М2

2000-е годы

А теперь добавим к графику ЦБ 2000-2008 годы (см. график).

Рост ВВП в те годы был высоким, от +4,7% (2002) до +10% (2000).

В те годы рост денежной массы за год превышал порой 55% (это как раз 2000-й год с рекордным за всю историю России ростом ВВП).

Единственный год, когда рост денежной массы был ниже диапазона, на который сейчас "молится" ЦБ — 2008.

Но посмотрите на картинку:

— до 1 сентября 2008 года рост денежной массы был высоким. И экономика за первые три квартала показывала рост +7,8% (нам бы сейчас эти темпы!)

— с сентября денежная масса начала сокращаться и растеряла весь рост предыдущих месяцев. И, неудивительно, рост ВВП в 4 квартале отсутствовал: падение ВВП составило -1,3%.

Важно:
И рост, и падение денежной массы все эти годы происходили благодаря (и "благодаря" в кавычках) действиям ЦБ.

В 2008 году, начиная с сентября, денежную массу буквально "съели" масштабные валютные интервенции Центробанка.

А рост денежной массы в 2000-х происходил тоже благодаря действиям ЦБ.
Все эти годы ЦБ проводил "интервенции наоборот" — покупал активы за рубли, добавляя таким образом рубли в экономику.

Вывод:

И рост и падение экономики зависят от действий Центробанка.

(Я по прежнему молчу о том, что ЦБ надо обратить внимание на реальную денежную массу. Они и с номинальной пока плавают, разобраться не могут).

Добавим к графику ЦБ 2010 и 2011 годы (рост ВВП на 4,6 и 4,3%, соответственно).

О росте денежной массы (3)

Сначала повторим картинку ЦБ немного в другом масштабе (график 1).

А теперь добавим на эту картинку два года (2023 и 2024), которые были успешными с точки зрения роста экономики (график 2).

Внезапно оказывается, что выводы можно делать противоположными тем, которые сделал ЦБ:
— рост денежной массы не слишком большой, а слишком слабый для успешного роста российской экономики.

===
И это мы ещё не смотрели 2000-2008 годы, когда экономика цвела и пахла.

Сразу оговоримся, что правильнее наблюдать за ростом не номинальной, а реальной денежной массы. Но до анализа реальной денежной массы аналитики ЦБ пока "не доросли".

О росте денежной массы (2)

Ущербность подхода ЦБ видна сразу. Выбраны конкретные годы (2016-2019 и 2025) для сравнения, чтобы "подогнать" картинку к желаемым выводам.

Но давайте посмотрим, что это за годы, которые отобрал ЦБ?

Средний рост ВВП в эти годы составил 1,5%.
Российская экономика все эти годы отставала от мировой по темпам роста (см. график).

Может быть аналитикам ЦБ стоило включить в сравнение 2023 и 2024 годы, когда экономика России росла быстрее мировой?
Напомню, что в 2023 году рост ВВП составил 4,1%, А В 2024 году 4,9%.

О росте денежной массы

Аналитики ЦБ в октябрьском бюллетене "О чём говорят тренды" привели такую диаграмму (см. график).

Диаграмма должна была показать, что рост денежной массы в 2026 году слишком высок и "несёт инфляционные риски".

Динамика денежной массы в 2026 году (красная линия), мол, намного выше, чем в 2025 году (жёлтая линия) и в период 2016-2019 годов (серая область на графике). И надо, мол, рост денежной массы "подубавить".

В чём же ошибка аналитиков ЦБ?

Макрообзор № 42 (2026)

Это макрообзор за 42 неделю 2026 года.

Дзен: https://dzen.ru/a/atYYK1dFCSji-ElX

Телеграф: https://telegra.ph/Makroobzor--42-2026-10-19

🇨🇳 Китай: перманентное замедление роста денежной массы

Денежная масса в сентябре выросла на 7,2% к сентябрю 2025 года.

Инфляция за этот же период составила 0,9%.

Обратите внимание, как постепенно опускается «планка» роста денежной массы:
— До 2013 года – редко ниже 15%;
— 2013-2017 – редко ниже 10%;
— 2017-2024 – редко ниже 8%;
— После 2024 – редко выше 8%.

Новым «дном» стал июнь 2024, когда рост денежной массы замедлялся до 6,2%.

Сейчас рост денежной массы в очередной раз замедляется. Так и это "дно" можно пробить...

🇷🇺 Россия, ЗВР

Первый график хорошо показывает, за счёт чего росла экономика России в 1999-2008 годах (большая зелёная стрелка). Не за счёт роста ЗВР, а потому, что ЦБ тогда добавлял деньги (рубли!) в экономику в процессе покупки валюты в резервы.

Когда ЦБ продавал валюту из резервов — он рубли из экономики изымал, отсюда и кризисы в период такой "активности" ЦБ (красные стрелки).

Второй график показывает, что в пересчёте на золото ЗВР сейчас ниже, чем в 2004 году.

Российская экономика растёт медленнее мировой

В 2023 и 2024 годах ситуация начала исправляться, но затем темпы опять стали такие, как в застойной старушке-Европе.

🇺🇦 Некоторые показатели экономики Украины

Дзен: https://dzen.ru/a/atHRO4SAtyZV4Oi8

Телеграф: https://telegra.ph/Ukraina-nekotorye-ehkonomicheskie-pokazateli-10-16