✈️ Самолёт: читаем заголовки, строим прогнозы 📊

Самолёт – один из самых ярких ВДО-эмитентов наших дней. Кто-то из аналитиков с сомнением относился к их бизнес-модели аж с 2023 года (кстати, вполне оправданно😉), другие получали премию к рыночной ставке и надеялись, что слишком большому застройщику не позволят упасть. Так давайте посмотрим, какие новости были вокруг Самолёта за последний месяц📰
 
Пробежимся по заголовкам:
🔹Сбербанк может получить в управление часть бизнеса девелопера Самолёт (Forbes)
🔹В ГК Самолёт сменится генеральный директор (Деловой Петербург)
🔹Glorax купил у Самолета застройщика «Проект 72» в Мурманске (местные СМИ)
🔹В Сбере сообщили об активной работе с Самолётом и подготовке плана улучшения ситуации (Интерфакс)
🔹Газпромбанк возобновил финансирование проблемного проекта Самолёт (Коммерсантъ)
 
Складывается впечатление оптимизации земельного и проектного банка, смены менеджерской команды, и активной работы с банками-кредиторами. Я воспринимаю эти новости, как положительные, т.к. план погашения на зиму в облигациях у Самолёта внушительный, и работа по календарю погашений хорошо бы вести уже сейчас. Но помимо облигаций есть огромный долг по проектному финансированию и задержки со сдачами  проектов. Т.е. как Самолёт будет строить в срок – долг будет погашаться деньгами с эскроу счетов
 
Из негативного стоит отметить технический дефолт на небольшую сумму: всего 2,5 млрд. Самолёт прокомментировал это техническими проблемами с зачислением в НРД, но не уточнил, была ли вся сумма направлена своевременно и в полном объеме
 
Снижение рейтинга с А- до ВВВ (АКРА) и с А до ВВВ (НКР). В обоих случаях прогноз негативный, снижение на 2-3 ступени
 
🐾Мнение
Объективно стоит признать, что Самолёт – стресс актив. Но что важно: больше заработать, или предсказать дефолт за три года до него? В PRO делали большой обзор 👈
🔻выручка за полугодие упала на 31% (Брусника и АПРИ растут)
🔻рекордный убыток и отрицательная чистая рентабельность (-19%)
🔻почти полное отсутствие собственного капитала
Движ в новостях можно интерпретировать позитивно, но риск отделения оболочки от спец.застройщиков сохраняется: все ЖК выделены на отдельные юр.лица и 214-ФЗ в первую очередь защищает права дольщиков. И потенциальное внешнее управление почти гарантирует достройку объектов, но это может быть ценой запрета на поднятие денег в ПАО Самолёт (оболочка). А это уже риск невыплат по облигациям
 
Так или иначе, рынок частично этот риск уже заложил: выпуски торгуются по 48-75% от номинала. К слову, дефолтные выпуски иногда торгуются по 25-30% от номинала. С самым коротким выпуском (11) можно удвоиться уже к февралю. Но и риск не маленький
 
❗️Высокий риск: снижение кредитного рейтинга до ВВВ с негативным прогнозом, отраслевой риск и явные опасения по ликвидности компании на перспективу 6 мес. Диверсификация – важное правило инвестиций

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #облигации #стройка