$YDEX (ЯНДЕКС). С ХОЛОДНОЙ ГОЛОВОЙ!
С момента прилета по трем ЦОДам Яндекса прошло почти 2 недели - в моменте был невероятный ажиотаж в котировках (нижняя планка на торгах выходного дня) и в медиа из-за произошедшего.
Попытаюсь оценить произошедшее исходя из цифр и расскажу о том почему не спешу добавлять акции в портфель несмотря на падение котировок.
—–––––––—–––––––—–––––––—–
Для начала нужно понимать, что такое ЦОД (центр обработки данных, или дата-центр) — это специализированное здание или комплекс помещений для размещения серверного, сетевого и телекоммуникационного оборудования, которое обеспечивает хранение, обработку и передачу информации. По-сути, это инфраструктура, которая позволяет функционировать всем сервисам Яндекса.
☝️За пару дней СУЩЕСТВЕННЫЕ ПОВРЕЖДЕНИЯ ПОЛУЧИЛИ 3 ИЗ 5 ЦОДОВ (не пострадали только в Московской области), в том числе находящиеся там суперкомпьютеры.
Из-за такого черного лебедя негативный эффект быстро ощутили на себе пользователи Яндекса (бОльшая часть жителей России), особенно пользователи Яндекс.Банка и облачных сервисов.
‼️НЕТ НИКАКОЙ ГАРАНТИИ, ЧТО НЕ ПОСТРАДАЮТ ОСТАВШИЕСЯ ЦОДЫ ЯНДЕКСА. В НЕГАТИВНОМ СЦЕНАРИИ ВОЗМОЖЕН БОЛЕЕ ДЛИТЕЛЬНЫЙ ПАРАЛЛИЧ СЕРВИСОВ‼️
🔍Пытаемся посчитать ущерб…
Уверен, даже менеджмент Яндекса сейчас не знает размер ущерба от прилетов БПЛА, но мы попробовали разложить ситуацию по полочкам:
1️⃣ ОБОРУДОВАНИЕ
На середину 2026 года технологическое оборудование оценивалось по остаточной стоимости в 169 млрд рублей.
Прямой физический ущерб мог составить 35-50 млрд рублей.
☝️Но это бухгалтерский ущерб - фактический ущерб может быть заметно больше, так как потребуется закупка нового аналогичного оборудования, которое дороже из-за бума в ИИ + время на доставку и установку может занимать длительное время (звучат пессимистичные оценки в 2 года).
2️⃣ СЕРВИСЫ
Разумеется будет косвенный ущерб на выручку и EBITDA в 4 квартале у основных сервисов (такси, доставка), но сильнее всего пострадает второстепенный B2B Тех на 4% от Группы (15 млрд рублей выручки и 3,7 млрд EBITDA в квартал).
☝️ВЫРАСТУТ РАСХОДЫ НА УСЛУГИ СТОРОННИХ ЦОД (ЖДЕМ ВЗЛЕТА ЦЕН НА ИХ УСЛУГИ), НО ОЦЕНИТЬ НЕГАТИВНЫЙ ЭФФЕКТ НА EBITDA СО СТОРОНЫ НЕВОЗМОЖНО…
3️⃣ CAPEX И ДИВИДЕНДЫ
Закладывали бы в 4 квартале - 1 полугодие 2027 года резкий рост Capex с текущих 140-150 млрд рублей минимум до 200 млрд рублей, что безусловно негативно для FCF и NET DEBT.
Останется ли в такой парадигме растущий полугодовой дивиденд со 110 до 140 рублей? Вопрос…
—–––––––—–––––––—–––––––—–
ФОРВАРДНЫЙ P/E >9, ДИВИДЕНДНАЯ ДОХОДНОСТЬ ЗА 2027 ~6-7%.
Удары по ЦОДам — плохо, неприятно, но и близко не смертельно.
Яндекс остается качественным, технологическим и растущим бизнесом. Но я задаю себе тот самый вопрос из предыдущего поста: «За счёт чего акция сильно вырастет в ближайший год?»
В сценарии, если война идёт дальше и общее состояние рынка останется депрессивным…
Не могу ответить себе на этот вопрос.
Сейчас на нашем рынке работает в основном дивидендный фактор переоценки. А если я хочу рост - возьму более дешевый Т-банк
У меня есть Сбер, ДОМ РФ, Дочки Россетей, Сургут Преф у которых дивиденд в 2 раза больше чем у $YDEX и продолжит расти, зачем мне Яндекс с такой оценкой при таких рисках?
Какой-то такой ход мыслей.
С момента прилета по трем ЦОДам Яндекса прошло почти 2 недели - в моменте был невероятный ажиотаж в котировках (нижняя планка на торгах выходного дня) и в медиа из-за произошедшего.
Попытаюсь оценить произошедшее исходя из цифр и расскажу о том почему не спешу добавлять акции в портфель несмотря на падение котировок.
—–––––––—–––––––—–––––––—–
Для начала нужно понимать, что такое ЦОД (центр обработки данных, или дата-центр) — это специализированное здание или комплекс помещений для размещения серверного, сетевого и телекоммуникационного оборудования, которое обеспечивает хранение, обработку и передачу информации. По-сути, это инфраструктура, которая позволяет функционировать всем сервисам Яндекса.
☝️За пару дней СУЩЕСТВЕННЫЕ ПОВРЕЖДЕНИЯ ПОЛУЧИЛИ 3 ИЗ 5 ЦОДОВ (не пострадали только в Московской области), в том числе находящиеся там суперкомпьютеры.
Из-за такого черного лебедя негативный эффект быстро ощутили на себе пользователи Яндекса (бОльшая часть жителей России), особенно пользователи Яндекс.Банка и облачных сервисов.
‼️НЕТ НИКАКОЙ ГАРАНТИИ, ЧТО НЕ ПОСТРАДАЮТ ОСТАВШИЕСЯ ЦОДЫ ЯНДЕКСА. В НЕГАТИВНОМ СЦЕНАРИИ ВОЗМОЖЕН БОЛЕЕ ДЛИТЕЛЬНЫЙ ПАРАЛЛИЧ СЕРВИСОВ‼️
🔍Пытаемся посчитать ущерб…
Уверен, даже менеджмент Яндекса сейчас не знает размер ущерба от прилетов БПЛА, но мы попробовали разложить ситуацию по полочкам:
1️⃣ ОБОРУДОВАНИЕ
На середину 2026 года технологическое оборудование оценивалось по остаточной стоимости в 169 млрд рублей.
Прямой физический ущерб мог составить 35-50 млрд рублей.
☝️Но это бухгалтерский ущерб - фактический ущерб может быть заметно больше, так как потребуется закупка нового аналогичного оборудования, которое дороже из-за бума в ИИ + время на доставку и установку может занимать длительное время (звучат пессимистичные оценки в 2 года).
2️⃣ СЕРВИСЫ
Разумеется будет косвенный ущерб на выручку и EBITDA в 4 квартале у основных сервисов (такси, доставка), но сильнее всего пострадает второстепенный B2B Тех на 4% от Группы (15 млрд рублей выручки и 3,7 млрд EBITDA в квартал).
☝️ВЫРАСТУТ РАСХОДЫ НА УСЛУГИ СТОРОННИХ ЦОД (ЖДЕМ ВЗЛЕТА ЦЕН НА ИХ УСЛУГИ), НО ОЦЕНИТЬ НЕГАТИВНЫЙ ЭФФЕКТ НА EBITDA СО СТОРОНЫ НЕВОЗМОЖНО…
3️⃣ CAPEX И ДИВИДЕНДЫ
Закладывали бы в 4 квартале - 1 полугодие 2027 года резкий рост Capex с текущих 140-150 млрд рублей минимум до 200 млрд рублей, что безусловно негативно для FCF и NET DEBT.
Останется ли в такой парадигме растущий полугодовой дивиденд со 110 до 140 рублей? Вопрос…
—–––––––—–––––––—–––––––—–
ФОРВАРДНЫЙ P/E >9, ДИВИДЕНДНАЯ ДОХОДНОСТЬ ЗА 2027 ~6-7%.
Удары по ЦОДам — плохо, неприятно, но и близко не смертельно.
Яндекс остается качественным, технологическим и растущим бизнесом. Но я задаю себе тот самый вопрос из предыдущего поста: «За счёт чего акция сильно вырастет в ближайший год?»
В сценарии, если война идёт дальше и общее состояние рынка останется депрессивным…
Не могу ответить себе на этот вопрос.
Сейчас на нашем рынке работает в основном дивидендный фактор переоценки. А если я хочу рост - возьму более дешевый Т-банк
У меня есть Сбер, ДОМ РФ, Дочки Россетей, Сургут Преф у которых дивиденд в 2 раза больше чем у $YDEX и продолжит расти, зачем мне Яндекс с такой оценкой при таких рисках?
Какой-то такой ход мыслей.