📞 Ба-а-а, кто снова пришёл за деньгами? ЮГК предлагает почти 10% в юанях

ЮГК за последний год крови инвесторам попила достаточно. Сначала у основателя Константина Струкова по иску Генпрокуратуры изъяли контрольный пакет компании в пользу государства. Потом этот пакет почти год пытались продать. А в марте ЮГК из-за ареста счетов на день допустила технический дефолт по облигациям.

А теперь всё это вроде бы позади — и 3 ноября компания выходит с новым выпуском. На этот раз предлагает до 9,9% годовых в юанях. Пилюлю подсластили? Будем разбираться.

Параметры ЮГК-001Р-06:

➖ купон — до 9,9% годовых, ежемесячно
➖ срок — 1,5 года
➖ номинал — 1 000 юаней
➖ амортизация и оферта — нет
➖ объём объявят позже
➖ рейтинг — ruAA от Эксперт РА, прогноз развивающийся
➖ доступен всем
➖ сбор заявок — 3 ноября, размещение — 6 ноября.

🗣️ Что вообще стало с ЮГК?

История началась летом 2025 года. Суд удовлетворил иск Генпрокуратуры и обратил принадлежавшие Струкову 67,2% ЮГК в доход государства.

Дальше государство решило пакет продать. Получилось не сразу: покупателя нашли только с четвёртой попытки. В июне 2026 года 67,2% ЮГК вместе с рядом других активов забрал «БТС-Мост Холдинг» Руслана Байсарова за 93,2 млрд ₽ при первоначальной цене лота 162 млрд ₽.

Сейчас структура владения примерно такая:

➖ 67,2% — «БТС-Мост Холдинг»
➖ 22% — структура Газпромбанка
➖ около 10,8% — free float.

🧮 Что сейчас с финансами?

И вот здесь после всей корпоративной Санта-Барбары цифры неожиданно хорошие.

За 1П2026:

➖ выручка — 84,1 млрд ₽, +90% г/г
➖ EBITDA — 38,1 млрд ₽, +147%, маржа EBITDA — 45,3%
➖ чистая прибыль — 15,4 млрд ₽, рост в 2,1 раза
➖ чистый долг — 69,2 млрд ₽, −17%
➖ чистый долг/EBITDA — 1,06x против 1,97x в конце 2025 года.

Помогли сразу две вещи: золото дорогое, а производство выросло на 30%. Уральский хаб восстанавливается после остановок 2024 года, Сибирский получил прирост от выхода ЗИФ «Высокое» на полную мощность.

То есть операционно ЮГК сейчас выглядит заметно лучше, чем год назад.

❗️ Но есть новое «но»

В сентябре ЮГК выдала поручительство на 60 млрд ₽ по обязательствам своего нового мажоритарного акционера — «БТС-Мост Холдинга».

Для масштаба: собственные долговые обязательства ЮГК на конец июня Эксперт РА оценивал примерно в 73 млрд ₽.

И рейтинговые агентства это уже учли. 12 октября Эксперт РА подтвердил ruAA, но оставил развивающийся прогноз: агентство пока не понимает, какой будет финансовая и дивидендная политика при новом собственнике и сколько денег потребует будущий ГОК «Эльдорадо».

В тот же день АКРА вообще понизило ЮГК с AA до AA−. Среди причин — более высокий, чем ожидалось, долг в 2025 году и то самое поручительство на 60 млрд ₽. Прогноз при этом стабильный.

👀 Что в итоге?

До 9,9% в юанях выглядит интересно, но прямо щедрым предложением мы бы это не называли. Для сравнения, свежий Акрон с тем же ruAA размещался под 8,85%, а сейчас даёт около 9,3% на вторичке.

Премия ЮГК оправданна: технический дефолт в прошлом, смена собственника, понижение рейтинга АКРА до AA− и поручительство на 60 млрд ₽ за долг нового владельца. При этом сам бизнес сейчас в хорошей форме: EBITDA растёт, чистый долг/EBITDA около 1x.

Поэтому ближе к 9,9% выпуск нам интересен. Если купон уйдёт к 9% — уже проще посмотреть на тот же Акрон без такого количества корпоративных приключений.

Не является инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds