СЕКТОР МЕТАЛЛУРГИИ: РАЗВОРОТ ЛИ ЭТО?

В конце июля мы разбирали отчёты ММК и Северстали. Тогда всё было плохо: у ММК убыток 17,7 млрд из-за списания угля, у Северстали прибыль рухнула на 74%. Я тогда написал, что отрасль прошла дно, но разворота нет.

Прошло почти три месяца. Акции металлургов прибавили 13-14% за две недели. И вот здесь мне важно объяснить, почему я не считаю это началом нового цикла.

Цены на горячекатаный прокат в третьем квартале выросли примерно на 5%, с начала года на 12%. Для металлургов это критично. Разница в 5 тысяч рублей на тонне при продажах в миллионы тонн даёт десятки миллиардов рублей разницы в выручке и EBITDA.

Поэтому рынок и закладывает, что третий квартал выйдет лучше предыдущих. Низкая база плюс подорожавшая сталь. Даже Северсталь с её тяжёлой инвестпрограммой может выйти в плюс по свободному денежному потоку.

Логика в этом есть. Но она короткая.

Почему не верю в устойчивый разворот

Первое. Цены выросли не потому что спрос восстановился. Спрос продолжает падать. Северсталь сама пишет: потребление стали в России за восемь месяцев 2026 года упало на 16% год к году. В первом полугодии было 7,5%. То есть падение не замедлилось, а ускорилось.

Второе. Рост цен в третьем квартале это сезонность. Стройка летом всегда активнее. Но с конца августа прокат уже подешевел на 2,4%. Если так пойдёт дальше, четвёртый квартал окажется слабее третьего. А рынок сейчас закладывает именно в четвёртый квартал оптимизм.

Третье. Строительство не восстановится, пока ставка высокая. Льготную ипотеку ужесточают, рыночная ипотека неподъёмная. Стройка это главный потребитель стали. Без неё металлургам расти не на чем. И я не вижу причин, почему стройка вдруг оживёт в ближайшие месяцы.

Четвёртое. Дивидендов не будет. ММК за первое полугодие показал околонулевой свободный денежный поток. Северсталь минус 69 млрд. Даже если третий квартал даст плюс, он не закроет провал первого полугодия. Акционеру платить нечем.

Акции растут на ожиданиях. Это нормально. Но ожидания здесь построены на двух вещах, которые могут не сработать: сезонный рост цен и надежда на скорое снижение ставки.

Я не вижу ни того, ни другого в ближайшей перспективе. Ставка снижается медленно. Стройка стоит. Спрос падает двузначными темпами.

Поэтому для меня текущий рост это отскок от перепроданности, а не смена тренда. Чтобы я поверил в разворот, мне нужно увидеть одно из двух: либо реальное оживление спроса в строительстве, либо устойчивый рост цен на прокат хотя бы два квартала подряд без сезонных откатов.

Пока ни того, ни другого нет.

Слишком много надежды на факторы, которые от компании не зависят. Если хочется войти в сектор, я бы дождался подтверждения: либо отчёт за третий квартал с реальным FCF, либо сигнала по ставке и стройке.

Покупать на ожиданиях, когда спрос падает на 16%, это не инвестиция, это ставка на удачу.

А вы что думаете по чёрным металлургам, это разворот или отскок?

Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

🇷🇺 ОСТАВАЙТЕСЬ С НАМИ 🇷🇺
https://max.ru/channel_Invest_Russa

#металлургия #ММК #Северсталь #НЛМК