⚡️ Прогноз октябрьского решения ЦБ РФ ⚡️
🏛 Мы ожидаем, что на октябрьском заседании Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 14%, и пока достаточно мало оснований, чтобы им предметно разбирались иные опции.
⚖️ Все больше факторов требуют консервативного подхода ЦБ:
🔹 дефицит бюджета был пересмотрен в сторону увеличения (в 2026 г. – 3,8 трлн руб. -> 7,3 трлн руб., в 2027 г. – 3,2 трлн руб. -> 5,4 трлн руб.). Регулятор подчеркивал, что бюджет имеет более проинфляционный характер относительно исходных предпосылок (нулевой структурный дефицит);
🔹 тарифы добавили ценового давления (их вклад в недельную инфляцию превысил план на 0,18 п.п.). Кроме того, МЭР пересмотрел план по повышению тарифов в 2027–2029 гг., что может сформировать дополнительный вклад в инфляцию в 2027 г. на уровне 0,2-0,3 п.п.;
🔹 по итогам 3К26 инфляция сложилась выше прогноза регулятора (8,0% SAAR против 7%);
🔹 инфляционные ожидания населения в сентябре повысились до 14,2%, а у бизнеса – до 6,5%.
🔎 Сохраняются и доводы в пользу продолжения цикла смягчения ДКП, но на среднесрочном горизонте:
✔️ рост денежной массы (М2) в сентябре замедлился до ~5,8% SAAR против 13,6% в среднем за предыдущие три месяца. Это ниже минимальной границы прогнозного диапазона ЦБ в 7–12%;
✔️ почти весь рост кредитов физлицам в сентябре дала ипотека (+62,7% м/м до 0,7 трлн руб.), что, вероятно, является временным фактором (могло быть обусловлено ожидавшимся ужесточением правил выдачи семейной ипотеки с 1 октября);
✔️ в сентябре инфляция снизилась до 6,6% SAAR (с 6,9%), а базовая инфляция, по оценкам Росстата, составила 5,8% SAAR после 6,0% в августе. Представители ЦБ отметили, что устойчивый рост цен за сентябрь замедлился относительно июля – августа.
🧮 Поскольку заседание будет опорным, ЦБ обновит среднесрочный прогноз. Ключевым изменением может стать смещение вверх прогнозного диапазона по средней КС на 2027 г. до 11–13% с текущих 10,5-12,5%. То есть ожидаемая регулятором ставка на конец года будет находиться в диапазоне 9,0–11,5% против текущих 8,0–10,5%.
📍 Накопленная с начала года инфляция составила 6,1%. В оставшееся до конца года время мы ожидаем рост еще на 0,6–0,8 п.п. до 6,7–6,9% по итогам года (в прогнозе ЦБ диапазон 6-7% г/г). С учетом роста некоторых проинфляционных рисков, мы ожидаем, что снижение ключевой ставки может быть ограничено уровнем 14,0% до конца 2026 г.
📌 Новые факторы риска могут ограничить цикл смягчения ДКП и в 2027 г.: по нашим оценкам, снижение ключевой ставки может быть ограничено 12% к концу следующего года.
#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева