Столыпин 2.0

Главные экономические новости недели по версии экспертов Института Столыпина

Дайджест  за 19 – 23 октября 2026 года

ЦБ сохранил ставку 14%, но повысил прогноз инфляции и будущей ставки. Инфляция с поправкой на сезонность в III квартале достигла 8% в пересчете на год, а годовая на 19 октября составила 6,8%. Глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина отметила, что обсуждался только вариант сохранения ставки (как и в прошлый раз, были отдельные мнения за повышение), а превышение заложенного дефицита бюджета она назвала проинфляционным риском. Следующее заседание 18 декабря. ЦБ фактически признал, что пауза затянется, и сузил пространство для снижения ставки в 2027 году. Для заемщиков и девелоперов это означает еще несколько кварталов дорогих денег.

📢 Brent вышла на максимум
с весны после ударов хуситов по Саудовской Аравии. Нефть поднималась до $117,2 за баррель, самого высокого уровня с 30 апреля, за неделю она прибавила около 6,7%, с начала месяца почти 20%. Хуситы заявили об ударах по зданию Минобороны в Эр-Рияде, аэропорту Даммама и объектам Saudi Aramco в Янбу, а Aramco впервые с начала войны в Иране эвакуировала штаб-квартиру в Дахране. Порт Янбу на Красном море – это один из ключевых обходных маршрутов вывоза нефти в обход Ормузского пролива, поэтому удар по нему рынок воспринял как угрозу последнему запасному выходу. Дальнейший рост зависит от того, насколько надолго будет нарушена работа объектов.

📢 23 октября комитет по бюджету и налогам рекомендовал принять в первом чтении поправки в Налоговый кодекс. Они объединяет большинство доходов граждан в единую базу с дифференцированными ставками 13-22%, вводят ставку 35% на дивиденды на счета типа «С», повышают порог контроля для КИК с 25% до 50%. Пакет проходит парламентский этап практически без сопротивления, а значит, ставки на пассивные доходы и дивиденды нерезидентам с высокой вероятностью станут реальностью с 2027 года. Рынок акций и ПИФов получает дополнительный налоговый фактор.

📢 Официальный курс доллара за неделю упал на 3,08 рубля, до 80,54 с 24 октября, пара юань/рубль достигла максимума по рублю с начала августа. Индекс Мосбиржи прибавил 1,6%, до 2464,67 пункта, РТС вырос на 5,5%. Рынок умеренно позитивно воспринял решение ЦБ и ралли нефти, а на следующей неделе экспортеры будут платить налоги, что обычно поддерживает рубль. Крепкий рубль при дорогой нефти смягчает инфляционное давление, но сокращает рублевую выручку экспортеров. Прогнозы аналитиков на ближайшую неделю остаются осторожными, поскольку главным фактором по-прежнему служит нефть.

📢 На торгах 20 октября бензин Аи-95 в европейской части России подорожал на 6% до 86,7 тыс. рублей за тонну, дизельное топливо на 5,5% до 85,5 тыс. Правительство прорабатывает ограничение доступа к биржевым торгам для участников с высоким биржевым индексом и меры по сдерживанию колебаний цен на дизель. Глава ФАС Шаскольский заявил, что частичное снятие запрета на экспорт дизельного топлива не повлияет на внутренние цены. Эксперты предупреждают, что ограничения для независимых трейдеров могут усилить дефицит на независимых АЗС. Топливный кризис – по-прежнему главный внутренний инфляционный риск.

📢 19 октября Госстатуправление КНР сообщило, что ВВП в  III квартале вырос на 4,5% в годовом выражении (во втором было 4,3%, прогноз 4,4%). Рост за девять месяцев составил 4,6%, что внутри целевого коридора правительства 4,5-5%. Для России это скорее хорошая новость, потому что устойчивый спрос Китая поддерживает рынки энергоносителей и зерна. Но при нефти выше $110 импортеры, включая Китай, остро чувствительны к цене сырья.

Европа стремительно теряет свое экономическое значение и конкурентоспособность
 
Это подтверждается фактами. Так, доля в глобальном ВВП охваченной протестами Франции за несколько десятилетий снизилась с 6% до 3%. И это не единственный пример. А произошло всё это отнюдь не только из-за отказа от российских энергоносителей. Сказываются плачевная демография, зарегулированный рынок труда и в целом ограничительный характер регулирования, высокий уровень налогообложения, а также громоздкая и дестимулирующая система соцобеспечения.
 
Оказывает влияние и дорогостоящая зеленая повестка. Причём в странах, составляющих основу европейской экономики, проблемы жёстче. Всё потому, что в создании проблем для собственного развития лидируют именно они.
 
Показателен пример автопрома. На своём немецком заводе группа «Volkswagen» в час платит рабочему в два раза больше, чем на аналогичном заводе в Португалии, и в шесть раз больше, чем в Китае. Это позволяет немецкому рабочему проводить на рабочем месте в полтора раза меньше времени, чем китайскому. И ещё 10% этого времени благополучно болеть. У более крепких здоровьем, как выходит из статистики самого автопроизводителя, китайских работников доля рабочих дней, пропущенных по болезни, в десять раз меньше, чем у немецких.
 
В закрывшей свои АЭС и отказавшейся от нашего газа Германии электричество для производителя обходится в 1,5 раза дороже, чем в Португалии. И в 2 раза дороже, чем в Китае.
 
Приведённые цифры ясно показывают, где производство будет расти с каждым годом, а где останется лишь в музеях. Ну а вывод для нас простой: у роста тарифов, налогов, административной и социальной нагрузки есть своя цена. И она может оказаться запредельно высокой. Если только делить заработанное, наращивая нагрузку на бизнес и не создавая условий для роста, будущее можно проесть быстро. Во всяком случае, в России это может произойти быстрее, чем в богатых странах Европы.

Подписаться на Столыпин 2.0 |Дзен | Max |Сайт

Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин – о решении Банка России, ключевой ставке и вопросах, которые ждут ответа:

Решение по ставке – к сожалению, ожидаемое, и новостью оно не стало. Но вот новый прогноз не может не вызывать вопросы. Средняя за год инфляция в 2027 году теперь составляет 5,2–5,7%. Хотя еще в июле ждали уровня 4,3-5,2%. Да, цены растут быстрее ожиданий. Но далее, в декабре 2027, всё равно получаются уже сакральные 4%. Правда, как это произойдет, понятно только регулятору.

А вот "ключ" на конец текущего года уже точно будет 14%. В следующем же, 2027-м, нам обещают диапазон 12,5–13,5% – вместо июльского варианта 10,5–12,5%. Как при этом экономика может выйти на рост в 1–2% в будущем году (ранее допустимые 2,5% растворились в борьбе с инфляцией) регулятор тоже поясняет туманно. Рассчитывает он на такой рост, в основном, надеясь на потребителей и экспортёров, которым, в логике ЦБ РФ, нипочём и охлаждение рынка труда, и крепкий рубль. И даже заложенное удешевление нефти до $55.

В общем, вопросов много. Посмотрим, будут ли ответы.

#столыпин_ставка
Подписаться на Столыпин 2.0 | Дзен | Max | Сайт

«Оснований для снижения ставок по рыночным ипотечным программам мы пока не видим»

Застройщики надеются на восстановление спроса и оживление рынка жилья, потребители – на повышение доступности рыночных ипотечных программ, особенно после изменений условий выдачи семейной ипотеки. Но похоже, ни того, ни другого в ближайшем будущем ожидать не приходится. Почему так происходит – рассказал генеральный директор компании "Главстрой- Недвижимость", эксперт Института экономики роста им. Столыпина Алексей Гусев. Мы приводим полную версию комментария нашего эксперта.

Алексей Гусев, Генеральный директор «Главстрой-Недвижимость»:

После изменения условий семейной ипотеки с 1 октября мы пока не видим оснований говорить о снижении ставок по рыночным ипотечным программам. Напротив, отдельные банки повысили ставки на 0,2 - 0,5 п.п. При этом средние ставки по рынку в целом изменились незначительно. Это показывает, что реакция банков неоднородна и зависит не только от изменений льготных программ, но и от стоимости фондирования, динамики доходностей облигаций и ожиданий относительно дальнейших решений Банка России.

Изменение условий семейной ипотеки прежде всего влияет на структуру спроса. Часть покупателей, которые ранее рассчитывали на льготный кредит, будет рассматривать рыночную ипотеку, однако при текущих ставках, близких к 19% годовых, такой переход возможен далеко не для всех. Для многих семей размер ежемесячного платежа останется определяющим ограничением. В целом до конца 2026 года мы не ожидаем резкого снижения ставок по рыночной ипотеке. В начале 2027 года возможности для их постепенного снижения могут расшириться, если инфляция продолжит замедляться, а денежно-кредитная политика будет последовательно смягчаться.

Для рынка новостроек ключевым фактором останется реальная доступность кредита. При высоких ставках покупатели будут чаще корректировать бюджет, выбирать квартиры меньшей площади или откладывать приобретение жилья до более благоприятных условий. По мере адаптации к новым условиям семейной ипотеки спрос будет перераспределяться между доступными программами и бюджетными сегментами. Однако заметного оживления рынка стоит ожидать при устойчивом снижении рыночных ставок до комфортного для большинства заемщиков уровня. По нашим оценкам, таким ориентиром остается ставка ниже 12% годовых. При этом динамику ипотечной выдачи в ближайшие месяцы необходимо оценивать с учетом сентябрьского всплеска, когда часть покупателей стремилась оформить семейную ипотеку до вступления новых правил в силу. Поэтому снижение выдач после такого пика само по себе еще не будет свидетельствовать о сопоставимом падении устойчивого спроса.

 #столыпин_мнение
Подписаться на Столыпин 2.0 |Дзен | Max |Сайт

О поддержании экономического роста и процентных ставках
Колонка Михаила Ершова, д.э.н., директора по финансовым исследованиям Института энергетики и финансов

Постепенное снижение Банком России ключевой ставки в 2026 году способствовало улучшению условий для экономического роста. Реальный сектор это, естественно, поддерживает: еще в 2024 г. крупный российский бизнес был согласен отказаться от бюджетного стимулирования в обмен на ставку ниже 10%. В 2026 г. о потребности промышленности в более низких ставках и длинных деньгах вновь говорилось на съезде Союза машиностроителей. По опросу РСПП за II квартал, три главных ограничителя работы компаний — неплатежи контрагентов, снижение спроса и недостаток оборотных средств. Все эти проблемы, как представляется, во многом являются оборотной стороной высоких ставок.

Возможности госбюджета по поддержанию экономического роста сегодня ограничены. Поэтому благоприятные условия на финансовых рынках крайне важны для поддержания экономической активности. В первом полугодии 2026 г. физический объем инвестиций в основной капитал сократился почти на 10% к тому же периоду 2025 г. Хотя во II квартале падение замедлилось, проблема роста инвестиций остается.

Важно избежать негативных структурных изменений, которые могут сложиться из-за длительного периода высоких ставок: устранение таких трансформаций — длительный и сложный процесс. Снижение ставки не только стимулирует спрос, но и создает долгосрочные основы для расширения предложения в экономике.

Банк России воздействует на уровень процентных ставок в экономике в основном через ключевую ставку. Но в условиях, когда необходимо поддержать экономику, а проинфляционные факторы сохраняются, целесообразны более комплексные подходы с направленным воздействием на разные сегменты рынка — потребительское и инвестиционное кредитование.

Есть примеры решения похожих взаимосвязанных проблем. В США в 2011–2012 применялся механизм т.н. Операционного маневра (Operation Twist): ФРС покупала длинные госбумаги США и продавала короткие на сопоставимую сумму. Задача состояла в снижении долгосрочных ставок, повышении доступности длинных денег и поддержке экономики, в том числе ипотечного рынка. В результате рынок наполнился длинными деньгами, ипотечные ставки снизились с 5% до 3% и ипотека стала оживать, вытягивая за собой остальную экономику.

Важно, что создавались рыночные условия для снижения ставок. Одновременно ФРС использовала предварительные ориентиры по будущей ставке — forward guidance, обозначая перспективу сохранения низких ставок на несколько лет вперед. Это помогало сдерживать краткосрочные ставки и повышало предсказуемость финансовых условий.

В ведущих странах покупка центральными банками долгосрочных национальных госбумаг используется для смягчения финансовых условий и поддержки инвестиционных процессов. Сроки таких бумаг достигают 30 лет в США и 40 лет в Японии. Направление средств в реальную экономику способствует расширению предложения, что в долгосрочном плане помогает сдерживать инфляционные риски.

Для нейтрализации этих рисков важно понимать соотношение монетарных и немонетарных факторов инфляции: от этого зависит, насколько эффективно процентная ставка работает как антиинфляционный рычаг. Примечательно: в России суммарный прирост денежной массы с 2000 г. был в несколько раз выше, чем суммарный рост цен. Отрыв между инфляцией и ростом М2 имеет многолетний, по сути, системный характер, подтверждая, что инфляция в РФ в значительной степени может быть немонетарной. Это подчеркивает необходимость учитывать немонетарные факторы и глубже анализировать причины роста цен.
 
Таким образом, проблему доступности финансирования целесообразно решать не только прямым снижением ключевой ставки, но и комплексными подходами, создающими условия для удешевления длинных денег. Это позволит поддержать экономику с учетом инфляционных рисков. Также важно усиливать координацию действий правительства и Банка России, необходимость которой обсуждается на самом высоком уровне.

Где растем, а где падаем: инвестиционный разрез по отраслям за I полугодие

Когда кажется, нужно не креститься, а смотреть на цифры и факты: именно они создают объективную картину происходящего. И в первую очередь – в экономике.

О том, что инвестиции в основной капитал падают пятый квартал подряд и по итогам первого полугодия снизились на 9,9% (худший результат за последнее десятилетие), мы уже рассказывали. А теперь предлагаем вспомнить, какие именно отрасли по итогам II квартала с.г. отложили развитие в долгий ящик, а какие держатся на плаву.

⚡️ Растут:
госуправление и оборона: +28,0%;
добыча металлических руд: +19,6%;
электроэнергетика: +14,2%;
ОПК-сегмент: +8,7%.

↘️ Падают:
производство электрооборудования: −50,6%;
производство компьютеров и электроники: −42,5%;
телекоммуникации: −38,9%;
торговля: −30,6%;
НИОКР: −25,8%.

О чем говорят цифры: сильнее всего сокращают вложения отрасли, которые должны формировать технологический потенциал.

Подписаться на Столыпин 2.0 |Дзен | Max |Сайт

Промышленники не сдаются и продолжают взывать к здравому смыслу

Вот такой ролик записал Александр Горин, блогер, инженер и основатель Иркутского завода гусеничной техники. Это видео — наглядная иллюстрация того, во что обходится российской промышленности затянувшаяся жёсткая денежно-кредитная политика. Высокая ставка бьёт по предприятиям с двух сторон: делает практически недоступными деньги на развитие и оборотные средства, одновременно убивая спрос на их продукцию. В результате сокращаются заказы, падает загрузка мощностей, останавливаются производства. И это уже проблема не отдельных неэффективных предприятий, а целых отраслей.

При этом деньги, которые могли бы идти в развитие производства, направляются в высокодоходные финансовые инструменты, в том числе связанные с возросшими рисками предприятий. Что же получается: зарабатывать на проблемах реального сектора сегодня зачастую выгоднее, чем инвестировать в его развитие?

Конечно, дело не только в жесткой ДКП — есть санкции, экспортные ограничения, давление импорта. Но именно высокая ставка превращает временные финансовые трудности предприятий в долгосрочные структурные проблемы экономики. И чем дольше это происходит, тем выше риск, что последующее снижение ставки уже не сможет быстро исправить ситуацию.

Для вашего удобства мы немного сократили видео, оставив только самое нужное. Просмотр займет 16 минут. А полностью посмотреть ролик можно здесь

Главные экономические новости недели по версии экспертов Института Столыпина

Дайджест за 12 – 16 октября 2026 года

📢 Трамп объявил о договоренности по экспорту дизеля из России 9 октября, после чего Минфин США выдал временную лицензию на поставки до 7 апреля 2027 года. На этой неделе правительство России частично сняло запрет на его экспорт, а нефтекомпании приступили к контрактованию. Министр финансов США Бессент назвал реакцию Европы на сделку лицемерной. Частичная отмена экспортного запрета и американская лицензия показывают, что дизельный дефицит стал политическим ресурсом для обеих сторон. Для внутреннего рынка РФ это риск: экспорт вернется, пока топливный кризис еще не преодолен.

📢 14 октября Минтруд США сообщил, что годовая инфляция в сентябре выросла с 3,4% до 3,7% (ожидали 3,6%), месячный рост составил 0,6%, а бензин подорожал на 9,1%. Базовая инфляция составила 2,6%. Глава ФРС Кевин Уорш на встречах МВФ и Всемирного банка в Бангкоке не дал сигналов о следующем решении (заседание 28 октября). Рынок оценивает вероятность повышения в октябре в 16%, в декабре в 89%. Инфляцию в США толкает энергетика, поэтому ФРС оказывается в зависимости от Ближнего Востока. Новое повышение ставки до конца года остается базовым сценарием рынка.

📢 Годовая инфляция в октябре, по оценкам аналитиков, достигла 7,13% и находится выше траектории среднесрочного прогноза ЦБ. Большинство экспертов, включая главу РСПП Шохина, в связи с этим не ожидают сюрпризов от решения ЦБ РФ, а пауза в снижении ставки превратилась в базовый сценарий. Вопрос теперь в том, сохранит ли ЦБ нейтральный сигнал или начнет говорить о возможном ужесточении.

📢 15 октября на форуме «Деловой России» президент поручил ЦБ и правительству проработать идею фондов роста и прямых инвестиций для привлечения долгосрочного капитала. При этом он потребовал «железобетонных» гарантий сохранности пенсионных накоплений и отметил, что отложенные инвестиционные вычеты стали бы реальной поддержкой бизнеса. Запрос на «длинные деньги» возникает на фоне рекордного оттока частных инвесторов из акций и новых налоговых инициатив Минфина по пассивным доходам. Власти ищут способ направить сбережения в экономику, не потеряв доверия вкладчиков.

📢 Атаки на российские дата-центры создают новые риски для экономики. Удары теперь затрагивают не только нефтепереработку, но и цифровую инфраструктуру, от которой зависят платежные и сервисные платформы. Для бизнеса это новый класс операционных рисков.

📢 В понедельник индекс Мосбиржи поднялся до 2400 пунктов на новостях о дизельной сделке, а рубль получил поддержку от сокращения геополитической премии. К пятнице рынок остыл, потому что новых драйверов не появилось. Пара юань/рубль откатилась к уровню 12,5, а «Газпром нефть» 16 октября разместила юаневые облигации по ставке 8,3%. Рубль и акции в этом сезоне реагируют на политические сигналы быстрее, чем на фундаментальные данные. Размещения в юанях показывают, что крупные эмитенты по-прежнему рассчитывают на азиатское заимствование.

#столыпин_дайджест
#новостиэкономики

Подписаться на Столыпин 2.0 |Дзен | Max |Сайт

Гастингс: от меча к собственности

14 октября 1066 года в битве при Гастингсе решалась судьба английской короны. Но, если смотреть на это событие глазами экономики, на холме неподалеку от Ла-Манша столкнулись не только армии Гарольда II и Вильгельма Нормандского. Столкнулись два порядка распределения власти, земли, богатства, две культуры, две власти (уберем из уравнения Стамфорд-Бридж). Иногда чтобы перестроить экономику страны, недостаточно изменить законы или налоги. Достаточно сменить тех, кто владеет землей, собирает ренту и определяет правила игры. Именно это в значительной степени и произошло в Англии после нормандского завоевания.

В XI веке английская экономика была преимущественно аграрной. Земля означала не просто возможность выращивать зерно и разводить скот. До завоевания Англия не была экономически примитивной территорией, ожидавшей прихода нормандцев. При англосаксонских королях существовали развитая денежная система, налогообложение и административные механизмы.

После победы Вильгельма началось масштабное перераспределение земель. Англосаксонская знать, поддерживавшая прежнего короля или сопротивлявшаяся новому режиму, постепенно лишалась владений. На ее место приходили нормандские и другие континентальные сторонники завоевателя. К 1086 году земельная элита Англии изменилась настолько, что прежние владельцы составляли лишь небольшую часть верхушки.

Вместе с землей новый собственник приобретал права на ренту, урожай и повинности, а также возможность влиять на местную жизнь. Этот глубокий излом старого зафиксировался даже в языке, наглядно разделив производство и потребление. Англосаксонские батраки в грязи продолжали выращивать живой скот, оставив в обиходе германские корни (cow - корова, sheep - овца). В то же время франкоязычная норманнская элита Вильгельма видела эти продукты исключительно на тарелках в виде готовых блюд, закрепив романские термины (beef - говядина, pork - свинина, mutton - баранина).

Завоевание сопровождалось войной, насилием, конфискациями и сопротивлением. Перераспределение земель не означало, что все новые владельцы стали более эффективными хозяйственниками. При этом завоевание не уничтожило английскую экономику и не создало ее заново. Нормандское правление постепенно способствовало формированию более централизованной системы управления, хотя ее развитие продолжалось еще многие поколения.

Последствия Гастингса нельзя свести к формуле «пришли нормандцы и экономика стала эффективнее». История гораздо сложнее. Завоевание изменило структуру собственности и власти, но последствия этих изменений для производства, благосостояния и неравенства были неоднозначными. В истории принято считать битву при Гастингсе поворотным моментом, потому что она определила, кто будет править Англией. Однако экономика позволяет увидеть второй уровень. Политический шок меняет баланс сил, баланс сил перестраивает стимулы, а новые стимулы постепенно меняют организацию хозяйства.

В 1066 году меч стал инструментом перераспределения собственности. Затем на смену военной победе пришли управление, учет, налогообложение и закрепление нового порядка. Главный урок Гастингса состоит в том, что экономические системы меняются не только благодаря технологиям, рынкам и инвестициям. Иногда их траекторию определяет смена тех, кто контролирует ресурсы и устанавливает правила доступа к ним.

#столыпин_социономика
Подписаться на Столыпин 2.0 |Дзен | Max |Сайт