🇪🇺 Европейский рынок госдолга разбит: Франция занимает дороже Греции

Доходность 10-летних облигаций Франции впервые с 2002 года превысила 5%. Инвесторы уходят из долгов Франции, Бельгии и Италии. Разбираем, что происходит и при чём тут протесты.

Рынок. Спреды доходности облигаций европейских стран к Германии растут: Франция — 174 б.п. (максимум с 2011 года), Бельгия — 111 (с 2012-го), Италия — 123, Греция — 102, Испания — 71. Тенденция наблюдается еще с начала года, но летом-осенью рост заметно ускорился. При этом до пиков разрыва 2011–2012 годов еще далеко: у Италии тогда было больше 500 б.п.

Аналитики CNBC отмечают, что пусть рынок и видит риски кризиса, но сейчас банковская система стала крепче и сохраняется только волатильность.

Причины. Госдолг Франции — 119% ВВП, Италии — 138,6%, дефициты бюджета стран выше потолка ЕС в 3%. Дополнительно давит энергоинфляция из-за конфликта на Ближнем Востоке (инфляция в еврозоне — 3,8%, ставка ЕЦБ — 2,5%) и выборы: во Франции и Италии в 2027-м, в Испании — досрочные в 2026 году. Экономические проблемы и внутриполитическая турбуленция нервируют рынок.

Пример Франции: обслуживание долга в 2027 году — 91 млрд евро, это больше расходов на образование.

Протесты. Французы выходят на улицы из-за сокращения расходов на образование, высокого долга и растущих цен, профсоюзы готовят забастовку на 5 ноября. По оценке стратега ING, из-за такого сопротивления любому правительству трудно проводить экономию, а бюджет-2027 держится на мерах объёмом около 54 млрд евро.

Реакция. Главное требование к Парижу — принять бюджет. Министры финансов еврозоны 8 октября призвали к этому, а чиновники дали понять, что ни одна из институций еврозоны не готова вмешаться.

ЕЦБ тоже не спешит — регулятор зажат: инфляция 3,8% мешает смягчать политику, а рост доходностей уже работает как ужесточение — по расчётам ING, для Франции он равен повышению ставки на 50 б.п.

Дальше. 28 октября бюджет представит Британия, 29 октября соберётся ЕЦБ: ставку, как ожидается, сохранят на 2,5%, но вопросов о Франции не избежать. Для самой Франции ключевое — бюджет-2027: рейтинг Aa3 от Moody’s с негативным прогнозом держится на допущении, что его примут, возможно указом. S&P пересмотрит рейтинг 27 ноября.

А уже 29 ноября голосует Испания: её бумаги пока держатся, и для инвесторов это тест на то, как далеко зайдёт перетекание проблем Франции.

@IF_Bonds