⛽️ Топливный кризис кормит. Татнефть за 3 кв $TATN:

Татнефть отчиталась по РСБУ за 3 кв, - и это внезапно… лучший квартал в истории компании?
— Вопрос один: сколько из этого дойдёт до акционеров?
Разбираемся:

———

💰 Выручка 517 млрд руб. (+9% кв/кв, +41% г/г).
Рост г/г во многом от низкой базы, тк 3 кв 2025 был слабым на фоне дешёвой нефти в рублях, ЧП тогда упала на 30% г/г.

—> Прибыль от продаж 250 млрд руб. (+74% кв/кв, почти х4 г/г). Прошлый рекорд был около 150 млрд.

👆 Интересно, что выручка прибавила 9%, а прибыль от продаж 74%.
Рентабельность по прибыли от продаж выросла с 30% во 2 кв до 48% 👇

👀👍 И нефть тут почти ни при чём, - маржу сделала переработка:
—> ТАНЕКО один из самых эффективных НПЗ в стране, а в 3кв маржа переработки была аномальной: Ближний Восток, топливный кризис внутри РФ и чуть более слабый рубль.

—> И сверху - демпфер: по оценке Финама, отрасль получила за квартал больше 300 млрд руб., - максимум с 2022 года
(Государство, напомню, доплачивает НПЗ разницу между экспортной и внутренней ценой топлива. Чем дороже топливо снаружи, тем жирнее выплата).

🫰 Чистая прибыль 146 млрд руб. (+34% кв/кв, почти х4 г/г). Растёт заметно медленнее прибыли от продаж. Разложение увидим в МСФО в конце ноября. За 9 мес ЧП 299 млрд, в 2,8 раза больше, чем год назад.

———
💼 Дивиденды:
— Политика: не менее 50% от большей из прибылей по РСБУ или МСФО.
— За 3 кв исторически платят 50% РСБУ, - это около 31,4 руб. на акцию, ~4,9% к текущей цене.

🤔 Рынок до отчёта закладывал около 20 руб., - так что сюрприз приятный.
Для сравнения: за 3 кв 2025 заплатили 8,13 руб.

🔮 Сценарий с 75% (47 руб.) я бы в базу не закладывал.
— В 2023–2024 компания платила выше 50%, но в 2025 откатилась на минимум политики.
За 1П 2026 заплатили 32,88 руб., ровно 50% РСБУ, хотя ЧП по МСФО (165 млрд) была выше РСБУ (153 млрд).

Менеджмент сейчас платит по нижней границе, даже когда может больше.
Решение СД ждём через 2–3 недели 🕰️

🙋‍♂️ Что дальше?
— За 1П и 3 кв уже набирается ~64 руб.
— Если 4 кв выйдет хотя бы на уровне 2-го (~110 млрд ЧП), - это ещё ~23 руб.
Итого около 87 руб дивов за год, ~13–14% к цене ~640 руб.

———
🫖 Квартал хороший, дивидендная история до конца года понятная.
~31 руб. за 3 кв почти гарантированы, 4 кв тоже обещает быть сильным.
— Можно держать до решения СД и МСФО.
В Уютном клубе брал небольшую спекулятивную позицию.

———
🙋‍♂️ Какой сектор/бумагу разобрать?..