Облигации в деталях

Разбор выпуска облигаций Софтлайн 002Р-02 (RU000A10EA08)

ПАО «Софтлайн» — один из крупнейших российских IT-холдингов, работает с 1993 года. Компания поставляет программное обеспечение и IT-решения сторонних вендоров, а также развивает собственные продукты: кибербезопасность, инфраструктурное ПО, телеком- и серверное оборудование. Клиенты — крупный бизнес и госсектор. Акции торгуются на Мосбирже. Но тот ли еще Софтлайн, что раньше?

🔍 Параметры выпуска

Выпуск: Софтлайн 002Р-02
ISIN: RU000A10EA08
Номинал: 1000 ₽
Текущая цена: 101,89% (1018,9 ₽)
Доходность: 20,09%
Ставка купона: 19,5% (фиксированная)
ТКД: 19,14%
Купонов в год: 12 (ежемесячно, ближайший — 10 ноября 2026 года)
Размер купона: 16,03 ₽
Объем выпуска: 6,6 млрд ₽
В обращении: с 13 февраля 2026 года
Погашение: 20 декабря 2028 года
Дюрация: 1,75 года
Оферта / Амортизация: нет
Для неквалифицированных инвесторов: да (доступно всем)

🌟 Кредитный рейтинг

АКРА: A-(RU), прогноз «стабильный»
Эксперт РА: ruA-, прогноз «стабильный» (повышен с ruBBB+ в мае 2026 года)

📊 Ключевые показатели МСФО 1П2026

Оборот растет, компания вышла в прибыль, но долг за полгода почти удвоился.

Оборот: 53,1 млрд рублей (+15% г/г)
Валовая прибыль: 11,6 млрд рублей (+16% г/г)
Скорректированная EBITDA: 4,4 млрд рублей (+27% г/г)
Чистая прибыль: 0,9 млрд рублей (против убытка 0,1 млрд рублей годом ранее)
Собственные решения: 16,8 млрд рублей оборота (+6% г/г), но валовая маржа снизилась с 30,2% до 27,3%
Свободный денежный поток: −16,4 млрд рублей
Прогноз на 2026 год: оборот 145–155 млрд рублей, скорр. EBITDA 9–9,5 млрд рублей (подтвержден)

📊 Долговая нагрузка

Чистый долг: 31,7 млрд рублей на 30.06.2026 (на начало года — 16,3 млрд рублей).
Чистый долг / скорр. EBITDA LTM: 3,3х (на конец 2025 года — 1,8х). Это высокий уровень для IT-компании.
Цель менеджмента: снизить ЧД/EBITDA до 2х и ниже к концу 2026 года. Для этого нужен сильный сбор дебиторской задолженности в IV квартале.
Процентные расходы: главный фактор, давящий на прибыль при высокой ключевой ставке.

✅ Плюсы

Один из самых высоких купонов на рынке для рейтинга A-: 19,5% годовых с ежемесячной выплатой.

Высокая доходность: ~20% при ключевой ставке 14%. Премия к ОФЗ (G-спред) — около 5,2%

Улучшение рейтингов: в 2026 году компания получила рейтинги категории «А» от двух агентств, Эксперт РА повысил оценку.

Рост бизнеса: оборот и EBITDA растут, компания вышла в прибыль, впервые выплатила дивиденды и провела байбэк.

Сезонность в пользу эмитента: основной денежный поток в IT приходится на конец года, поэтому долговые метрики традиционно улучшаются в IV квартале.

⚠️ Риски

Резкий рост долга: чистый долг почти удвоился за полугодие, свободный денежный поток глубоко отрицательный.

Риск невыполнения прогноза: в 2025 году компания не дотянула до своих ориентиров (выручка 132 млрд рублей против плана 150 млрд). Аналитики сомневаются в достижимости целей на 2026 год.

Проблемы в собственных продуктах: выручка телеком-направления (SF Tech) упала на треть, маржа собственных решений снижается.

Сокращение IT-бюджетов: крупные заказчики и госсектор сдерживают расходы.

Цена выше номинала (~101,9%): при погашении получите 100%. Зато эту разницу можно сальдировать.

🧾 Резюме

Софтлайн уже не тот, что год назад. Растущий IT-холдинг с недавно улучшенными рейтингами, но заметно возросшей долговой нагрузкой. Выпуск 002Р-02 дает одну из самых высоких фиксированных доходностей среди эмитентов рейтинга «А» — около 20% до конца 2028 года.

Ключевой момент бумаги в ожидании итогов IV квартала: если Софтлайн соберет платежи и снизит долг, то выпуск останется интересным. Подходит для портфелей с умеренно-агрессивным риск-профилем в рамках диверсификации — не более 3-5% портфеля.

В целом, я думаю, что второе полугодие будет традиционно хорошим для айтишки. Но рынок опасается. 20% на дороге не валяются, плата за них — повышенный риск.

Полезно? Ставь ❤️

Разбор выпуска облигаций ВИС ФИНАНС БО-П17 (RU000A10GC20)

Группа ВИС — один из крупнейших в России инфраструктурных холдингов, который специализируется на проектах государственно-частного партнерства (ГЧП) и концессиях. Компания строит и затем обслуживает автодороги, мосты, больницы, школы и другие социальные объекты по долгосрочным соглашениям с государством.

🔍 Параметры выпуска

Выпуск: ВИС ФИНАНС БО-П17
ISIN: RU000A10GC20
Номинал: 1000 ₽
Доходность: 19,43%
Ставка купона: 17,5%
ТКД: 17,67%
Купонов в год: 12 (ежемесячно, ближайший — 8 ноября 2026 года)
Размер купона: 14,38 ₽
Объем выпуска: 1,5 млрд ₽
Текущая цена: 99,00%
В обращении: с 9 октября 2026 года
Погашение: 22 марта 2030 года
Оферта: нет
Амортизация: нет
Для квалов: нет

🌟 Рейтинги эмитента

Эксперт РА: ruA+, прогноз «стабильный»
НКР: AA-.ru, прогноз «стабильный»

Принято считать, что у АКРА и Эксперт РА оценки реалистичнее.

📊 Ключевые показатели МСФО 1П2026

Полугодие выдалось слабым: крупные проекты на этапе перехода, оплата по ним смещена на более поздние сроки.

Выручка: около 14 млрд рублей (−37% г/г)
EBITDA: снижение примерно на 84% г/г (оценка аналитиков), рентабельность упала до 8%
Свободный денежный поток: −1 млрд рублей (−2,3 млрд рублей с учетом операций проектного финансирования)
Поступления от заказчиков: 16,9 млрд рублей

📊 Долговая нагрузка

Скорректированный чистый долг / EBITDA без проектного финансирования: 2,3х (на конец 2025 года — 0,7х).

С учетом проектного финансирования: 11,7х (было 6,1х). Это очень высокий уровень, но для ГЧП-бизнеса он частично объясняется тем, что долг под концессии гасится будущими платежами государства.

Процентное покрытие (ICR): около 0,4х (было 0,7х). Операционный результат за полугодие не покрывает процентные расходы.

Прогноз аналитиков Т-Инвестиций: к концу 2026 года ЧД/EBITDA снизится до ~1,4х, а в 2027 году — до ~1,1х, рентабельность EBITDA восстановится примерно до 24%, ICR поднимется до 1,3х.

✅ Плюсы

Высокая доходность: 19,4% при ключевой ставке 14%. Премия к ОФЗ (G-спред) — около 3,8%.

Ежемесячный фиксированный купон 17,5% без оферт и амортизации — понятные условия до 2030 года.

Государство как основной заказчик: доходы по концессиям и ГЧП-проектам гарантированы бюджетами разных уровней.

Перспективный портфель: мост через Лену и другие крупные проекты должны вернуть выручку к росту в 2027–2028 годах.

Высокая ликвидность на старте: в первые дни после размещения оборот — около 60 млн ₽ в день.

⚠️ Риски

Резкое ухудшение показателей: выручка и EBITDA в 1П2026 сильно упали, процентное покрытие ниже 1х. Восстановление пока лишь прогноз.

Зависимость от бюджета: задержки с согласованием финансирования при пересмотре смет могут сдвинуть поступления и усилить нагрузку на ликвидность.

Много выпусков на рынке: группа регулярно занимает (в обращении более 10 выпусков), поэтому зависимость от рефинансирования высокая.

Дивиденды: в 2027 году ожидаются выплаты акционерам около 8 млрд рублей, что может увеличить долг.

Длинный срок: до погашения около 3,5 лет. Если показатели не восстановятся, цена может снизиться.

🧾 Резюме

Группа ВИС сейчас переживает провал в показателях из-за цикла проектов. Аналитики считают это временным явлением (но нет ничего более вечного, чем временное). Кроме того, аналитики за аналитику не отвечают.

Выпуск ВИС ФИНАНС БО-П17 дает одну из самых высоких доходностей среди облигаций эмитента и фиксирует 17,5% до 2030 года.

Бумага подходит для портфелей с агрессивным риск-профилем в рамках диверсификации: не более 3–5% портфеля, а доля строительного сектора — не выше 10–15%. Не для агрессивных инвесторов не рекомендуется.

Я с большой осторожностью отношусь к данному эмитенту. ГЧП не гарантирует того, что он не обанкротится. Банкротилась даже дочка ВИС — ООО «Транстрой». Еще примеры ГЧП-банкротов: ОАО «Главная дорога», ООО «Инвестиционная строительная компания "Ямал"», ООО «Концессии водоснабжения», ООО «ГЧП-Развитие» и другие.

Полезно? Ставь ❤️

Разбор выпуска облигаций ТрансКонтейнер П02-02 (RU000A10DG86)

ПАО «ТрансКонтейнер» — крупнейший в России оператор контейнерных перевозок по железной дороге. Его доля рынка — около 32–44%, в парке около 40 тыс. фитинговых платформ и 137 тыс. контейнеров, а также 36 собственных терминалов. С октября 2026 года «Дело» на 100% принадлежит «Росатому».

🔍 Параметры выпуска

Выпуск: ТрансКонтейнер П02-02
ISIN: RU000A10DG86
Номинал: 1000 ₽
Текущая цена: 98,83% (988,3 ₽)
Доходность: ~18,5 (зависит от ключевой ставки)
Ставка купона: плавающая, ключевая ставка ЦБ + 2,5% (сейчас 16,5% годовых)
Купонов в год: 12 (ежемесячно)
Размер купона: переменный, сейчас 13,56 ₽
Объем выпуска: 9,5 млрд ₽
В обращении: с 18 ноября 2025 года
Погашение: 2 ноября 2028 года
Оферта / Амортизация: нет
Для неквалифицированных инвесторов: да (доступно всем)

🌟 Кредитный рейтинг

Эксперт РА: ruAA-, статус «под наблюдением» (с марта 2026 года, из-за смены собственника)
НКР: AA-.ru (понижен с AA. ru в апреле 2026 года)

📊 Ключевые показатели

Контейнерный рынок падает, а процентные расходы съедают прибыль.

Выручка 2025 (МСФО): 165,7 млрд рублей (−10,5% г/г)
EBITDA 2025: 24,1 млрд рублей (−47,8% г/г)
Чистый убыток 2025: ~9 млрд рублей (в 2024 году — прибыль 14,1 млрд рублей)
Выручка 1П2026 (РСБУ): 86,6 млрд рублей (+2% г/г)
Чистый убыток 1П2026 (РСБУ): 4,2 млрд рублей (годом ранее — прибыль 0,6 млрд рублей)

📊 Долговая нагрузка

Чистый долг / EBITDA: около 5,4х (в 2024 году — 2,2х). Это очень высокий уровень.

Процентные расходы за 1П2026: ~11,7 млрд рублей. Они полностью «съедают» операционную прибыль.

Ковенанты: по банковским кредитам на ~43 млрд рублей ковенанты нарушены, идут переговоры о реструктуризации.

Ликвидность: краткосрочные обязательства на 30.06.2026 превышают оборотные активы на ~65 млрд рублей. Есть невыбранные кредитные линии более чем на 57 млрд рублей.

✅ Плюсы

Новый собственник — «Росатом»: в октябре госкорпорация выкупила 100% группы «Дело» за 77 млрд рублей и объявила о создании крупнейшей логистической компании страны вместе с FESCO. ТрансКонтейнер становится частью стратегического госхолдинга, и это существенно повышает вероятность поддержки.

Лидер рынка: крупнейший контейнерный оператор с собственным парком, терминалами и долей рынка около трети.

Защита от высокой ставки: купон привязан к ключевой ставке, поэтому выплаты вырастут, если ЦБ ее повысит, а цена останется около номинала.

Премия +2,5% к ключевой ставке: для рейтинга AA- это щедро, при этом бумага немного ниже номинала (~98,8%).

Ежемесячный купон и приемлемая ликвидность: оборот — около 8 млн ₽ в день.

⚠️ Риски

Тяжелое финансовое положение: высокая долговая нагрузка, убытки, нарушение ковенантов и предупреждение аудитора.

Неопределенность после смены собственника: «Росатом» пока не объявил, как будет решать вопрос долгов ТрансКонтейнера. Рейтинг «под наблюдением», возможно рейтинговое действие.

Снижение купона при смягчении политики ЦБ: если ключевая ставка пойдет вниз, доходность бумаги снизится вместе с ней.

Зависимость от рефинансирования: компания активно размещает новые выпуски, а часть заемных средств идет на обслуживание существующего долга.

🧾 Резюме

ТрансКонтейнер — «падший ангел»: качественный бизнес-лидер с перегруженным балансом. Главный позитивный фактор — переход под полный контроль «Росатома», что делает поддержку значительно вероятнее. Флоатер П02-02 с премией +2,5% к ключевой ставке позволяет заработать на этой истории без риска фиксированной ставки.

Бумага подходит для портфелей с умеренно-агрессивным риск-профилем в рамках диверсификации — не более 3–5% портфеля. Следите за решениями «Росатома» по долгам ТрансКонтейнера и за действиями рейтинговых агентств.

Если будут позитивные сигналы от Росатома (например, гарантия безоговорочной поддержки и обслуживания долга), можно будет рассмотреть увеличение доли.

Отмечу также, что у ТрансКонтейнера есть и интересные фиксы, если вдруг кому-то не нравятся флоатеры.

Полезно? Ставь ❤️

Разбор выпуска облигаций ХК Новотранс 002P-01 (RU000A10DCF7)

АО ХК «Новотранс» — один из крупнейших частных железнодорожных холдингов России. Компания объединяет оператора подвижного состава (около 24 тыс. полувагонов, все в собственности), сеть вагоноремонтных предприятий (4-е место среди частных компаний) и универсальный морской терминал Lugaport в порту Усть-Луга мощностью до 24,3 млн тонн. Ключевые клиенты — Металлоинвест и ММК.

🔍 Параметры выпуска

Выпуск: ХК Новотранс 002P-01
ISIN: RU000A10DCF7
Номинал: 1000 ₽
Текущая цена: 98,89% (988,9 ₽)
Доходность: 17,99%
Ставка купона: 16% (фиксированная)
ТКД: 16,18%
Купонов в год: 12 (ежемесячно, ближайший — 27 октября 2026 года)
Размер купона: 13,15 ₽
Объем выпуска: 8,5 млрд ₽
В обращении: с 1 ноября 2025 года
Погашение: 16 октября 2028 года
Дюрация: 1,7 года
Оферта / Амортизация: нет
Для неквалифицированных инвесторов: да (доступно всем)

🌟 Кредитный рейтинг

Эксперт РА: ruAA-, прогноз «развивающийся» (изменен со «стабильного» в июле 2026 года)
НКР: AA-.ru, прогноз «стабильный» (понижен с AA.ru в мае 2026 года)

📊 Ключевые показатели

Вагонный рынок в кризисе: ставки аренды полувагонов рухнули с ~2700 ₽ в сутки (2024) до ~680 ₽ (конец 2025 года). Это сильно ударило по результатам.

Выручка: 47,4 млрд рублей (−26% г/г)
EBITDA: ~14,7 млрд рублей (−52% г/г), рентабельность — 31% (годом ранее — 48,5%)
Чистая прибыль МСФО 1П2026: около 0,01 млрд рублей (снижение почти на 100% г/г)
Порт Lugaport: доля в EBITDA выросла до 25% в 2025 году, в 2026 году ожидается около 40%

📊 Долговая нагрузка

Долговые обязательства: 78,4 млрд рублей на конец 2025 года (годом ранее — 56,3 млрд). Около 96% фондирования — биржевые облигации.

Чистый долг / EBITDA: 3,8х (годом ранее — 1,7х). Эксперт РА ожидает, что в 2026 году нагрузка останется на этом уровне или вырастет, а снижение начнется с 2027 года.

Процентное покрытие (EBITDA / проценты): 2,1х (годом ранее — 5,0х).

Ликвидность: агентство оценивает ее как комфортную, есть невыбранные кредитные линии. Дивиденды не планируются, пока ЧД/EBITDA выше 3х.

✅ Плюсы

Высокий рейтинг (AA-): несмотря на кризис в отрасли, эмитент остается в верхнем эшелоне частных компаний.

Диверсификация бизнеса: помимо вагонов, есть порт и ремонт. Порт Lugaport становится главным источником EBITDA и снижает зависимость от ставок аренды.

Сервисные контракты: не менее 70% операторской выручки — договоры на 1–3 года с крупными металлургами.

Доходность выше рынка для AA-: ~18% при ключевой ставке 14%. Премия к ОФЗ (G-спред) — около 3,3%.

Бумага ниже номинала (~98,9%): при погашении дополнительно заработаете на разнице с номиналом.

Ежемесячный фиксированный купон 16% без оферт и амортизации — понятные условия до 2028 года.

⚠️ Риски

Глубокий спад на рынке вагонов: профицит полувагонов, падение погрузки и ставок аренды. Восстановление пока не началось.

Рост долговой нагрузки: ЧД/EBITDA увеличился более чем вдвое, процентное покрытие снизилось. Прибыль в 2026 году практически обнулилась.

Риск понижения рейтинга: «развивающийся» прогноз от Эксперт РА означает, что рейтинг может быть как подтвержден, так и понижен. НКР уже понизило оценку весной.

Зависимость порта от угля: на уголь приходится более 70% перевалки, а экспорт угля под давлением.

Невысокая ликвидность: медианный оборот — около 6–7 млн ₽ в день.

🧾 Резюме

Новотранс — качественный, но циклический бизнес, который проходит через дно отраслевого кризиса. Возможно, самое дно еще только впереди, а значит беспечно относиться к покупке данных облигаций нельзя.

Порт Lugaport и ремонтное направление смягчают удар, а рейтинг AA- пока держится. Выпуск 002P-01 позволяет зафиксировать доходность ~18% до 2028 года с ежемесячными выплатами и небольшим дисконтом к номиналу. Подходит для портфелей с умеренным риск-профилем в рамках диверсификации — не более 3–5% портфеля.

Для самых консервативных инвесторов с низким риск-профилем облигации Новотранса к покупке не рекомендуются.

Полезно? Ставь ❤️

Разбор выпуска облигаций Полипласт П02-БО-17 (RU000A10G122)

АО «Полипласт» — крупнейший в России производитель химических добавок для строительной отрасли, а также реагентов для горнодобывающей и нефтегазовой промышленности. Компания основана в 1991 году, контролирует около 70% внутреннего рынка в своей нише.

🔍 Параметры выпуска

Выпуск: Полипласт П02-БО-17
ISIN: RU000A10G122
Номинал: 1000 ₽
Текущая цена: 80,2%
Доходность: 37,04%
Ставка купона: 17,75% (фиксированная)
ТКД: 22,13%
Купонов в год: 12 (ежемесячно, ближайший — 8 ноября 2026 года)
Размер купона: 14,59 ₽
Объем выпуска: 1,4 млрд ₽
В обращении: с 9 сентября 2026 года
Погашение: 29 августа 2028 года
Дюрация: 1,5 года
Оферта / Амортизация: нет
Для неквалифицированных инвесторов: да

🌟 Кредитный рейтинг

АКРА: A(RU) (статус изменен на «под наблюдением» от 07.10.2026 / ранее «Стабильный»)
НКР: A.ru (прогноз — «Стабильный», ноябрь 2025 года)

📊 Ключевые показатели МСФО 1П2026

Операционно бизнес растет, но долг растет еще быстрее.
Выручка: 116,4 млрд рублей (+22% г/г)
EBITDA: 34,7 млрд рублей (+31,6% г/г)
Чистая прибыль: 11,2 млрд рублей (+44,7% г/г)
Доля экспорта в выручке: около 10% (годом ранее — 17,8%)
Операционный поток: 18,5 млрд рублей, что не покрыло инвестиции (22 млрд рублей)

📃 Долговая нагрузка

Чистый долг: 275,2 млрд рублей (+19% за полугодие, почти +60% за год).
Чистый долг / EBITDA LTM: около 3,8—4х. По условиям выпусков при превышении 5х держатели могут потребовать досрочного погашения, но запас до этого порога небольшой.
Процентные расходы: 15,8 млрд рублей за полугодие. EBITDA покрывает их примерно в 2,2 раза.
Краткосрочный долг: около 139 млрд рублей нужно погасить в течение года, это примерно половина всего долга. Около 90% долга — с плавающей ставкой.
Денежные средства: около 2,4 млрд рублей, неиспользованные кредитные линии сократились до 5,3 млрд рублей.

✅ Плюсы

Сильный бизнес: лидер рынка, высокая рентабельность, выручка и прибыль растут.

Обязательства исполняются в срок: в сентябре компания прошла пик выплат (оферта на $25 млн, купоны около 400 млн рублей) и заранее зарезервировала средства на октябрьские купоны.

Очень высокая доходность: 37–42% при ключевой ставке 14%.

Рейтинг A: это высокий рейтинг, но он под наблюдением и может снизиться.

⚠️ Риски

Рейтинг под наблюдением: присвоение АКРА статуса «Под наблюдением» по кредитному рейтингу АО «Полипласт» связано с проводимой Агентством переоценкой рисков ликвидности и экспортных поставок Компании.

Высокий риск рефинансирования: половину долга нужно погасить в течение года, ликвидности мало, свободный денежный поток почти нулевой. Компания живет за счет постоянного перезанимания. Если рынок «закроется», возможны серьезные проблемы.

Обвал цены сразу после размещения: выпуск за месяц потерял 20–24% стоимости. Рынок перестал доверять эмитенту, и новые размещения обходятся все дороже.

Падение экспорта и зависимость от стройки: валютная выручка сокращается, а основной внутренний потребитель — строительная отрасль — переживает спад.

Плавающие ставки по кредитам: если ключевая ставка останется высокой, процентные расходы продолжат давить на прибыль.

Риск досрочного погашения и понижения рейтинга: при ухудшении метрик возможна цепная реакция по всем выпускам.

🧾 Резюме

Полипласт — сильный операционный бизнес с перегруженным балансом. Рынок оценивает выпуск П02-БО-17 уже не как облигацию рейтинга A, а как высокодоходную бумагу (ВДО) с реальным риском проблем. Дефолт пока не выглядит базовым сценарием: компания платит в срок, а прибыль растет. Но доходность 40% — это плата за высокий риск.

Бумага подходит только инвесторам с агрессивным риск-профилем, которые готовы к сильной волатильности и, возможно, к реструктуризации (читай дефолту). Строго в рамках диверсификации: не более 1–2% портфеля.

Инвесторам с низким и средним риск-профилями лучше держаться от любых выпусков Полипласта подальше как минимум до повышения рейтинга до уровня A+. А то стрем.

Полезно? Ставь ❤️

Разбор выпуска ОФЗ-ПД 26253 (SU26253RMFS3)

ОФЗ 26253 — «длинная» государственная облигация с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД), выпущенная Минфином РФ в октябре 2025 года. Её главная фишка — рекордный купон 13% годовых, максимальный среди всех ОФЗ-ПД. Такой же купон есть только у её «сестры» ОФЗ 26254, но 26253 на два года короче (погашение в 2038 году). Это делает её чуть менее волатильной при той же купонной ставке.

🔍 Параметры выпуска

Выпуск: ОФЗ 26253
ISIN: RU000A10D517 (SU26253RMFS3)
Номинал: 1000 ₽
Текущая цена: 83,35% (833,5 ₽)
Доходность: 16,84%
Ставка купона: 13%
ТКД: 15,60%
Купонов в год: 2 (апрель и октябрь, ближайший — 21 октября 2026 года)
Размер купона: 64,82 ₽
Объем в обращении: 460 млрд ₽
В обращении: с 22 октября 2025 года
Погашение: 6 октября 2038 года
Оферта / Амортизация: нет
Для неквалифицированных инвесторов: да (доступно всем)

🌟 Кредитный рейтинг

AAA — нет облигаций надежнее, чем государственные

✅ Плюсы

Самый высокий фиксированный купон (13%). Среди всех ОФЗ-ПД этот выпуск, наравне с 26254, предлагает рекордную купонную ставку от номинала. Это гарантирует мощный, стабильный и предсказуемый денежный поток на 12 лет вперед, независимо от того, что будет происходить в экономике.

Максимальный потенциал роста (высокая дюрация). До погашения 12 лет, поэтому цена бумаги очень чувствительна к ключевой ставке ЦБ (сейчас 14%). Снижение доходностей на 1 п. п. может поднять цену облигации примерно на 5%. Когда ЦБ начнет снижать ставку, тело ОФЗ 26253 будет расти быстрее большинства других бумаг.

Дополнительная доходность за счет дисконта. Облигация торгуется около 83% от номинала. Покупая её сейчас, вы получаете повышенную текущую купонную доходность (~15,6%) и гарантированно заработаете на разнице в цене, когда Минфин погасит её по 1000 рублей.

Высокая реальная доходность. Даже после октябрьского ускорения инфляции до ~7,1% реальная доходность бумаги — около 9,7% годовых. Это если вы верите в официальную инфляцию;)

Максимальная ликвидность. Медианный оборот — около 1,5 млрд ₽ в день, купить и продать можно в любой момент без потерь на спреде.

⚠️ Риски

Высокий риск временных убытков (волатильность). Длинный срок работает и в обратную сторону. Если ЦБ поднимет ставку или дольше продержит её высокой, цена ОФЗ 26253 будет падать, а инвестор увидит неприятный «бумажный» убыток на счете. Ближайшее заседание ЦБ — 23 октября. Ускорение инфляции снижает шансы на скорое смягчение политики.

Заморозка капитала на долгий срок. Номинал вернут только в 2038 году. Если деньги понадобятся срочно в период падения рынка, продать облигацию придется досрочно и, скорее всего, с убытком.

Инфляционное обесценивание. Годовая инфляция уже вышла за прогноз ЦБ. Если она надолго задержится на высоких уровнях или вернется к двузначным значениям, реальная покупательская способность купонов будет снижаться.

🧾 Резюме

ОФЗ 26253 — классический долгосрочный инструмент для ставки на снижение ключевой ставки и фиксации высокой доходности на 12 лет вперед. Рекордный купон 13% делает её одной из самых популярных бумаг для пассивного дохода, а дисконт к номиналу добавляет потенциал роста. По сравнению с 26254 — чуть короче и чуть спокойнее по волатильности.

Кому идеально подходит этот выпуск:
• Рантье
• Спекулянтам
• Долгосрочным оптимистам

Кому этот выпуск противопоказан:
• Консерваторам с коротким горизонтом (1–3 года)
• Опасающимся затяжной инфляции

Полезно? Ставь ❤️

Разбор выпуска облигаций РусГидро 2Р07 (RU000A10CC24)

ПАО «РусГидро» — крупнейшая в России гидрогенерирующая компания и один из лидеров по производству возобновляемой энергии. Контролирующий акционер — государство. Компании принадлежат более 60 гидроэлектростанций, включая Саяно-Шушенскую, Волжскую и Жигулевскую ГЭС, а также тепловая генерация и электросети на Дальнем Востоке, где РусГидро обеспечивает энергоснабжение целого макрорегиона.

🔍 Параметры выпуска

Выпуск: РусГидро БО-002Р-07
ISIN: RU000A10CC24
Номинал: 1000 ₽
Текущая цена: 98,68% (986,8 ₽)
Доходность: 15,72%
Ставка купона: 13,85% (фиксированная)
ТКД: 14,03%
Купонов в год: 12 (ежемесячно, ближайший — 4 ноября 2026 года)
Размер купона: 11,38 ₽
Объем выпуска: 50 млрд ₽
В обращении: с 11 августа 2025 года
Погашение: 26 июля 2028 года
Дюрация: 1,6 года
Оферта / Амортизация: нет
Для неквалифицированных инвесторов: да (доступно всем)

🌟 Кредитный рейтинг

Эксперт РА: ruAAA
АКРА: AAA(RU)

📊 Ключевые показатели МСФО 1П2026

Гидрогенерирующий гигант показал один из лучших отчетов за последние годы: рост цен на электроэнергию и рекордная выработка ГЭС.

Выручка: 387,1 млрд рублей (+18,9% г/г), с учетом госсубсидий — 428,3 млрд рублей
EBITDA: 149,9 млрд рублей (+52,4% г/г)
Операционная прибыль: 115,7 млрд рублей (+55,9% г/г)
Чистая прибыль: 60,1 млрд рублей (+90% г/г)
Выработка электроэнергии: 67,7 млрд кВт·ч (+6,6% г/г) — один из лучших результатов за последние годы

📊 Долговая нагрузка

Финансовый долг: 883 млрд рублей (+8,8% с начала года). Рост связан с масштабной инвестпрограммой: капвложения за полугодие составили 158,1 млрд рублей (+18,6% г/г).
Чистый долг / EBITDA: 2,98х. Это умеренный уровень, близкий к верхней границе комфортной зоны.
Финансовые расходы: 35,4 млрд рублей (−3,1% г/г). EBITDA покрывает их более чем в 4 раза.
Денежные средства: 74,9 млрд рублей.

✅ Плюсы

Максимальная надежность (AAA): государство — контролирующий акционер, а РусГидро — стратегическая компания энергосистемы страны.

Сильные результаты: EBITDA выросла на 52%, прибыль почти удвоилась, выработка — на многолетних максимумах.

Доходность выше ОФЗ: 15,72% при ключевой ставке 14%. Премия к гособлигациям (G-спред) — около 1,1%.

Дисконт к номиналу: цена ~98,7%. При погашении дополнительно заработаете на разнице с номиналом.

Ежемесячный фиксированный купон без оферт и амортизации — прозрачные условия до 2028 года.

⚠️ Риски

Растущий долг: огромная инвестпрограмма (около 887 млрд рублей на 2026–2030 годы) финансируется в основном в долг, ЧД/EBITDA близок к 3х.

Дальневосточный бизнес: тепловая генерация и сети на Дальнем Востоке остаются низкомаржинальными и зависят от субсидий.

Зависимость от водности: выработка ГЭС зависит от природных условий. Маловодный год может заметно снизить прибыль.

Купон ниже рыночного: ставка 13,85% ниже текущих доходностей, поэтому бумага торгуется ниже номинала.

Невысокая ликвидность: оборот — 4–12 млн ₽ в день.

🧾 Резюме

Бумага от РусГидро — надежный консервативный инструмент от одной из ключевых госкомпаний энергетики. Финансовые показатели в 2026 году заметно улучшились, а долговая нагрузка, хотя и растет, остается под контролем.

Выпуск 2Р07 подходит для консервативной части портфеля и позволяет зафиксировать доходность ~15,7% до середины 2028 года с ежемесячными выплатами.

Для инвесторов с умеренным риск-профилем выпуск вряд ли будет интересным из-за сравнительно невысокой доходности. Зато надежно.

Полезно? Ставь ❤️