Загружаем изображение…
🌲 Сегежа: выпуск с офертой через 3 месяца
Сбор заявок закрывается 19 октября, размещение 22-го. Разбираю, что тут с цифрами.
ГК «Сегежа» — лесопромышленный холдинг полного цикла: от заготовки леса до целлюлозы, бумаги, упаковки, фанеры и домостроения. Мажоритарный акционер — АФК «Система».
Рейтинг ruB со стабильным прогнозом от Эксперт РА. Но собственная кредитоспособность оценена на уровне ruCCC.
📊 Что в отчёте за первое полугодие
Выручка 38,0 млрд, минус 15,3%. Объёмы падают по всем направлениям: пиломатериалы минус 12%, бумага минус 21%, фанера минус 7%, заготовка древесины минус 22%.
Деревообработка убыточна из-за нехватки сырья и слабого спроса, в том числе из Китая.
Операционный убыток сократился с 10,3 до 5,3 млрд. Но в 2025-м были значительные расходы на обесценение, поэтому это не восстановление бизнеса.
Процентные расходы снизились на 30%, до 10,7 млрд. Но на обслуживание долга компания по-прежнему не зарабатывает. Чистый убыток 15,3 млрд.
❌ Капитал стал отрицательным
На 30 июня собственный капитал минус 15 млрд против плюс 236 млн на конец 2025-го. Обязательства превышают активы.
Операционный поток минус 8,6 млрд против минус 19,0 годом ранее. Бизнес продолжает сжигать деньги.
📌 Долг и ликвидность
Чистый долг 121,7 млрд, плюс 12,7% с начала года. EBITDA отрицательная, поэтому показатель долговой нагрузки теряет смысл.
Доля краткосрочных обязательств выросла с 51,3% до 70%. Денежные средства сократились с 3 до 1,4 млрд.
Текущая ликвидность 0,34, срочная 0,14. Оборотные активы 36,5 млрд, но основная часть это запасы.
⚠️ Опционы на 32,1 млрд
Инвесторы, влившие в компанию 32,1 млрд в 2025-м, получили право в любой момент потребовать деньги назад: компания нарушила финансовые ограничения по соглашениям. Свободных средств нет, поэтому сценарий грозит потерей контроля над заводами, переданными в залог.
📌 Поддержка Системы
Задолженность перед Системой и её дочками 33,2 млрд. Без материнской поддержки Сегежа давно ушла бы в дефолт. Сама Система в напряжённом состоянии, но источники ликвидности есть — доступ к рынку и вывод дочек на IPO.
📌 Параметры выпуска
Срок 5 лет, но оферта через 3 месяца. Кредитный риск это не снижает, а купон могут изменить. Купон до 21% — доходность к оферте 23,14%.
Рынок требует 28-37% годовых, в том числе по выпускам с офертой менее полугода.
💡 Мнение
Сегежа в глубоком кризисе. Отрицательный капитал, отрицательная EBITDA, отрицательный поток, почти весь долг короткий, опционы висят. Спасает только Система, у которой тоже хватает проблем.
Рынок требует 28-37%, а эмитент предлагает 23,14%. Участвовать по номиналу не стал бы. Только для агрессивных инвесторов, готовых к потерям
Источники: отчётность ПАО «Сегежа Групп» за 1 полугодие 2026, данные Эксперт РА, Московской биржи (актуально на 16 октября 2026)
⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
https://max.ru/channel_Securities
#ЦенныеБумагиРоссии #Сегежа #Облигации #Лесопром #ВДО
Сбор заявок закрывается 19 октября, размещение 22-го. Разбираю, что тут с цифрами.
ГК «Сегежа» — лесопромышленный холдинг полного цикла: от заготовки леса до целлюлозы, бумаги, упаковки, фанеры и домостроения. Мажоритарный акционер — АФК «Система».
Рейтинг ruB со стабильным прогнозом от Эксперт РА. Но собственная кредитоспособность оценена на уровне ruCCC.
📊 Что в отчёте за первое полугодие
Выручка 38,0 млрд, минус 15,3%. Объёмы падают по всем направлениям: пиломатериалы минус 12%, бумага минус 21%, фанера минус 7%, заготовка древесины минус 22%.
Деревообработка убыточна из-за нехватки сырья и слабого спроса, в том числе из Китая.
Операционный убыток сократился с 10,3 до 5,3 млрд. Но в 2025-м были значительные расходы на обесценение, поэтому это не восстановление бизнеса.
Процентные расходы снизились на 30%, до 10,7 млрд. Но на обслуживание долга компания по-прежнему не зарабатывает. Чистый убыток 15,3 млрд.
❌ Капитал стал отрицательным
На 30 июня собственный капитал минус 15 млрд против плюс 236 млн на конец 2025-го. Обязательства превышают активы.
Операционный поток минус 8,6 млрд против минус 19,0 годом ранее. Бизнес продолжает сжигать деньги.
📌 Долг и ликвидность
Чистый долг 121,7 млрд, плюс 12,7% с начала года. EBITDA отрицательная, поэтому показатель долговой нагрузки теряет смысл.
Доля краткосрочных обязательств выросла с 51,3% до 70%. Денежные средства сократились с 3 до 1,4 млрд.
Текущая ликвидность 0,34, срочная 0,14. Оборотные активы 36,5 млрд, но основная часть это запасы.
⚠️ Опционы на 32,1 млрд
Инвесторы, влившие в компанию 32,1 млрд в 2025-м, получили право в любой момент потребовать деньги назад: компания нарушила финансовые ограничения по соглашениям. Свободных средств нет, поэтому сценарий грозит потерей контроля над заводами, переданными в залог.
📌 Поддержка Системы
Задолженность перед Системой и её дочками 33,2 млрд. Без материнской поддержки Сегежа давно ушла бы в дефолт. Сама Система в напряжённом состоянии, но источники ликвидности есть — доступ к рынку и вывод дочек на IPO.
📌 Параметры выпуска
Срок 5 лет, но оферта через 3 месяца. Кредитный риск это не снижает, а купон могут изменить. Купон до 21% — доходность к оферте 23,14%.
Рынок требует 28-37% годовых, в том числе по выпускам с офертой менее полугода.
💡 Мнение
Сегежа в глубоком кризисе. Отрицательный капитал, отрицательная EBITDA, отрицательный поток, почти весь долг короткий, опционы висят. Спасает только Система, у которой тоже хватает проблем.
Рынок требует 28-37%, а эмитент предлагает 23,14%. Участвовать по номиналу не стал бы. Только для агрессивных инвесторов, готовых к потерям
Источники: отчётность ПАО «Сегежа Групп» за 1 полугодие 2026, данные Эксперт РА, Московской биржи (актуально на 16 октября 2026)
⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
https://max.ru/channel_Securities
#ЦенныеБумагиРоссии #Сегежа #Облигации #Лесопром #ВДО