Инвестиции Bithoven | Савельев Константин

Заместитель председателя правления, финансовый директор Сбербанка Тарас Скворцов:

Небольшого роста инвестиционной активности в России можно ожидать после снижения ставки Центробанка до 12%.

Он добавил, что серьезной волны инвестиций можно ожидать, когда ключевая ставка опустится до 10%.

Мнение: Хотел было не согласиться с финдиректором зелёного банка, но его пояснение полностью сходится с моим видением ситуация.

🗝При ставке <10%:

➡️Начнёт оживать в полной мере рыночная ипотека, а значит и стройка.

➡️Вслед за стройкой начнётся восстановление спроса у металлургов.

➡️Станут интересны дивидендные акции, а значит будет рост фондового рынка.

➡️Снизится долговая нагрузка у бизнеса - появится кэш на инвестиции.

При этом раньше чем в 3-4 кварталах 2027 года, я ставку в том диапазоне не жду и то при отсутствии новых шоков в экономике.

Также стоит понимать, что рынок в любом случае будет многое закладывать заранее.

К ставке 10% индекс Мосбиржи может быть уже в районе 3000 пунктов. Не ИИР🤝

Итак, друзья, почему решил обратить внимание на МВидео #MVID?

Ясно, что компания в непростом положении, провели допку и акции совершенно не интересны.

Искал я тут короткую в портфель и наткнулся на бумагу МВидео:

• Название: МВ ФИНАНС 001Р-06
• ISIN: RU000A10BFP3
• Срок до погашения: 7 месяцев
• Текущая доходность: 25,02%
• Доходность к погашению: 23,86%

Учитывая, что компания трансформирует бизнес, провела допэмиссию и наращивает онлайн сегмент (именно его низкая доля стала одной из причин начальных проблем):

• Онлайн-продажи: 63,4 млрд руб. с НДС, достигнув доли 41,5%
• Число селлеров маркетплейса М.Видео превысило 12 тысяч.
• Компания привлекла 1,5 млн новых клиентов, увеличив клиентскую базу до 82 млн человек.

Сокращение количества магазинов М.Видео в 1п 2026 года связано с продолжающейся трансформацией бизнес-модели — именно офлайн площади тянули показатели вниз.

‼️Дак вот у меня практически нет сомнений, что этот выпуск облигаций за 7 месяцев компания погасит, НО👇

3 сентября по облигации пройдет Call офёрта, поэтому я решил подождать и по итогам оферты приму решение буду или нет добавлять в рисковую часть портфеля.

Будьте внимательны! Лучше подождите, могут измениться купоны🤝

КОНЕЦ ИНВЕСТОРСКОГО РАБСТВА!

С 1 сентября в РФ заработал перевод ценных бумаг между брокерами и депозитариями по аналогии с СБП.

ВТБ Мои Инвестиции 1 сентября 2026 года получили первый перевод ценных бумаг клиента по новому механизму М2М (СБП ЦБ), который вступил в силу с этого дня для всех участников рынка.

‼️Перевод занял всего 7 минут от подачи поручения до зачисления бумаг на счет.

Механизм разработан Московской биржей и Национальным расчетным депозитарием (НРД) и упрощает перенос активов между брокерами для частных инвесторов.

➡️На первом этапе новый сервис доступен физическим лицам и распространяется на переводы между торговыми счетами.

➡️До запуска М2М для перевода бумаг от одного брокера/депозитария к другому инвестору требовалось подавать два встречных поручения в списывающий и принимающий депозитарии и самостоятельно собирать справки о цене покупки актива для расчета налоговой базы.

➡️Теперь клиенту достаточно подать одно поручение в отдающий депозитарий: сведения о затратах на приобретение бумаг передаются автоматически.

По регламенту каждый этап перевода должен укладываться в пять минут, а весь процесс – в среднем в 25 минут.

Для сравнения: в США, где действует похожий механизм ACATS, аналогичная операция в среднем занимает от трех до шести рабочих дней.

Российский рынок таким образом переходит на один из самых быстрых механизмов передачи активов между брокерами в мире. 

Что это нам даёт и что я жду?

• Вспоминая «отмену мобильного рабства» можно легко понять, что усилится конкуренция между крупными игроками, а это тарифы, качество сервиса и тд.

• Постепенно уйдут или будут поглощены более мелкие игроки сектора.

Собственно, я давно этого ждал и считаю новость сверхпозитивной для инвесторов, ведь нередко комиссии брокеров съедают существенную часть прибыли!

🧑‍💻ОТЧЁТЫ:ПРОДОЛЖАЕМ РАЗБОР!

Удивительно, но самый закрытый эмитент - Магнит, который откровенно забивал на отчётность и миноритариев последние пару лет, за что кстати был понижен в уровне листинга, наконец-то выдал развёрнутый отчёт.

Давайте по порядку:

📌Магнит #MGNT

• Выручка и EBITDA растут двузначными темпами, но рост финансовых расходов в итоге приводит к убытку.

• Те при сильной операционке идёт какое-то несоизмеримое давление расходов. Менеджмент особо с инвесторами не общается, поэтому можно только предположить, что это открытие новых магазинов и тд.

• Для меня история однозначная: не хотите в полной мере взаимодействовать с инвесторами, меня здесь нет. Сравните хотя бы способы раскрытия у Х5 - небо и земля.

• Из теорий заговоров: всё что происходило последние годы вокруг раскрытия Магнита - это способ обвалить котировки и уйти из публичного поля. Ну такое себе предположение...

📌Россети Ленэнерго #LSNGP

• Показатели растут практически на величину индексации. Платят дивиденды хорошо. Ни я один называю акцию Ленэнерго своего рода квазиоблигацией, НО👇

• Несколько лет назад, когда добавил Ленэнерго себе в портфель, ребята активно начали развивать сегмент электрозаправок.

• Был даже конкретный план, как данный бизнес будет постепенно наращивать долю в общем бизнесе компании. И это тогда реально было прорывом среди сетевиков и достаточно востребованным продуктом.

• Позже история как-то поутихла, какую-то долю они развивают, но фееричного взлета не получилось.

• Так акции Ленэнерго ушли из моего портфеля с прибылью перед очередным дивгэпом, но при этом спекулятивно у акций очень хороший график и есть крепкие зоны, где можно поторговать.

‼️Все выводы - это личное мнение автора, а не инвестиционная рекомендация‼️

ОТЧЁТЫ ДЕВЕЛОПЕРОВ

Здесь будут два девелопера, цифры широко представлены в таблице и пока прохождение дна цикла не особо просматривается. Видно, что в прошлом году просто ещё «подъедали жирок», а сейчас уже ближе к реальности.

Кстати, интересно, но в пятницу были представлены отчёты именно тех двух компаний, которые я считаю из сектора наиболее интересными под снижение ставки.

Давайте выскажу свое мнение по каждому:

📌Самолёт #SMLT

• Котировки от своих истхаёв сложились уже более чем в 10 раз, впитав в себя, пожалуй, уже какие только возможно риски, вплоть до прилёта инопланетян на стройплощадку.

• При этом у Самолёта самый крупный земельный фонд в РФ, который они частично реализовали, чтобы покрыть текущие платежи по долгам и погашение выпусков облигаций.

• Я не верю в банкротство такого крупного игрока. Это может повлечь за собой эффект домино в секторе. Самые крупные кредиторы: Сбер, ВТБ уже неоднократно заявляли о готовности поддержки, но на данном этапе она не нужна.

• Присматриваюсь к покупке акций по текущим в среднесрочный портфель.

• Держу в облигационном портфеле комьюнити один выпуск облигаций компании с постоянным купоном.

📌ЛСР #LSRG

• Здесь даже немного выросла выручка. На операционном уровне компания старается держать продажи.

• Единственный эмитент из сектора, который продолжает платить дивиденды. Последний 78 руб на акцию был выплачен в июле. Кстати, дивдоходоность составила на момент рекомендации >13%

• Мой выбор не в пользу ЛСР, в плане покупки под ставку, по причине некоторой непрозрачности и ранее непонятных для меня действий мажоритария.

• Да и откровенно говоря, сложившиеся в 10 раз от хаёв котировки Самолёта, больше манят внутреннего спекулянта, чем вполне сносная коррекция этого цикла в акциях ЛСР.

• При этом также держу облигации компании.

❓Покупать или нет строителей сейчас?
• Риск большой - ДА
• Восстановление может затянуться - ДА
• Потенциальная прибыль выше любого другого сектора - ДА

Брать или нет на себя эти риски решайте сами...

‼️Все выводы - это личное мнение автора, а не инвестиционная рекомендация‼️

🧑‍💻ОТЧЁТЫ НЕФТЕГАЗА

В целом нефтяники отчитываются ожидаемо сильно, на фоне роста цен на нефть, но есть нюансы, вот о них давайте и поговорим👇

📌Лукойл #LKOH

• Красный нефтяник удивил даже на фоне высоких ожиданий, уже заработав минимум ~10% дивдоходоности только за первое полугодие.

• Настоящий дивидендный аристократ, даже в период рыночной нестабильности, но не забывайте, что у СД были рекомендации ниже ожиданий в период пакетов санкций.

• Пожалуй, единственный из нефтегаза, чьи акции выглядят уже привлекательно и могут не уйти в более глубокую коррекцию.

📌Транснефть #TRNFP

• Чистая прибыль, относящаяся к акционерам, снизилась по сравнению с результатом предыдущего года на 3,3%. В компании объяснили падение снижением показателя EBITDA и процентных доходов.

• Не забываем, что компания продолжает уплачивать налог на прибыль по повышенной ставке 40%. Расходы по налогу на прибыль за 1 полугодие 2026 года составили ₽92 млрд.

• Возможно буду не понят многими, но я никогда не держал Транснефть, кроме точечных спекулятивов: рост на размер роста тарифов, а сам бизнес не особо растет поэтому акции в вечном боковике, а дивиденды это не гарантия.

• Отсюда и мой вывод: зачем мне акция с доходностью облигации, когда сам бизнес не растёт? А риски то акционные!

• Кстати, Транснефть приобрела долю в Газпромбанке. Речь о пакете в 7,52%. Зачем им непрофильный актив, менеджмент возможно расскажет позже.

📌Газпром нефть #SIBN

• Здесь прямая взаимосвязь: дорогая нефть - сильные результаты. Без сюрпризов.

• Кстати, если Лукойл платит промежуточный див по итогам 9 месяцев, то СД Газпром нефти уже рекомендовал промежуточные дивиденды в 42,51 руб./акция.

📌Газпром #GAZP

• Несмотря на сокращение чистой прибыли и сохраняющуюся высокую долговую нагрузку, растёт свободный денежный поток (FCF)

• Свободный денежный поток (FCF), скорректированный на изменение краткосрочных депозитов, вырос в 2,2 раза и достиг ₽634 млрд, а это база для выплаты дивидендов, которые через пару лет могут стать вполне реальными.

• Однако еще не известны подробности по строительству «Силы Сибири 2», что может привести к дополнительным существенным расходам, но и будет триггером к росту котировок, в случае запуска проекта.

📌Роснефть #ROSN

• Долги и высокие операционные расходы поставили в этот раз Роснефть в конец состава нефтяников.

• Сечин обещал скорый запуск Восток Ойл, а это будет серьезный буст для котировок и показателей.

Общий вывод такой:
Долгосрочно уже большинство акций у интересных уровней. Кого выбрать, каждый решает сам, есть у каждого и слабые и сильные стороны, которые могут запустить котировки как вверх, так и вниз.

Общий риск сейчас - это удары по инфраструктуре компаний, но тут все равны.

‼️Все выводы - это личное мнение автора, а не инвестиционная рекомендация‼️

СЕГЕЖА #SGZH
Радуемся снижению убытка?

Понятно, что все кто держал акции либо имеют жирного лося, либо зафиксировали убытки. Тут полный капец с момента IPO.

Сейчас, конечно, спекулянты продолжают гонять бумагу, аля Мечел, но понятно, что фундаментально всё печально.

❓Больше сейчас вопросов, вероятно, у держателей облигаций. Что делать и как быть?

У меня был выпуск с постоянным купоном я его давно продал.

Причины следующие:

• Помните допэмиссию? Рапортовали, что снизили долг в три раза. А он уже в следующем квартале опять начал расти. Последние данные видите на картинке.

• На операционном уровне - всё сложно. Возили в ЕС, сейчас Китай. Плечо перевозки выросло многократно, плюс там выше конкуренция.

• С ценами на продукцию также сейчас есть проблемы.

• Многие надеются, что АФК Система будет спасать предприятие. Я считаю, что если спасать не будет смысла, то могут и обанкротить.

Возможно, Система активно участвовала в допке Сегежи из-за того, что перед готовящимися новыми IPO дочек не совсем красиво выглядело банкротство другой?

Вывод мой простой: предприятие классное, в уникальном месте, но в текущей ситуации я им в долг давать не готов.

ПОКУПАЮ МОСБИРЖУ #MOEX

Финансовые результаты по МСФО за 2 квартал:

• Комиссионные доходы увеличились на 25%, до ₽22,3 млрд на фоне высокой активности клиентов и эмитентов.
• Чистый процентный доход сократился на 16%, до ₽11,96 млрд.

👆Процентный доход предсказуемо снизился вслед за ключевой ставкой.

Однако снижение компенсируется ростом комиссионных доходов на фоне увеличения объемов торгов во всех секциях, кроме рынка акций.

• Операционные расходы увеличились на 10,4%, до ₽13,55 млрд в основном за счет роста административных и общих расходов.
• Чистая прибыль выросла на 4,7% и составила ₽15,8 млрд.
• Скорректированная EBITDA выросла на 6,17%, до ₽23,24 млрд.

👆Рост чистой прибыли сдерживается высокими операционными расходами и снижением процентных доходов, но я уверен, что по итогам года придут к оптимизации.

Текущие цены считаю привлекательными для среднесрочной покупки, а дивиденд по итогам года будет выше нынешнего.

Не инвестиционная рекомендация, а мой личный риск🤝

Ведомости:

Бензин в России до конца года может дорожать на 1–2% в месяц. Базовый сценарий предполагает медленное восстановление НПЗ при сохранении государственного контроля над рынком топлива.

Стабилизировать ситуацию должны ограничения экспорта, импорт из Белоруссии, Казахстана и Индии, а также расширение использования бензина классов К3 и К4. При этом в отдельных регионах перебои с Аи-95 могут сохраняться.

Главный фактор для цен — скорость восстановления переработки:
• Сейчас загрузка НПЗ оценивается примерно в 65–70% от нормального уровня, а для устойчивой стабилизации рынку необходимо выйти на 85–90%.
• Если это произойдет в ближайшие месяцы и новых повреждений не будет, рост цен может замедлиться до уровня инфляции.

Пока же базовый сценарий предполагает, что бензин будет дорожать быстрее общего уровня цен из-за дефицита в отдельных регионах и затрат на восстановление инфраструктуры.

• ВТБ - идут к цели за 2026 год 600 млрд рублей, но как всегда тяжело.

• Совкомбанк - разбор в том же посте, ссылка на который в предыдущем материале. Расходы на резервы снижаются - прибыль растёт.

• ТБанк - без сюрпризов, сильный бизнес. По объему, конечно, Сберу сложно конкуренцию составить, но по динамике роста вполне.

• МТС Банк - тоже выходят из кризиса. Не стоит забывать, что там ещё пружина сжата в портфеле облигаций, которые они закупали на лоях.

• МКБ и Банк СПБ - ожидаемое снижение, кредиты с плавающей ставкой делают свое дело. Большой вопрос, что будет при дальнейшем снижении ключа.

В целом, сектор держится неплохо, прогнозы на год были более печальные. Посмотрим, что будет во II полугодии...