НОВАТЭК: газ уходит на Восток, а деньги — в запасы

Смотрю на операционку Новатэка за 9 месяцев и вижу странную картину. Добыча газа растёт почти на 5% в квартале, а продажи падают на 3%. Компания качает больше, но продаёт меньше.

Разбираюсь, что за этим стоит.

Цифры, которые не сходятся

За 9 месяцев добыча углеводородов — 514,4 млн баррелей н.э., рост на 3,3%. По газу в третьем квартале вообще ускорение до 4,9%. Арктик СПГ-2 разгоняется: добыча газа на проекте вышла на 27 млн кубов в сутки, почти вдвое больше прошлогоднего.

А продажи газа за тот же период — 55,2 млрд кубов, минус 1,1%. В квартале хуже: минус 3,1%.

Добывает больше, продаёт меньше. Это не сбой отчётности, а следствие того, что Европа перестала брать газ по краткосрочным контрактам. С 1 января 2027 откажется полностью.

Куда уходит газ

В Китай. С начала года в порт Бэйхай ушло 2,3 млн тонн СПГ с Арктик СПГ-2 — больше 30 партий. Экспорт на восток вырос более чем на 30%. Флот расширили с 11 до 20+ судов, включая два новых ледовых танкера Arc4, которые сейчас идут по Севморпути.

Проблема в цене. Азиатские покупатели берут с дисконтом 30-40%. Мировой рост цен Новатэк ловит только частично

На конец сентября 1,5 млрд кубов газа зависли в запасах и товарах в пути. Это не потерянные объёмы. Газ добыт, отгружен, но ещё не дошёл до покупателя. Когда эти партии закроются в четвёртом квартале, выручка может подскочить.

Плюс с 1 октября оптовые цены на газ внутри России получили ориентир +9,6%. Четвёртый квартал может оказаться сильнее, чем ждут.

Что с деньгами

Новатэк закрыл промежуточную отчётность. Ближайший финансовый отчёт — только годовой, не раньше апреля 2027

По первому полугодию картина была такой: выручка 836,3 млрд, EBITDA 430,4 млрд, чистая прибыль 218,7 млрд. Свободный денежный поток — 80,5 млрд, чистая денежная позиция 44 млрд. Баланс крепкий.

Дивиденд за первое полугодие — 35,5 рубля на акцию, выплата до 17 ноября.

Что говорят аналитики

БКС держит цель 1400 рублей с позитивным взглядом. Потенциал от текущих уровней около 36%. Главный аргумент: заполненность хранилищ ЕС на уровне 71% против 85% годом ранее, что поддерживает цены.

Акции сейчас торгуются в районе 1060-1080 рублей

Держу Новатэк на небольшую долю, не наращиваю. Слишком много неизвестных: точный дисконт для азиатских покупателей, курс рубля на конец года, санкционные риски.

Ключевой риск — санкции США против «Ямал СПГ». Этот проект пока работает, но может попасть под ограничения в любой момент.

Базовый сценарий на год: 1200-1400 рублей. Бычий (Арктик СПГ-2 на полную, дисконт сокращается): 1600-1800. Медвежий (санкции на Ямал СПГ): 900-1000.

А вы держите Новатэк?

⚠️ Материал в ознакомительных целях, не инвестиционная рекомендация.

#ИнвестРоссия #Новатэк #NVTK #СПГ #АрктикСПГ2

🇷🇺 ОСТАВАЙТЕСЬ С НАМИ 🇷🇺
https://max.ru/channel_InvestRussia

Источники: операционные результаты Новатэк за 9 месяцев 2026, МСФО за 1 полугодие 2026, данные Мосбиржи, БКС Экспресс, Финам, Финмаркет.