Гибридные облигации - что за зверь?

Привет, друзья!

Термин «гибридные облигации» сейчас у всех на слуху. Но что это такое конкретно на российском рынке - понимают единицы.

Давайте разбираться. Что это вообще такое.

Гибридная облигация - это долг компании, который стоит где-то между обычной облигацией и акцией. Формально - вы дали деньги в долг. По факту - с условиями, которые меняют всё.

1) Нюанс первый: срок. Чаще всего бессрочно. Буквально - навсегда.

2) Нюанс второй: купон могут не заплатить. Законно. Без дефолта. Это прямо прописано в условиях выпуска.

3) Нюанс третий: при банкротстве вы почти в конце очереди. Перед вами - все обычные кредиторы.

Как это выглядит в России?

На нашем рынке такой инструмент называется «вечный субординированный» или просто «суборд».

Выпускать его могут только банки - это требование ЦБ по нормативам капитала. Из известных эмитентов: ВТБ, РСХБ.

И вот живой пример. В декабре 2022 года ВТБ взял и приостановил выплату купонов по своим «вечным» бондам. Всё законно - условия выпуска прямо это предусматривают. Инвесторы просто перестали получать доход. Больше года.

За что платят премию?

За все эти риски купон выше рыночного. По субордам ВТБ в разные периоды это было 9-11% в валюте.

По рублёвым выпускам сейчас можно найти доходность с премией 2-4% к обычным облигациям того же банка.

Что это значит?

На мой взгляд, это инструмент для тех, кто очень хорошо понимает конкретного эмитента. Вы берёте на себя риск акционера - без его потенциала роста. Купон зафиксирован. А убыток ничем не ограничен.

Купить суборд ВТБ или крупного госбанка с понятным балансом - это одна история. Купить что-то от малоизвестного игрока с непрозрачной отчётностью - другая.

Вопрос не «брать или не брать». Вопрос - насколько вы готовы доверять конкретному банку? Настолько, чтобы отдать деньги без гарантии выплат и без даты возврата?

Как вы относитесь к таким бумагам:

👍 - интересно, разберусь глубже
👎 - слишком рискованно, не моё