Линников Евгений. Канал

Рынок рублевого госдолга стабилизировался после просадки, вызванной ростом инфляции из-за индексации ЖКХ. Геополитика придает оптимизма длинным бумагам. Аукцион Минфина по ОФЗ-26252 прошел нейтрально: при спросе 134 млрд рублей размещено бумаг на 81 млрд рублей.

Базовый сценарий на опорное заседание Банка России — сохранение ключевой ставки на уровне 14%. Рынок будет ориентироваться на обновленный среднесрочный прогноз и траекторию ставки, а определяющими факторами станут динамика потребительских настроений и инфляционные ожидания. Текущие уровни доходностей остаются привлекательными для долгосрочной фиксации.

В корпоративном сегменте настроения остаются напряженными на фоне продаж. В ВДО растет колличество дефолтов. А изменения в налогообложении повышают привлекательность владения облигациями (как и акциями) через биржевые фонды с реинвестицией дохода.

Среди эмитентов позитивным событием стала консолидация «Росатомом» 100% группы «Дело» и планируемая интеграция с FESCO, что снижает риски для держателей облигаций. «Балтийский лизинг» продолжает штатно обслуживать долг, а разблокировка счетов и выплата купонов родственным «Контрол Лизингом» выступает дополнительным позитивным прецедентом.

В валютном сегменте доходности гособлигаций США стабилизировались благодаря уверенному спросу на аукционах. На локальном рынке сохраняет актуальность стратегия покупки валютных бондов с привлечением доступного юаневого фондирования под ~3% годовых, что за счет кредитного плеча обеспечивает потенциальную доходность 17% годовых в валюте.

Ожидания по переговорному треку придают оптимизма отечественным акциям. Лучше рынка выглядит нефтегазовый сектор благодаря высоким ценам на энергоносители, напряженности на Ближнем Востоке и сохранению демпферных выплат, по обнулению которых правительство готовит мораторий. Дополнительным фактором стала лицензия OFAC на импорт российского дизеля в США до апреля 2027 года, поддерживающая экспорт профицитного топлива. Среди корпоративных историй выделяется ЛУКОЙЛ, рекомендовавший дивиденды в 535 рублей на акцию (доходность 8%) с потенциалом еще более высоких выплат по итогам года.

В технологическом секторе инфраструктурные риски «Яндекса» не выглядят критичными: ключевые бизнесы («Поиск» и такси) работают стабильно и не требуют дефицитных GPU-мощностей Nvidia, поэтому текущую просадку бумаг можно рассматривать как хорошую точку входа.

На глобальных рынках в фокусе старт сезона отчетностей в США, где ключевыми станут ориентиры ASML и TSMC по капитальным затратам в сфере ИИ. Ранее OpenAI скорректировала ожидания по годовой выручке от подписок до $50 млрд против консенсуса в $70 млрд с учетом контрактов с Microsoft, хотя общие темпы роста индустрии остаются трехзначными. Одновременно сокращение сроков ожидания поставок iPhone на 7–10 дней указывает на сдержанный спрос, сохраняя давление на котировки Apple.

За девять месяцев дефицит бюджета сократился до 5,2 трлн рублей (2,2% ВВП). В сентябре зафиксирован профицит около 610 млрд рублей благодаря ценам на нефть, хотя с начала года нефтегазовые доходы все еще на 17% ниже прошлогодних. Если Urals удержится выше $59 за баррель, годовой дефицит приблизится к целевым 3,2% ВВП при исходном плане 1,6%. В октябре — ноябре показатель может дополнительно снизиться, но декабрьские расходы традиционно увеличат его к концу года. Ненефтегазовые доходы выросли на 19% год к году за счет потребительской активности и сборов НДС. По оценке ЦБ, в III квартале экономический рост ускорился: входящие платежи прибавили 3,3% относительно II квартала за счет розничной торговли и роста зарплат.

Инфляция с 29 сентября по 5 октября составила 0,96%, из которых 70–80% пришлось на индексацию тарифов ЖКХ (рост на 12–17% при ориентире 11%). Топливные цены при этом стабилизировались, показав недельный прирост лишь на 0,03%, а в целом за сентябрь инфляция составила 0,35% месяц к месяцу против прогноза 0,3%.

На валютном рынке спрос бизнеса на валюту в сентябре вырос на 40%, до 1,5 трлн рублей, а покупки населения достигли 90 млрд рублей. С октября давление на рубль усилят операции Минфина по бюджетному правилу. Ожидаемый коридор курса составляет 80–85 рублей за доллар с тяготением к верхней границе.