Разбор отчёта Microsoft (MSFT) от 28.10.2026
Microsoft (MSFT): Azure разогнался до +48%, но деньги теперь уходят в дата-центры
Квартальные результаты Microsoft за Q1 FY27 вышли сильными, удержав акции от падения на фоне обвала Alphabet (-12%). В отличие от него, Microsoft наглядно доказала рынку окупаемость своих гигантских вложений в искусственный интеллект.
Отчет в цифрах (факт / прогноз Уолл-стрит)
📈 Выручка: $92,28 млрд (+19%) / $90,62 млрд
📈 EPS без учёта OpenAI: $4,89 (+18%) / $4,72. По GAAP $4,92 (+32%), но этот рост в основном эхо прошлогоднего убытка от вложений в OpenAI
📈 Azure: +48%, впервые раскрыли в долларах: $33,17 млрд / $32,84 млрд
📈 Прогноз на следующий квартал: выручка $96,0–97,1 млрд / $95,6 млрд; Azure +49–50% в постоянных курсах / +45,1%
📉 FCF: $18,6 млрд, минус 27% за год (заметно выше ожиданий)
Метрики стоимости
· Текущая цена: ~$521
· Morningstar Fair Value: $600
· Моя оценка справедливой стоимости: $556 (от 30.07.26, без изменений)
Разбор полетов
🔹 Главный триумф этого релиза — мощное ускорение Azure до 48% г/г после 43% в прошлом квартале. Ускорение Azure интереснее ещё тем, откуда оно взялось. Финдиректор Эми Худ объяснила его не только новыми мощностями: более плотная загрузка процессоров и видеокарт, плюс цена за токены у топовых моделей оказалась выше ожиданий. Часть поставок видеокарт от сторонних провайдеров уехала на вторую половину года, то есть рост мог быть ещё выше. Операционная маржа 50%, расходы выросли на 6% при росте выручки на 19%. Тут придраться не к чему.
🔹 Придираться стоит к деньгам.
Капитальные затраты с учётом финансового лизинга $45,2 млрд, из них $39,4 млрд живыми деньгами, вдвое больше, чем год назад. Во втором квартале обещано больше $50 млрд, на календарный 2026 год около $170 млрд. FCF в этом финансовом году обещали держать положительным, но Худ заодно намекнула, что к заёмным деньгам Microsoft обратится, когда это будет выгодно. Рейтинг AAA, чистых денег около $29 млрд без учёта аренды, поэтому не драма. Но из денежного потока компания на глазах превращается в стройку, а маржа облака уже снижается: 66%, дальше ждут около 65%.
🔹 Ещё пара вещей, которые я бы держал в уме.
Коммерческие заказы упали на 12% (год назад были огромные контракты на Azure), зато портфель законтрактованной выручки вырос на 73% до $677 млрд. По данным Yahoo Finance, только за квартал OpenAI заплатила Microsoft около $10 млрд, и зависимость от одного клиента я бы со счетов не списывал. Windows OEM минус 22%, дальше обещают падение ещё больше.
Мысли инвестора
Мне нравится, что Microsoft не уходит в зону отрицательного FCF. Поэтому и не упала на отчете, как GOOG. После существенного роста за последние 3 месяца, цена почти вплотную подошла к моей оценке $556. Morningstar чуть выше, апсайд ещё есть. Пока позиции держу, подкупал бы на откатах и небольшими частями. Следить надо за двумя вещами: за Azure выше 49% и за тем, не сожрут ли капитальные затраты FCF сильнее, чем обещали.
Анализ акций #MSFT #технологии #софт
⚠️ Не является индивидуальной инвест. рекомендацией
Канал в ТГ