18,25% или ключевая ставка +4%. Какую облигацию Софтлайна я бы выбрала?

Одна компания, одинаковый срок и почти одинаковая стартовая доходность. Но дальше результат может разойтись довольно сильно.

16 октября Софтлайн размещает два выпуска облигаций примерно на 3,2 года. У первого купон зафиксирован на весь срок – 18,25% годовых. У второго он будет меняться вместе с ключевой ставкой ЦБ: ставка +4 п.п. Купоны по обоим выпускам выплачиваются каждый месяц. Флоатер при этом будет доступен только квалифицированным инвесторам.

И вот здесь мне нравится, что выбор можно свести почти к одному вопросу:

что я думаю о ставке дальше?

Сейчас ключевая ставка – 14%. Значит, плавающий купон при таком уровне даёт около 18% годовых. То есть прямо сегодня разница с фиксом вообще минимальная: 18% против 18,25%.

Но дальше начинаются сценарии.

Если ставка снизится до 12%, флоатер будет приносить около 16%, а фикс продолжит платить свои 18,25%.

Если ставка, наоборот, вырастет до 16%, купон флоатера поднимется примерно до 20%, а фикс останется прежним.

Получается любопытная граница: при ключевой ставке около 14,25% купоны сравниваются. Ниже этого уровня выше становится фиксированный, выше – плавающий.

Но я бы на этом сравнение не заканчивала.

📉 Фикс интересен не только самим купоном.

Если рыночные ставки пойдут вниз, облигация с уже закреплёнными 18,25% может стать привлекательнее для новых покупателей – и её цена способна вырасти. То есть заработать потенциально можно не только на купонах.

Обратная сторона та же: если ставки неожиданно пойдут вверх, фиксированная бумага может дешеветь.

🔄 У флоатера другая логика.

Его выплаты подстраиваются под ставку. Поэтому он меньше зависит от того, угадала ли я момент снижения ставок. Но если ЦБ действительно продолжит смягчать политику, вместе со ставкой будет уменьшаться и мой купон.

По сути, один выпуск говорит: «зафиксируй доходность сейчас». Второй: «не фиксируй, будем двигаться вместе с ЦБ».

Есть и практическое различие: фиксированный выпуск доступен неквалифицированным инвесторам, а флоатер предназначен для квалифицированных. Оба выпуска имеют номинал 1 000 ₽, срок 1 161 день, без амортизации и оферты.

И ещё одна вещь, которую я бы обязательно проверила уже после начала торгов: цену.

Сегодня мы сравниваем бумаги на размещении по номиналу. Но после выхода на биржу одна может торговаться по 99% от номинала, другая – по 101%. И тогда смотреть только на цифру купона уже бессмысленно: нужно сравнивать доходность с учётом цены покупки.

Для меня здесь выбор выглядит так: если я рассчитываю на заметное снижение ставки и хочу закрепить высокий процент на три года, логичнее смотреть в сторону фикса. Если боюсь, что ставка останется высокой дольше ожиданий или снова вырастет, флоатер лучше защищает от такого сценария.

То есть обе облигации дают риск одного и того же Софтлайна. А вот риск по ставке инвестор выбирает уже сам.

Именно поэтому вопрос здесь не «18,25% или 18%?», а какую ставку я ожидаю увидеть через год и готова ли ошибиться в этом прогнозе.

Что бы вы выбрали?

❤️ – фикс
🔥 – флоатер

👉 Я В телеграм / В МАХ