Акрон: юаневый выпуск с рейтингом AA
Сбор заявок закрывается 15 октября, размещение 19-го. Разбираю, что тут с цифрами.
Номинал ¥1000, срок 2 года, купон ежемесячный, ориентир не выше 9%. Амортизация по 50% в даты 18-го и 24-го купонов. Расчёты при размещении в юанях или рублях по выбору, при выплате купона, амортизации и погашении - в юанях, по волеизъявлению возможны выплаты в рублях
Акрон - один из ведущих вертикально интегрированных производителей минеральных удобрений в России и мире. Азотные и сложные удобрения NPK. Предприятия в Великом Новгороде, Дорогобуже, Мурманской области. Плюс крупный проект - Талицкое калийное месторождение в Пермском крае. В январе 2026-го компания включена Правительством в перечень экономически значимых организаций
Рейтинг AA со стабильным прогнозом от Эксперт РА и НКР.
Что в отчёте за первое полугодие
Выручка 112,9 млрд, минус 9,1%. Причина - конъюнктура мировых рынков удобрений плюс атака БПЛА на предприятие в Дорогобуже в феврале, что привело к временной остановке производства
Но во втором квартале выручка выросла на 6,5% год к году - после слабого начала показатели заметно восстановились.
Операционная прибыль, наоборот, плюс 16%, до 38,7 млрд. Сыграли курсовые разницы и снижение себестоимости на 6,6%
Проценты и долг
Финансовые расходы снизились примерно на 30%, но тут важный момент: Акрон активно капитализирует проценты. Это не нарушение МСФО, но существенно искажает показатели процентной нагрузки
Даже с учётом капитализации запас прочности хороший: ICR около 2,76х - операционной прибыли с запасом хватает на выплату процентов
Операционный поток 2,3 млрд, минус 18%. Часть денег заморозилась в запасах - плюс 23% с начала года. Чистая прибыль 26,1 млрд, минус 13,6%
Инвестпрограмма
Капекс взлетел на 153%, до 59,5 млрд. FCF отрицательный - минус 28,3 млрд. Деньги идут на достройку Талицкого ГОК, который планируется вывести на проектную мощность не позднее 2028 года
Если прогнозы сбудутся, это даст новый высокомаржинальный источник выручки и позволит нарастить EBITDA. Но до выхода на мощность компания финансирует стройку без сопоставимой отдачи. Если сроки сдвинутся или конъюнктура окажется хуже, инвестпрограмма будет дольше давить на поток и может потребовать дополнительных заимствований
Долг и ликвидность
Чистый долг к EBITDA LTM всего 1,46х (или 1,85х по OIBDA). Доля краткосрочного долга значительная - 45,3%
Формальные коэффициенты напряжённые: текущая ликвидность 0,96, срочная 0,60. Но у Акрона есть неиспользованные кредитные линии на 130 млрд, поэтому риск неплатёжеспособности в ближайшей перспективе низкий
Акрон - качественный эмитент с рейтингом AA, сильным бизнесом и комфортной долговой нагрузкой. Просадка выручки в первом полугодии выглядит временной - второй квартал уже показал восстановление.
Отрицательный FCF - это следствие масштабной инвестпрограммы, а не проблем с операционной деятельностью. Если Талицкий ГОК выйдет на мощность в срок, компания получит новый источник выручки.
Купон до 9% в юанях на фоне ставок по юаневым депозитам выглядит рыночным. Плюс амортизация по 50% - сокращает дюрацию и снижает риски.
Выпуск подойдёт для консервативного и умеренно-консервативного портфеля. Я бы взял на небольшую долю - как валютную историю с понятным коротким горизонтом.
Источники: отчётность ПАО «Акрон» за 1 полугодие 2026, данные Эксперт РА, НКР, Московской биржи (актуально на 14 октября 2026)
⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.
https://max.ru/channel_Securities
#ЦенныеБумагиРоссии #Акрон #Облигации #ЮаневыеОблигации #Удобрения