Разбор выпуска облигаций Полипласт П02-БО-17 (RU000A10G122)

АО «Полипласт» — крупнейший в России производитель химических добавок для строительной отрасли, а также реагентов для горнодобывающей и нефтегазовой промышленности. Компания основана в 1991 году, контролирует около 70% внутреннего рынка в своей нише.

🔍 Параметры выпуска

Выпуск: Полипласт П02-БО-17
ISIN: RU000A10G122
Номинал: 1000 ₽
Текущая цена: 80,2%
Доходность: 37,04%
Ставка купона: 17,75% (фиксированная)
ТКД: 22,13%
Купонов в год: 12 (ежемесячно, ближайший — 8 ноября 2026 года)
Размер купона: 14,59 ₽
Объем выпуска: 1,4 млрд ₽
В обращении: с 9 сентября 2026 года
Погашение: 29 августа 2028 года
Дюрация: 1,5 года
Оферта / Амортизация: нет
Для неквалифицированных инвесторов: да

🌟 Кредитный рейтинг

АКРА: A(RU) (статус изменен на «под наблюдением» от 07.10.2026 / ранее «Стабильный»)
НКР: A.ru (прогноз — «Стабильный», ноябрь 2025 года)

📊 Ключевые показатели МСФО 1П2026

Операционно бизнес растет, но долг растет еще быстрее.
Выручка: 116,4 млрд рублей (+22% г/г)
EBITDA: 34,7 млрд рублей (+31,6% г/г)
Чистая прибыль: 11,2 млрд рублей (+44,7% г/г)
Доля экспорта в выручке: около 10% (годом ранее — 17,8%)
Операционный поток: 18,5 млрд рублей, что не покрыло инвестиции (22 млрд рублей)

📃 Долговая нагрузка

Чистый долг: 275,2 млрд рублей (+19% за полугодие, почти +60% за год).
Чистый долг / EBITDA LTM: около 3,8—4х. По условиям выпусков при превышении 5х держатели могут потребовать досрочного погашения, но запас до этого порога небольшой.
Процентные расходы: 15,8 млрд рублей за полугодие. EBITDA покрывает их примерно в 2,2 раза.
Краткосрочный долг: около 139 млрд рублей нужно погасить в течение года, это примерно половина всего долга. Около 90% долга — с плавающей ставкой.
Денежные средства: около 2,4 млрд рублей, неиспользованные кредитные линии сократились до 5,3 млрд рублей.

✅ Плюсы

Сильный бизнес: лидер рынка, высокая рентабельность, выручка и прибыль растут.

Обязательства исполняются в срок: в сентябре компания прошла пик выплат (оферта на $25 млн, купоны около 400 млн рублей) и заранее зарезервировала средства на октябрьские купоны.

Очень высокая доходность: 37–42% при ключевой ставке 14%.

Рейтинг A: это высокий рейтинг, но он под наблюдением и может снизиться.

⚠️ Риски

Рейтинг под наблюдением: присвоение АКРА статуса «Под наблюдением» по кредитному рейтингу АО «Полипласт» связано с проводимой Агентством переоценкой рисков ликвидности и экспортных поставок Компании.

Высокий риск рефинансирования: половину долга нужно погасить в течение года, ликвидности мало, свободный денежный поток почти нулевой. Компания живет за счет постоянного перезанимания. Если рынок «закроется», возможны серьезные проблемы.

Обвал цены сразу после размещения: выпуск за месяц потерял 20–24% стоимости. Рынок перестал доверять эмитенту, и новые размещения обходятся все дороже.

Падение экспорта и зависимость от стройки: валютная выручка сокращается, а основной внутренний потребитель — строительная отрасль — переживает спад.

Плавающие ставки по кредитам: если ключевая ставка останется высокой, процентные расходы продолжат давить на прибыль.

Риск досрочного погашения и понижения рейтинга: при ухудшении метрик возможна цепная реакция по всем выпускам.

🧾 Резюме

Полипласт — сильный операционный бизнес с перегруженным балансом. Рынок оценивает выпуск П02-БО-17 уже не как облигацию рейтинга A, а как высокодоходную бумагу (ВДО) с реальным риском проблем. Дефолт пока не выглядит базовым сценарием: компания платит в срок, а прибыль растет. Но доходность 40% — это плата за высокий риск.

Бумага подходит только инвесторам с агрессивным риск-профилем, которые готовы к сильной волатильности и, возможно, к реструктуризации (читай дефолту). Строго в рамках диверсификации: не более 1–2% портфеля.

Инвесторам с низким и средним риск-профилями лучше держаться от любых выпусков Полипласта подальше как минимум до повышения рейтинга до уровня A+. А то стрем.

Полезно? Ставь ❤️