Инвестиции в Россию

НЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР: ГЛАВНОЕ, ЧТО ВЫ ПРОПУСТИЛИ!

Всех приветствую, дамы и господа! Меня зовут Дмитрий, я автор канала
Инвестиции в Россию. Практикую долгосрочные инвестиции в российский фондовый рынок.
В канале разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, даю комментарии по ситуации на рынке, отвечаю на ваши вопросы.

СБЕР ПОСЛЕ ТРЕХ АТАК НА ЦОД:
ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ ДЛЯ БАНКА

БРОКЕР ЛЁГ. КАК УПРАВЛЯТЬ ПОРТФЕЛЕМ, КОГДА ВСЁ УПАЛО

РОСТЕЛЕКОМ: ПОЧЕМУ ЭТО УЖЕ НЕ ТЕЛЕКОМ

РОСТЕЛЕКОМ: ИНФРАСТРУКТУРА, КОТОРУЮ НЕ ВИДНО.
ЧАСТЬ 2

РОСТЕЛЕКОМ: ЧТО СТОИТ ЗА РОСТОМ.
ЧАСТЬ 3

РОСТЕЛЕКОМ: ТЕХАНАЛИЗ И ТРИ СЦЕНАРИЯ.
ЧАСТЬ 4

Аэрофлот. СЕНТЯБРЬ: ПАДЕНИЕ ЕСТЬ, НО СТРУКТУРА ЛУЧШЕ, ЧЕМ КАЖЕТСЯ

АФК СИСТЕМА ПРОДАЛА 4,85% МЕДСИ. ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ НА САМОМ ДЕЛЕ?

СБЕР ПОСЛЕ АТАКИ ДРОНОВ: ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ ДЛЯ ИНВЕСТОРА

СЕКТОР МЕТАЛЛУРГИИ: РАЗВОРОТ ЛИ ЭТО?

НОВАТЭК: газ уходит на Восток, а деньги — в запасы

ТРИ ЭКОНОМИКИ, КОТОРЫЕ МОГУТ ИСЧЕЗНУТЬ К 2040 ГОДУ

X5 ОТЧИТАЛАСЬ ЗА 9 МЕСЯЦЕВ: РАЗВОРОТ ТРЕНДА, КОТОРЫЙ МЕНЯЕТ ИСТОРИЮ

Мы с командой публикуем разбор ключевых отчётов и делимся своим мнением. Если у вас есть вопросы по какой-либо компании или вам нужна информационная помощь — пишите в комментариях. Мы с удовольствием ответим или сделаем отдельный пост.

👉 Оставляй реакцию🔥, если в теме событий

https://max.ru/channel_InvestRussia

#Обзор_недели  #Рынок  #Новости
#ИнвестРоссия

X5 ОТЧИТАЛАСЬ ЗА 9 МЕСЯЦЕВ: РАЗВОРОТ ТРЕНДА, КОТОРЫЙ МЕНЯЕТ ИСТОРИЮ

X5 представила операционный отчёт за 9 месяцев 2026 года. Выручка выросла на 11,4%, но важнее другое: после замедления в первом полугодии темпы роста в третьем квартале снова ускорились.

Ключевые цифры отчёта

📈 Выручка за 9 месяцев — 3,791 трлн ₽, рост на 11,4% г/г

📈 Выручка за 3 квартал — 1,31 трлн ₽, рост на 13,0% г/г

Ускорение поквартально: Q1 — 11,3%, Q2 — 9,9%, Q3 — 13,0%. Это разворот тренда на замедление, который наблюдался последние кварталы

Что важно по сегментам

📊 «Пятёрочка» — выручка 2,917 трлн ₽ (+9,4%). LFL-продажи выросли на 5,6%, трафик вернулся в плюс — +0,6%

📊 «Перекрёсток» — выручка 413,3 млрд ₽ (+7,1%). LFL-трафик +1,1%

📊 «Чижик» — выручка 391 млрд ₽ (+31,4%). Формат дискаунтера продолжает расти опережающими темпами

📊 X5 Digital — выручка 257,3 млрд ₽ (+28,4%). Доля в общей выручке достигла 6,4%

Трафик вернулся в плюс по всем ключевым сетям. После нескольких кварталов отрицательного LFL-трафика это принципиальный момент — потребитель возвращается в магазины

В первом полугодии X5 теряла прибыль: чистая прибыль упала на 28,4% из-за роста процентных расходов и расходов на персонал. Операционная эффективность оставалась под давлением. Но ускорение выручки в третьем квартале — это сигнал, что компания адаптировалась к замедлению продовольственной инфляции.

Что это значит для оценок

По консенсусу аналитиков, целевые цены по X5 находятся в диапазоне 2510–4320 ₽ за акцию

Мультипликаторы. При текущей оценке компания торгуется с EV/EBITDA 2026 около 3,0–3,1х — дисконт более 15% относительно Магнита и Ленты. По P/E — около 6–6,5х

Почему это дешево. Рынок закладывает риск дальнейшего замедления и роста долговой нагрузки. На конец второго квартала чистый долг/EBITDA составил 1,08х, но с учётом выплаты дивидендов за 2025 год показатель приблизился к 1,25х — у верхней границы комфортного диапазона

Дивиденды. За 2025 год X5 выплатила 245 ₽ на акцию. По оценкам, до конца года возможна ещё одна выплата около 165 ₽

📌 Что важно понимать

Ускорение выручки в 3 квартале — это сигнал, что компания адаптировалась к замедлению продовольственной инфляции и снижению потребительской активности. Трафик в плюсе, цифровые бизнесы растут втрое быстрее основного бизнеса.

Однако отчёт операционный — финансовые результаты (EBITDA, чистая прибыль, долг) выйдут позже. Именно они покажут, конвертируется ли рост выручки в прибыль.

💬 Как считаете: ускорение в 3 квартале — это устойчивый разворот или разовый эффект?

👉 Оставляй реакцию, если в теме
👉 Репост — лучшая благодарность

⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

Мы в MAX https://max.ru/channel_InvestRussia

#ИнвестРоссия #X5 #Ритейл #Пятёрочка

ТРИ ЭКОНОМИКИ, КОТОРЫЕ МОГУТ ИСЧЕЗНУТЬ К 2040 ГОДУ

Есть страны, которые живут сегодняшним днём. А есть те, у которых будущего может просто не быть. Не из-за войн или катастроф. Из-за математики.

Разберу три экономики, которые могут не дожить до 2040 года в привычном виде.

Первая: нефтяные государства без плана Б

Бахрейн и Оман — классический пример. Их экономика держится на нефти, но запасы истощаются.

У Омана доля углеводородов в ВВП — 45–50%. Это критическая зависимость.

Бахрейн уже добывает меньше, чем потребляет. Оман к 2040 году может критически истощить запасы.

Если нефть кончится, а плана Б нет — откуда брать деньги? Ответа у этих стран пока нет.

Вторая: Япония

Здесь коллапс происходит прямо сейчас, в прямом эфире.

29,6% японцев уже старше 65 лет — исторический максимум. К 2040 году каждый третий японец будет старше 65. Точнее — 34,8%.

При этом госдолг Японии — 199,4% ВВП. Это один из самых высоких показателей в мире.

Вопрос простой: когда население постареет, кто будет работать, чтобы отдавать этот долг?

Молодых всё меньше. Пенсионеров всё больше. Математика не сходится.

Третья: Германия

Немецкая экономика строилась на трёх китах:
— дешёвый российский газ
— китайский рынок сбыта
— американская безопасность

Все три исчезли одновременно.

Результат: три года без роста. В 2023 году ВВП упал на 0,9%, в 2024 — на 0,5%, в 2025 — рост всего 0,2%.

Промышленное производство на 15% ниже пика 2017 года. Крупнейшие производства переезжают в другие страны.

IMF снова называет Германию «больным человеком Европы»

Что общего у этих трёх историй

Проблема не в кризисах. Кризисы проходят.

Проблема в структуре. Нефтяные страны не диверсифицировали экономику. Япония не решила демографическую проблему. Германия не создала новую модель роста.

Когда структура ломается, её нельзя починить стимулами или печатью денег. Нужны десятилетия реформ. А их нет.


Прогнозы — дело неблагодарное. Может, Бахрейн найдёт новую нефть. Может, Япония откроет границы для мигрантов. Может, Германия совершит технологический прорыв.

Но если смотреть на цифры, а не на надежды — картина тревожная.

Инвестору это важно понимать: не все экономики созданы равными. Некоторые — на пути вниз. И это не эмоции, а математика.

💬 А как думаете — какая из трёх историй самая безнадёжная?

👉 Оставляй реакцию 👍, если в теме

⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

🇷🇺 ОСТАВАЙТЕСЬ С НАМИ 🇷🇺 https://max.ru/channel_InvestRussia

#Экономика #Япония #Германия #Нефть #ИнвестРоссия

НОВАТЭК: газ уходит на Восток, а деньги — в запасы

Смотрю на операционку Новатэка за 9 месяцев и вижу странную картину. Добыча газа растёт почти на 5% в квартале, а продажи падают на 3%. Компания качает больше, но продаёт меньше.

Разбираюсь, что за этим стоит.

Цифры, которые не сходятся

За 9 месяцев добыча углеводородов — 514,4 млн баррелей н.э., рост на 3,3%. По газу в третьем квартале вообще ускорение до 4,9%. Арктик СПГ-2 разгоняется: добыча газа на проекте вышла на 27 млн кубов в сутки, почти вдвое больше прошлогоднего.

А продажи газа за тот же период — 55,2 млрд кубов, минус 1,1%. В квартале хуже: минус 3,1%.

Добывает больше, продаёт меньше. Это не сбой отчётности, а следствие того, что Европа перестала брать газ по краткосрочным контрактам. С 1 января 2027 откажется полностью.

Куда уходит газ

В Китай. С начала года в порт Бэйхай ушло 2,3 млн тонн СПГ с Арктик СПГ-2 — больше 30 партий. Экспорт на восток вырос более чем на 30%. Флот расширили с 11 до 20+ судов, включая два новых ледовых танкера Arc4, которые сейчас идут по Севморпути.

Проблема в цене. Азиатские покупатели берут с дисконтом 30-40%. Мировой рост цен Новатэк ловит только частично

На конец сентября 1,5 млрд кубов газа зависли в запасах и товарах в пути. Это не потерянные объёмы. Газ добыт, отгружен, но ещё не дошёл до покупателя. Когда эти партии закроются в четвёртом квартале, выручка может подскочить.

Плюс с 1 октября оптовые цены на газ внутри России получили ориентир +9,6%. Четвёртый квартал может оказаться сильнее, чем ждут.

Что с деньгами

Новатэк закрыл промежуточную отчётность. Ближайший финансовый отчёт — только годовой, не раньше апреля 2027

По первому полугодию картина была такой: выручка 836,3 млрд, EBITDA 430,4 млрд, чистая прибыль 218,7 млрд. Свободный денежный поток — 80,5 млрд, чистая денежная позиция 44 млрд. Баланс крепкий.

Дивиденд за первое полугодие — 35,5 рубля на акцию, выплата до 17 ноября.

Что говорят аналитики

БКС держит цель 1400 рублей с позитивным взглядом. Потенциал от текущих уровней около 36%. Главный аргумент: заполненность хранилищ ЕС на уровне 71% против 85% годом ранее, что поддерживает цены.

Акции сейчас торгуются в районе 1060-1080 рублей

Держу Новатэк на небольшую долю, не наращиваю. Слишком много неизвестных: точный дисконт для азиатских покупателей, курс рубля на конец года, санкционные риски.

Ключевой риск — санкции США против «Ямал СПГ». Этот проект пока работает, но может попасть под ограничения в любой момент.

Базовый сценарий на год: 1200-1400 рублей. Бычий (Арктик СПГ-2 на полную, дисконт сокращается): 1600-1800. Медвежий (санкции на Ямал СПГ): 900-1000.

А вы держите Новатэк?

⚠️ Материал в ознакомительных целях, не инвестиционная рекомендация.

#ИнвестРоссия #Новатэк #NVTK #СПГ #АрктикСПГ2

🇷🇺 ОСТАВАЙТЕСЬ С НАМИ 🇷🇺
https://max.ru/channel_InvestRussia

Источники: операционные результаты Новатэк за 9 месяцев 2026, МСФО за 1 полугодие 2026, данные Мосбиржи, БКС Экспресс, Финам, Финмаркет.

РОСТЕЛЕКОМ: ТЕХАНАЛИЗ И ТРИ СЦЕНАРИЯ.
ЧАСТЬ 4

Перед вами дневной график RTKM. Цена 41,12 рубля. Сегодня разбираем не фундамент, а картинку и что она говорит.

Это финальная часть большого обзора. До этого была трансформация из оператора в IT-холдинг, цифровая инфраструктура и разбор финансовой модели. Теперь технический анализ. Динамика акций зависит от бизнеса, поэтому тезисы из прошлых частей держим в голове.

📊 Что на графике

Фибоначчи растянут по импульсному снижению сентября 2025 года. Сейчас цена у 0,261 обратного уровня и уже несколько раз от него отталкивалась.

Глобально мы на уровнях 2003 года. Раньше они работали сопротивлением, теперь - поддержкой. Это важно для понимания, где находимся.

Зелёная и красная зоны - order block detector. Зоны крупных игроков. Фиолетовые - где больше всего проходило покупок и продаж. Серые - имбалансы, неудовлетворённые интересы крупных игроков.

Три сценария

Первый - базовый. Накопление перед выбором направления. Цена ушла под 0,161 и тестирует 0,261. Жду продолжения формирования основания, возможен ретест поддержки в зелёной зоне 38-39 рублей. Здесь покупатель начнёт постепенно возвращать контроль. Подтверждение - закрепление выше 42 рублей. Отмена - уход и закрепление ниже 38.

Второй - позитивный. Бумага пробивает 44 и закрепляется выше, закрывает первую неудовлетворённую зону интереса под 0,161. Дальше нужно закрепиться выше второй красной зоны и дойти до 52-53 рублей. Фундамент для такого разворота - ускорение цифровых направлений и снижение долгового давления. В идеале рост бизнеса, который конвертируется в денежный поток.

Третий - негативный. Потеря поддержки и уход ниже 38 рублей. Следующая поддержка только на 34-35. Фундамент - рост долговой нагрузки, ухудшение денежного потока, давление ставок. Чего я, честно говоря, не жду.

Пока придерживаюсь базового сценария. Закрепление выше 42 и тест 45 - первой красной зоны. Если пробьём 44-45 и уйдём на ретест сопротивления под 0,161, проявится уже позитивный сценарий.

Как я вообще строю анализ. Сначала общий триггер, какое-то международное событие. Потом конъюнктура отрасли. Потом конкретный бенефициар, который к этому триггеру имеет прямое отношение. Здесь это Север-Юг. И только потом техническая картина.

Все три сценария имеют вес, пока ни один не реализовался. Рынок живой, каждый день что-то меняется. На этой неделе ЦОДы атаковали, а кто про это думал месяц назад? Все смотрели только на НПЗ. Хаос можно структурировать, чем и занимаемся.

💬 Какой сценарий вам кажется наиболее вероятным?

Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

https://max.ru/channel_InvestRussia

Источники: дневной график RTKM MOEX, данные TradingView, технический анализ канала

#Ростелеком #RTKM #ТехническийАнализ #ИнвестРоссия

СЕКТОР МЕТАЛЛУРГИИ: РАЗВОРОТ ЛИ ЭТО?

В конце июля мы разбирали отчёты ММК и Северстали. Тогда всё было плохо: у ММК убыток 17,7 млрд из-за списания угля, у Северстали прибыль рухнула на 74%. Я тогда написал, что отрасль прошла дно, но разворота нет.

Прошло почти три месяца. Акции металлургов прибавили 13-14% за две недели. И вот здесь мне важно объяснить, почему я не считаю это началом нового цикла.

Цены на горячекатаный прокат в третьем квартале выросли примерно на 5%, с начала года на 12%. Для металлургов это критично. Разница в 5 тысяч рублей на тонне при продажах в миллионы тонн даёт десятки миллиардов рублей разницы в выручке и EBITDA.

Поэтому рынок и закладывает, что третий квартал выйдет лучше предыдущих. Низкая база плюс подорожавшая сталь. Даже Северсталь с её тяжёлой инвестпрограммой может выйти в плюс по свободному денежному потоку.

Логика в этом есть. Но она короткая.

Почему не верю в устойчивый разворот

Первое. Цены выросли не потому что спрос восстановился. Спрос продолжает падать. Северсталь сама пишет: потребление стали в России за восемь месяцев 2026 года упало на 16% год к году. В первом полугодии было 7,5%. То есть падение не замедлилось, а ускорилось.

Второе. Рост цен в третьем квартале это сезонность. Стройка летом всегда активнее. Но с конца августа прокат уже подешевел на 2,4%. Если так пойдёт дальше, четвёртый квартал окажется слабее третьего. А рынок сейчас закладывает именно в четвёртый квартал оптимизм.

Третье. Строительство не восстановится, пока ставка высокая. Льготную ипотеку ужесточают, рыночная ипотека неподъёмная. Стройка это главный потребитель стали. Без неё металлургам расти не на чем. И я не вижу причин, почему стройка вдруг оживёт в ближайшие месяцы.

Четвёртое. Дивидендов не будет. ММК за первое полугодие показал околонулевой свободный денежный поток. Северсталь минус 69 млрд. Даже если третий квартал даст плюс, он не закроет провал первого полугодия. Акционеру платить нечем.

Акции растут на ожиданиях. Это нормально. Но ожидания здесь построены на двух вещах, которые могут не сработать: сезонный рост цен и надежда на скорое снижение ставки.

Я не вижу ни того, ни другого в ближайшей перспективе. Ставка снижается медленно. Стройка стоит. Спрос падает двузначными темпами.

Поэтому для меня текущий рост это отскок от перепроданности, а не смена тренда. Чтобы я поверил в разворот, мне нужно увидеть одно из двух: либо реальное оживление спроса в строительстве, либо устойчивый рост цен на прокат хотя бы два квартала подряд без сезонных откатов.

Пока ни того, ни другого нет.

Слишком много надежды на факторы, которые от компании не зависят. Если хочется войти в сектор, я бы дождался подтверждения: либо отчёт за третий квартал с реальным FCF, либо сигнала по ставке и стройке.

Покупать на ожиданиях, когда спрос падает на 16%, это не инвестиция, это ставка на удачу.

А вы что думаете по чёрным металлургам, это разворот или отскок?

Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

🇷🇺 ОСТАВАЙТЕСЬ С НАМИ 🇷🇺
https://max.ru/channel_Invest_Russa

#металлургия #ММК #Северсталь #НЛМК

СБЕР ПОСЛЕ АТАКИ ДРОНОВ: ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ ДЛЯ ИНВЕСТОРА

Рынок отреагировал на новость о дата-центре, но паника оказалась короткой. Разбираем, что за этим стоит.

14 октября Сбербанк подтвердил атаку беспилотников на свой центр обработки данных в Балакове Саратовской области. Первый зампред правления Александр Ведяхин заявил: «Все системы и все сервисы Сбербанка работают штатно»

Акции отреагировали моментально, но сдержанно. На минимуме бумаги теряли около 0,5%, опускаясь до 285,7 рубля . К полудню потери сократились. На фоне роста индекса Мосбиржи Сбер выглядел хуже рынка, но паники не было

Почему падение было неглубоким

Атакованный ЦОД в Балакове не был критически важным узлом. Через него шли в основном региональные сервисы, а ключевые транзакционные потоки проходили через другие дата-центры. У Сбера есть распределенная инфраструктура и резервные мощности, включая зарубежные

Глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков прямо заявил: у крупнейших банков распределенные центры обслуживания, и если один пострадает, другие продолжат работу. «Оснований беспокоиться за сохранность денег в банках абсолютно нет»

А что с фундаментом?

Сбер остается одной из самых сильных историй на рынке. За 9 месяцев 2026 года чистая прибыль по РСБУ выросла на 18,2%, до 1,5 трлн рублей. Рентабельность капитала — 23%

Чистые процентные доходы выросли на 24,1%, до 2,77 трлн. Это главный драйвер. Стоимость риска снизилась до 1,4% против 1,5% годом ранее

Достаточность капитала Н1.0 — 13,2%. Это выше порога в 13,3%, необходимого для выплаты 50% дивидендов, но впритык

Аналитики ПСБ после отчетности повысили прогноз прибыли на 2026 год до 1,9–2 трлн рублей. «Т-Инвестиции» сохраняют рекомендацию «покупать» с целевой 388 рублей

Что дальше

Ключевая ставка остается на уровне 14% . Сбер ожидает сохранения ставки на заседании 23 октября

Дивидендная история не пострадала. При прибыли 2 трлн и выплате 50% дивиденд может составить около 44 рублей на акцию, что дает доходность 15,6% к текущим котировкам.


Атака на дата-центр — это новый риск, который рынок теперь будет учитывать. Но конкретно этот инцидент не нанес серьезного ущерба. Сбер оказался готов лучше, чем «Яндекс»: инфраструктура распределена, резервы есть, системы работают.

Фундаментально банк не изменился. Прибыль растет, дивиденды копятся, мультипликаторы низкие. Если новые атаки не повторятся, акции могут оттолкнуться от текущих уровней.

Но если инциденты станут регулярными, рынок начнет закладывать премию за инфраструктурный риск. Это уже другая математика.

Что думаете вы — это разовый инцидент или новая реальность?

Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

🇷🇺 ОСТАВАЙТЕСЬ С НАМИ 🇷🇺
https://max.ru/channel_InvestRussia

#Сбер #БПЛА #Банки #ИнвестРоссия

РОСТЕЛЕКОМ: ЧТО СТОИТ ЗА РОСТОМ.
ЧАСТЬ 3

Первые две части были про импортозамещение, ЦОДы и инфраструктуру. Теперь главное

И вот тут картина интереснее, чем кажется на первый взгляд.

Формальные цифры за первое полугодие

Выручка группы выросла на 11%, до 435,7 млрд рублей. OIBDA прибавила те же 11%, до 171,4 млрд. Чистая прибыль +9%, до 14 млрд. Рентабельность по OIBDA держится на 39,3%

Для бизнеса такого масштаба двузначный рост выглядит убедительно. Но интерес не в самих цифрах, а в том, откуда они берутся

Выручка цифровых сервисов выросла на 21%, до 95,9 млрд. Это дало порядка 39% всего абсолютного прироста выручки группы. Классический телеком даёт устойчивость, а новые направления тянут рост

А внутри цифрового бизнеса ещё интереснее

Кластер РТК-ЦОД за полугодие нарастил выручку до 38,2 млрд (+9%). OIBDA выросла до 19,5 млрд (+33%). Рентабельность по OIBDA - 51% против 42% год к году. Вот такие сдвиги в экономике работающего бизнеса для меня важнее любых отраслевых прогнозов

Есть и второй источник скрытой стоимости - портфель собственных IT-компаний

В декабре 2025 прошло IPO разработчика инфраструктурного ПО «Базис» Разместились на 3 млрд рублей при оценке бизнеса около 18 млрд. За первое полугодие выручка «дочки» выросла на 30%, до 2,52 млрд, OIBDA - на 26%, до 1,17 млрд

Параллельно развивается кибербезопасность. ГК «Солар» за полугодие нарастила выручку на 13,2%, до 9,6 млрд. Клиентов больше 1500 компаний, OIBDA достигла 1,09 млрд

Руководство не раз говорило о возможном IPO «Солара» и РТК-ЦОД. Но в мае признало: подходящее рыночное окно не наступило. Логика понятна - размещать быстрорастущий IT-актив при дорогих деньгах значит зафиксировать куда меньшую оценку, чем хотелось бы


Стратегия до 2030 предполагает среднегодовой рост цифрового бизнеса около 15%, выручку до 500 млрд и долю 40% в общей выручке группы. Менеджмент ориентируется на рост чистой прибыли в 3,5 раза к 2025 году. Если считать от 18,7 млрд за 2025, это ориентир примерно в 65,5 млрд к 2030

Чтобы этого добиться, нужно одновременно финансировать инфраструктуру, развивать софт, обслуживать долг и платить акционерам. А капиталоёмкость высокая

⚠️ Где главный вопрос

По итогам 2025 CAPEX составил 158 млрд, свободный денежный поток - 37,8 млрд. В первом полугодии 2026 CAPEX сократился на 18%, до 60,9 млрд. Но FCF всё ещё отрицательный - минус 12,2 млрд. Во втором квартале минус 6,6 млрд против минус 2,2 млрд годом ранее

Бизнес растёт, а денежная конверсия остаётся главным вопросом.

Долг - 731,6 млрд, с начала года плюс 42 млрд. Отношение чистого долга к OIBDA - 2,1х, ниже стратегического предела 2,5х. Дело не в критической нагрузке, а в цене обслуживания. На такой базе снижение эффективной ставки финансирования на один процентный пункт даёт примерно 7,3 млрд годовой экономии до налога

По дивидендам за 2025 одобрили 2,71 рубля на обыкновенную и привилегированную акцию. Новая стратегия закладывает удвоение совокупного дивидендного потока за 2026-2030 относительно прошлой пятилетки. Это ориентир, а не обещание, и он напрямую зависит от денежного потока

Сейчас Ростелеком стоит на пересечении нескольких больших процессов. У него уже есть работающие инфраструктурные активы, клиентская база и свои технологии. Но главный источник роста стоимости акций я вижу не в масштабировании, а в переходе к ускоренному росту прибыли, положительному FCF и снижению стоимости финансирования

Чтобы подтвердить эту гипотезу, нужно увидеть устойчивый рост OIBDA цифровых кластеров, улучшение FCF, контроль долга и более эффективное использование капитала. Именно здесь проходит граница между просто интересным бизнесом и действительно привлекательной инвестицией

Не является инвестиционной рекомендацией.

https://max.ru/channel_InvestRussia

АФК СИСТЕМА ПРОДАЛА 4,85% МЕДСИ. ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ НА САМОМ ДЕЛЕ?

Альфа-Банк купил долю в сети клиник. Акции Системы подскочили на 5%. Но за красивой цифрой скрывается более сложная история.

Сделка подтверждена. Альфа-Банк приобрел 4,85% в «Медси». АФК Система сохраняет контроль — 90,64%. Остальные 4,51%, по данным «Коммерсанта», контролирует топ-менеджмент.

Сумму сделки стороны не раскрывают. Здесь оценки сильно расходятся. Инвестиционный директор BGP Capital Юрий Левицкий считает, что пакет мог стоить 4–5 млрд рублей, исходя из оценки всей компании в 85–100 млрд. Гендиректор «Центральной поликлиники на Ленинградке» Мария Коломенцева оценивает сделку скромнее — в 3,5 млрд, при мультипликаторе около 6x OIBDA. Источник «Коммерсанта» говорит уже о 5–5,5 млрд

При этом «Ведомости» со ссылкой на источник, близкий к сделке, приводят оценку 112–114 млрд рублей за всю компанию, что дает цену пакета 5,4–5,5 млрд

Разброс большой. Но важнее другое.

Сделка вписывается в стратегию pre-IPO

Альфа-Банк прямо заявляет: сделка — «начало долгосрочного финансового партнерства» для раскрытия потенциала перед возможным выходом на биржу. Система подтверждает: привлечение инвестора — часть стратегии подготовки к IPO.

Президент Системы Тагир Ситдеков на ПМЭФ говорил, что в рамках pre-IPO долю в «Медси» приобретет консорциум из трех инвесторов. Альфа-Банк — первый. По данным «Ведомостей», в раунде также участвовал один из фондов «Сколково». Общий объем сделки — около 10 млрд рублей

Что это дает Системе

Первое — деньги. Долговая нагрузка холдинга остается высокой. Чистый долг корпоративного центра на конец второго квартала — 330,5 млрд рублей. При этом во втором квартале он сократился на 13,8% относительно конца марта.

Второе — ориентир оценки. Сделка задает планку для будущего IPO. «Медси» оценивают в диапазоне 85–114 млрд рублей. Для сравнения: выручка за 2025 год — 61,4 млрд, чистая прибыль — 5,2 млрд

IPO «Медси» обсуждают давно. Осень 2026 называли целевым сроком, но Евтушенков не исключил, что размещение может сместиться на весну 2027 — при подходящей рыночной конъюнктуре.

Есть еще нюанс. «Медси» зарегистрировала допэмиссию 12,6 млн акций по закрытой подписке. Это втрое больше пакета Альфа-Банка. Если разместят полностью, доля Системы может снизиться до 78–79%. Но это возможный сценарий, а не свершившийся факт.

Что это значит для инвестора

Новость позитивная, но без иллюзий. Система не просто продает актив. Она выстраивает историю для публичной оценки. IPO дочек — медицинской и гостиничной — может раскрыть стоимость холдинга, который сейчас торгуется с дисконтом к сумме активов.

Но долг никуда не делся. Дивиденды не платят — за 2025 год акционеры утвердили отказ от выплат. БКС сохраняет «нейтральный» взгляд с целевой ценой 10 рублей на 12 месяцев.

Пока это история про ожидание. А не про быстрые деньги.

А вы держите АФК Систему? Верите в IPO дочек?

Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

🇷🇺 ОСТАВАЙТЕСЬ С НАМИ 🇷🇺
https://max.ru/channel_InvestRussia

#АФКСистема #Медси #АльфаБанк #ИнвестРоссия

РОСТЕЛЕКОМ: ИНФРАСТРУКТУРА, КОТОРУЮ НЕ ВИДНО.
ЧАСТЬ 2

В первой части разобрали, как Ростелеком ушёл от роли классического оператора связи. Теперь копнём глубже, туда, где начинается фундамент всей цифровой экономики.

Речь про инфраструктуру. Без неё не работают ни облака, ни ИИ, ни международная логистика

🇷🇺 Новый инвестиционный цикл в ЦОДах

На форуме «Цифровые решения» премьер озвучил: в стране строятся 42 дата-центра с общим объёмом вложений больше 280 млрд рублей. 12 октября глава Минцифры добавил, что готовятся новые меры господдержки региональных ЦОДов, включая возможное льготное кредитование

Причина простая Больше 80% вычислительных ресурсов сосредоточено в столичном регионе. Такая концентрация тормозит распределённую цифровую экономику.

Дата-центры превращаются в производственные мощности цифры. От них зависят облака, корпоративные системы, госплатформы, обучение ИИ. Электроэнергия становится стратегическим ресурсом, вычислительная мощность - продуктом, а стабильный доступ к данным - условием работы целых отраслей.

📊 Что уже сделал Ростелеком

В мае 2026 дочерняя структура отчиталась о завершении пятилетней инвестпрограммы стоимостью больше 38 млрд рублей. Количество стойко-мест выросло вдвое, до 27 637 единиц. Развивали Москву, Нижний Новгород, Удомлю, Екатеринбург и Питер.

Получилась одна из крупнейших распределённых сетей коммерческих дата-центров в стране

А в апреле компания заявила о переходе к проектам другого масштаба - ЦОД мощностью 100 МВт примерно за 100 млрд рублей. Тут важно, что Ростелеком умеет собирать магистральную связь, ЦОДы, облака, инфраструктурный софт и ИБ в одно предложение. Это востребовано там, где отказ системы останавливает физическое производство или транспорт

🗺 Возвращаемся к Север-Юг

За каждым грузом на этом маршруте идут электронные накладные, таможня, данные о маршруте, остатках, платежах и сроках.

С 1 сентября 2026 электронный формат основных перевозочных документов стал обязательным. Только за сентябрь через ГИС ЭПД прошло больше 39 млн документов. Почти в 5 раз выше прежнего среднемесячного объёма. В системе больше 545 000 компаний из 83 регионов, пиковая нагрузка достигала 1,9 млн документов в сутки.

И вот тут стоит вспомнить уже реализованный проект Ростелекома. Ещё в октябре 2024 компания создала цифровой контур связи для Махачкалинского торгового порта, ключевого каспийского узла этого маршрута. Построили масштабируемую волоконно-оптическую линию, объединили коммуникации порта. А за первое полугодие 2026 грузооборот порта вырос на 50,8%, до 2,113 млн тонн.

Операторами госплатформ выступают профильные организации. Но Ростелеком уже внутри транспортной инфраструктуры и с нужными компетенциями

Развитие ЦОДов, ИИ, импортозамещение и международная логистика формируют несколько взаимосвязанных источников спроса. Причём доход идёт не только от внедрения, но и от длительного обслуживания инфраструктуры. Это уже ближе к рекуррентной модели, чем к разовым контрактам оператора.

Но принципиальный вопрос остаётся. Насколько вся эта экспансия превращается в прибыль и деньги для акционеров? Разберём в третьей части - финансовая модель, оценка цифровых активов и скрытая стоимость.

💬 Как думаете, инфраструктурный сегмент Ростелекома уже заложен в цену акции или рынок его недооценивает?

Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

https://max.ru/channel_InvestRussia

Источники: материалы форума «Цифровые решения», заявления Минцифры РФ, отчётность ПАО «Ростелеком» за 1П2026, данные ГИС ЭПД

#Ростелеком #RTKM #ЦОД #СеверЮг #ИнвестРоссия