🏭 Полюс: лидер золотой отрасли в России

⚡️ Полюс запланировал на 18 июня сбор заявок на квазивалютные облигации серии ПБО-11, объемом не менее 1 млрд юаней. Расчеты по ним возможны как в юанях, так и в рублях – по желанию инвесторов. Срок обращения – 7 лет, предусмотрена оферта через 5 лет. Ориентир по ставке купона определен на уровне не выше 8,00% (YTM не более 8,30%).

🛡 На наш взгляд, актуальность квазивалютных облигаций, как инструментов хеджирования валютных рисков, сейчас очень высока. С одной стороны, рубль укрепился к юаню на 6% к началу года до ~10,7 руб., а с другой – рыночный консенсус предполагает ослабление рубля в среднесрочной перспективе. По нашим оценкам, курс юаня может достичь 14,5 руб. к концу 2027 г. и далее укрепляться на ~3% ежегодно.

📍 Кроме этого, новый выпуск Полюса с офертой через 5 лет – самый длинный среди корпоративных юаневых бумаг. Это, на наш взгляд, предоставляет хорошую возможность зафиксировать привлекательную валютную доходность на длительный срок при высоком кредитном качестве эмитента.

📌 Более длинные квазивалютные облигации можно найти только среди замещающих облигаций, номинированных в долларах, однако расчеты по ним проводятся только в рублях, в отличие от нового выпуска.

🏆 Кредитный профиль Полюса выглядит сильным благодаря лидерским позициям в отрасли. Компания является крупнейшим в России производителем золота (шестое место в мире среди публичных золотодобывающих компаний) и обладает третьими по величине в мире запасами золота.

👍 Отметим также положительную динамику выручки (в долларах +19% г/г до 8,7 млрд долл.). Рентабельность по EBITDA также находится на высоком уровне в 73%. При этом у компании низкий уровень долговой нагрузки – 1,1х в терминах «чистый долг/EBITDA», а также минимальные риски рефинансирования.

#Облигации #Золото
#PLZL
#Юрий_Голбан
@БРК