов с соответствующей инициативой было направлено министру финансов Антону Силуанову.

Ключевые предложения касаются сокращения минимального срока владения ИИС-3, введения более гибкой модели налогового стимулирования, а также возможности получать купонные выплаты по облигациям на внешний банковский счет без утраты налоговых льгот — по аналогии с дивидендами.

Позиция трех ассоциаций соответствует духу общих предложений, подготовленных и озвученных НАУФОР. Это показывает, что речь идет не о локальной инициативе, а о консолидированной позиции участников рынка.

Для рынка это также важный пример взаимодействия между ассоциациями. Пример показывает, что объединения участников рынка могут выступать единым фронтом по вопросам, значимым для миллионов граждан-инвесторов.

«ИИС-3 может стать одним из ключевых каналов превращения сбережений граждан в долгосрочные инвестиции. Важно, что сегодня объединения инвесторов и профессиональные участники рынка способны координировать позиции и формировать общую точку зрения. Такая кооперация работает не только на фондовый рынок, но и создает основу для привлечения значимых внутренних ресурсов в развитие российских компаний», — отмечает Александр Масленников, председатель Совета АИРИ

«Донастройка» ИИС-3 — это не частный технический вопрос. Это вопрос доверия, долгосрочного инвестирования и способности российского рынка капитала стать реальным источником финансирования экономики

Обзор изменений корпоративного законодательства // Сентябрь 2026

Эксперты Ассоциации готовят периодические обзоры изменений законодательства и корпоративных практик.

Представляем вашему вниманию ключевые изменения корпоративного законодательства в сентябре:

🔹Вступил в силу Федеральный закон № 282-ФЗ, установивший комплексное регулирование выпуска, хранения и обращения цифровых валют и цифровых прав, включая требования к профессиональным участникам рынка и их включение в реестры Банка России.

🔹Налоговый вычет на долгосрочные сбережения теперь распространяется на взносы по договорам добровольного страхования жизни сроком не менее 10 лет, заключенным с 1 января 2025 года. Такие взносы учитываются в общем лимите вычета в 400 тыс. рублей в год вместе с ИИС, ПДС и негосударственным пенсионным обеспечением.

🔹Банк России продлил еще на шесть месяцев ограничения на перевод за рубеж средств нерезидентов из недружественных государств со счетов российских брокеров и доверительных управляющих, сохранив исключение для счетов типа «Ин».

Подробнее — на нашем сайте в специальном разделе «Корпоративное законодательство»

⚡️ Розничные и институциональные инвесторы обратились в Правительство с предложением сохранить условия для развития коллективных инвестиций

АИРИ, объединяющая розничных и крупнейших институциональных инвесторов, обратилась к заместителю Председателя Правительства Александру Новаку с предложением сохранить условия для дальнейшего развития коллективных инвестиций на фоне планируемых изменений налогового законодательства. (прим.: А.Новак курирует национальный проект «Эффективная и конкурентная экономика», в состав которого входит развитие финансового рынка).

В письме Ассоциация обратила внимание на сформировавшуюся в последние годы положительную тенденцию роста коллективных инвестиций и постепенного превращения сбережений граждан в долгосрочный инвестиционный капитал.

▫️В 2025 году чистый приток средств в ПИФы составил 2,8 трлн рублей, а во II квартале 2026 года — еще 832,7 млрд рублей. Сегодня уже около 23,5 млн человек являются пайщиками ПИФов.

Ассоциация отмечает, что стабильность и предсказуемость условий долгосрочного инвестирования имеют принципиальное значение для сохранения доверия граждан к российскому финансовому рынку.

«Мы видим важную тенденцию: граждане начинают больше доверять инструментам коллективных инвестиций, объемы таких вложений растут, формируется привычка использовать профессионально управляемые инструменты для долгосрочного размещения сбережений.

Сейчас особенно важно этот настрой сохранить. Если этот импульс удастся не растерять, сбережения граждан будут все активнее работать внутри страны — превращаться в длинные деньги для российских компаний, рынка капитала и экономики в целом», — комментирует Александр Масленников, председатель Совета Ассоциации.

АИРИ предлагает сохранить действующий режим налогообложения для ПИФов, доступных неквалифицированным инвесторам, а применительно к фондам для квалифицированных инвесторов предусмотреть дифференцированный подход с учетом характера и ликвидности активов, инвестиционного горизонта и экономической функции фонда.

Подробнее — в материале РБК Инвестиции

Как будут облагаться налогом операции с цифровой валютой? Что важно знать инвестору

В июне Государственная Дума РФ в первом чтении одобрила законопроект о внесении изменений в Налоговый кодекс. В том числе документ описывает порядок налогообложения операций с цифровой валютой для физических лиц.

Разбираемся, что предлагаемые изменения означают для розничного инвестора 👇

💰 Как будет рассчитываться финансовый результат?

Финансовый результат по операциям с цифровой валютой будет определяться как разница между доходами от продажи, иного выбытия или обмена цифровой валюты и расходами на ее приобретение.

В расходы также можно будет включать затраты на услуги брокеров, обменников и цифровых депозитариев.

📊 Какая ставка налога?

Предусматривается обычная прогрессивная шкала НДФЛ:
▫️13% - с дохода до 2,4 млн рублей в год;
▫️15% - с суммы свыше 2,4 млн рублей.

📉 Что будет с убытками?

Перенести убыток от операций с цифровой валютой на будущие налоговые периоды будет нельзя.

Кроме того, финансовый результат по операциям с цифровой валютой будет рассчитываться отдельно. Это означает, что прибыль и убытки по криптовалюте не будут сальдироваться с результатами по другим видам финансовых инструментов.

❌ Специальных налоговых льгот не предусмотрено

В текущей версии законопроекта для физических лиц не предусмотрены специальные налоговые льготы, вычеты или освобождения по операциям с цифровой валютой — например, льгота на долгосрочное владение.

🏦 Кто будет удерживать налог?

Если операция проходит через брокера или доверительного управляющего, именно они будут выступать налоговыми агентами. В этом отношении механизм будет во многом аналогичен налогообложению операций с ценными бумагами.

Если же налогового агента нет — например, сделки совершаются на зарубежной платформе или напрямую между физическими лицами, — инвестору придется самостоятельно задекларировать доход и уплатить налог.

⚠️ Важно: пока речь идет о законопроекте, принятом только в первом чтении. Его положения могут измениться в ходе дальнейшего рассмотрения.

После окончательного принятия закона мы подробно разберем новые правила и практические нюансы налогообложения операций с цифровой валютой.

АИРИ в фокусе. Выпуск №1 «От массового брокерского счета — к массовому владению капиталом».

Представляем новую авторскую рубрику АИРИ — «В фокусе».

Первый выпуск — о том, как не наступить на американские грабли.
Фондовый рынок может расти десятилетиями — но если большая часть финансовых активов остается у сравнительно узкого круга владельцев, рост рынка совсем не обязательно означает столь же широкий рост благосостояния. Американский опыт это хорошо показывает.

В России сегодня уже десятки миллионов брокерских счетов, но инвестиционный капитал по-прежнему сильно сконцентрирован. Поэтому следующий вызов — перейти от массового брокерского счета к массовому владению капиталом.

Что важно сделать сейчас, чтобы рост российского фондового рынка действительно расширял круг собственников, а не только увеличивал стоимость активов? Разбираемся в первом выпуске.

📃Материал во вложении