ЦБ взял вторую паузу подряд в текущем цикле смягчения ДКП. Сигнал…
ЦБ взял вторую паузу подряд в текущем цикле смягчения ДКП. Сигнал регулятора остался нейтральным, однако среднесрочный прогноз заметно ужесточился. Ожидания по инфляции на конец 2026 года повышены до 7,1–7,6% из-за удорожания топлива и индексации тарифов ЖКХ, а прогнозная траектория ставки на 2027 год существенно сместилась вверх — прежняя верхняя граница диапазона стала нижней. При этом оценка роста ВВП на текущий год повышена до 0,5–1%, но прогноз на следующий год снижен на 0,5 п. п.
Поводом для осторожности стал комплекс проинфляционных факторов. В октябре рост цен вновь ускорился до ~6,8% SAAR (7,13% г/г), создавая риск переноса издержек на топливо и ЖКХ в базовую инфляцию. Одновременно кредитная активность, особенно в корпоративном и потребительском сегментах, продолжает расти высокими темпами вопреки жестким ставкам.
Экономика при этом демонстрирует устойчивость: индикатор бизнес-климата вернулся в положительную зону (1,2 пункта), а ожидания предприятий по спросу и выпуску обновили максимумы с 2025 года, указывая на прохождение локального дна без спада активности. Дополнительным аргументом стали повышенные инфляционные ожидания профучастников и пересмотр нейтральной ставки вверх до 8,5%, что отражает привыкание рынка к более жестким условиям.
Общий курс на смягчение политики сохраняется, однако скорость и шаг снижения ставки остаются неопределенными. Дальнейшие решения Банка России будут в первую очередь зависеть от параметров исполнения бюджета на 2027 год и наличия или отсутствия разовых шоков предложения.
Евгений Линников
Поводом для осторожности стал комплекс проинфляционных факторов. В октябре рост цен вновь ускорился до ~6,8% SAAR (7,13% г/г), создавая риск переноса издержек на топливо и ЖКХ в базовую инфляцию. Одновременно кредитная активность, особенно в корпоративном и потребительском сегментах, продолжает расти высокими темпами вопреки жестким ставкам.
Экономика при этом демонстрирует устойчивость: индикатор бизнес-климата вернулся в положительную зону (1,2 пункта), а ожидания предприятий по спросу и выпуску обновили максимумы с 2025 года, указывая на прохождение локального дна без спада активности. Дополнительным аргументом стали повышенные инфляционные ожидания профучастников и пересмотр нейтральной ставки вверх до 8,5%, что отражает привыкание рынка к более жестким условиям.
Общий курс на смягчение политики сохраняется, однако скорость и шаг снижения ставки остаются неопределенными. Дальнейшие решения Банка России будут в первую очередь зависеть от параметров исполнения бюджета на 2027 год и наличия или отсутствия разовых шоков предложения.
Евгений Линников