БородаИнвест

"Все, везде и сразу." Оскароносный фильм (мне не понравился), и
фраза, которая отлично описывает действия менеджмента МГКЛ за последний год.

Но давайте по порядку. В последние недели на рынке ВДО случилось что-то вроде мини кризиса. Инвесторы засомневались в устойчивости некоторых крупных (для ВДО) и популярных эмитентов, что привело к распродажам во всем этом сегменте рынка.

Один из таких популярных эмитентов под давлением - МГКЛ. Давайте попробуем разобраться как дела у компании, и что у них с устойчивостью и рисками. Сразу нужно сказать, что ВДОпад не обошел облигации компании. Вероятно, у МГКЛ есть планы по новому размещению займов, поэтому там активно следят за доходностью долговых бумаг. Настолько активно, что компания умудрилась объявить выкуп облигаций для поддержания необходимой доходности! А зачем поддерживать доходность? Только для того, чтобы выпустить новые займы по привлекательной цене.

В целом менеджмент не назовешь последовательным. За какой-то короткий промежуток времени МГКЛ обещал дивиденды, отменил дивиденды, объявил обратный выкуп акций и вот теперь объявил обратный выкуп облигаций. Естественно, у относительно небольшого бизнеса нет возможности делать столько дел одновременно. А ведь параллельно в презентации нам пишут, что:
- развивается оптовая торговля драг металлами (и это основной драйвер выручки);
- АО Ресейл IT видимо занимается созданием маркетплейса ресейла. Потенциальный рынок ТРИ ТРЛН!! Вообще, когда в презентации начинают мелькать ТРЛН, сразу вспоминается Ойл Ресурс.
- Ресейл-инвест - платформа займов селлерам, а так же привлечения частных инвесторов. Выдали займы на 191 млн, планируют привлечь 15 - 20 млрд к 2030 году! Ну хоть не ТРЛН.
- Голд банк. Будут торговать килограммовыми слитками с уменьшенной комиссией;
- в планах есть криптоломбард (в презентации нарисована Индия почему-то) и международная экспансия.

В общем, если почитать презентацию, МГКЛ строит как минимум Нью-Васюки, а то и что-то покруче. Но обещаний, действий и обязательств так много, что уследить за пальцами-сосисками становится тяжело. Мы и не будем пытаться, а лучше обратим внимание на баланс во второй части поста.

#бородаинвестора #МГКЛ #MGKL #займы #ломбард #инвестиции #облигации #ВДО

За период действия высоких ставок на рынке сформировался целый пласт инвесторов в облигации. Доходность была высокой, инфляция низкой, а курс рубля относительно стабильным. Свои 20+% с низким риском зарабатывал почти любой.

Облигации это прекрасный рыночный инструмент, и я ничего против него не имею. Вот только российская действительность как-то странно искривила пространство\время и обернулась отечественным облигационным колоритом. Странность в том, что наибольшую популярность в сегменте облигаций приобрели так называемые ВДО или высокодоходные облигации.

И, лично на мой скромный взгляд инвестора, который за два года в акциях заработал целое ничего, это заход если не на обнуление, то на потерю значительной части капитала. Поясню свою мысль.

ВДО это изначально мусорный сегмент бизнеса. В ВДО идут только те эмитенты, у которых уже в базовой функции прописаны риски:
- низкое качество корп управления;
- неполное раскрытие информации, манипуляция цифрами;
- высокие риски бизнеса и дефолтов;
- чаще всего отсутствие ликвидности\низкая ликвидность;

Банки и адекватные инвесторы таким компаниям денег уже не дают. Соответственно собрать деньги с физических лиц, это последнее пристанище будущего банкрота. Нужно четко понимать, что в случае каких-то проблем, после ВДО денег эмитенту взять уже неоткуда!

Но проблема даже не в компаниях, или в инвесторах. Проблема в премии! На волне рыночного подъема (правильнее говорить отскока) 2023 года, а так же последующего мощного роста российской экономики, дефолтов почти не было. Это сформировало ложное представление о рисках. Из-за этого ложного представления премия у ВДОшек к нормальным облигациям колебалась в районе 2 - 5%. Ради дополнительных 3% в год рисковать однажды получить -50% в стакане? Очень странная логика.

Учебник по инвестициям четко описывает почему "шорт" это в среднем плохая позиция: прибыль ограничена, а риск безграничен (ведь теоретически акции могут стоить бесконечно дорого, а ниже нуля не могут). Вот ВДО идеально подходят под это определение. Только здесь прибыль ограничена процентами, а риск потерять 100% вложенного капитала как никогда высок.

И да, в экономике, которая страдает от высокой ставки, санкций и ударов дронами, системно повышаются риски для любых компаний, даже здоровых и крепких. Что уж тогда говорить про Брусники, Балт лизинги и что там еще нынче популярно в этой среде?

Мой вам совет. Не идите в сферу ВДО вообще. А гуру, который там якобы зарабатывает на ВДО изучая отчеты, скорее всего ... Либо просто поймал удачный момент (2023 - 2025), когда дефолтов было мало (а сейчас они пошли пачками). Либо торгует в экселе. Ведь если торговать реальными активами, то в стакане ВДО просто нет ликвидности. У меня не какой-то огромный портфель (нет трехзначного числа перед 6ю нулями), но даже мне быстро не открыть и не закрыть позицию в голубых фишках. Про облигации третьего эшелона даже говорить нет смысла. Я бы там позицию открывал неделями, а выйти на любом негативе просто не смог бы.

Как говорится, думайте! И если уже покупаете облигации, лучше купить бумаги крепкой компании с низким долгом. Главный принцип облигационного инвестирования - не потерять. ПОгоня за лишними 2% доходности тут явно лишняя.

#бородаинвестора #ВДО #облигации

В субботу, после падения обломков очередного беспилотника, сгорел один из крупнейших логистических центров Вайлдберриз, после чего на торгах рухнули акции уже Озона.

Ошибки тут никакой нет, ведь несложно продолжить тенденцию на пару кварталов вперед (на такое не способны только геостратеги, которые сразу мыслят вечностью), чтобы понять, что:
- удары продолжатся;
- будут масштабированы;
- вскоре будут прилеты по другим логистическим центрам, в том числе по Озону;
- более чем за 3 года ударов Россия оказалась неспособна защитить стратегические НПЗ, что же тогда говорить о складах?

Собственно, удары снова по складам Ягод были уже сегодня ночью. Лишь вопрос времени, когда что-то сгорит у Озона. Вот котировки и заложили будущий пожар в цену.

Удары по логистике, а маркетплейс это в основном логистика, создают огромный негативный эффект. Дело не в сгоревшем складе и сгоревшем товаре. Дело в убытках и ставках. Десятки тысяч селлеров потеряли товары на миллионы рублей. Некоторые сразу разорились, так как все деньги были в обороте, у других остался запас жирка. Кто-то еще и остался должен банкам без возможности вернуть деньги. То есть только прямой ущерб это:
- потери Ягод и селлеров;
- рост дефолтов, убытки банка;
- сокращение оборота, а следовательно налогов и сборов.
- плюс сокращение предложения (инфляция), удлинение сроков доставки, появление доп сборов и более высоких цена как компенсация за риск новых пожаров (снова инфляция);

И это только один склад из множества. Если удары будут системными, а они такими будут, кроме дефицита бензина может начаться дефицит чего-то другого.

И вот тут вступает в дело ставка. Вайлдберриз нужно восстанавливать склад, а продавцам заново нужно закупать товар, то есть пополнять оборотный капитал. Но ставка в стране высокая, и скорее всего будет выше, ведь дорожает топливо, дорожает логистика, да еще и сокращается предложение!! Когда у тебя кризис на стороне предложения, повышение ставки не способно его остановить, ведь товаров при жесткой ДКП становится меньше, а не больше физически!

Посмотрим, какая коммуникация будет от ЦБ на ближайшем заседании. Я бы готовился к повышению ставки.

#бородаинвестора #вайлдберриз #wildberries #ОЗОН #OZON #маркетплейсы

Продолжаем инвестиции до конца графика!

Настоящий инвестор всегда найдет пути для самосовершенствования и может быть лучше рынка на любом его этапе! Садомазо портфель наглядно демонстрирует эту способность!

Пока индекс Мосбиржи упал примерно на 20 - 25%, наш антифундаментальный портфель компаний без дивидендов, с плохим менеджментом и ужасными корпоративными практиками, ну или просто в очень сложных условиях и под давлением огромных долгов, показал впечатляющие результаты!

Портфель сложился на 40% за 3 месяца! Ого! Кассу сделали следующие топ фишки:
- Самолет, который просит гос поддержку, которая ему не нужна, упал более чем на 60%;
- Сегежа конкурирует со строительной компанией, а Системе, чтобы содержать убыточную дочку, приходится перезакладывать пакет в Озоне;
- Евротранс уже не платит дивиденды и с большим трудом платит по облигациям. Как на компании скажется топливный кризис и смогут ли они извлечь прибыль из момента?
- Делимобиль скорее жертва обстоятельств. Собственник занес денег в компанию, но сначала белые списки и отключения интернета, а теперь и топливный кризис могут добить контору. А вот ВУШ наоборот должен набирать обороты? Может в этом есть идея?

Обвал в акциях портфеля не совпадение и не удачный момент, а закономерность. Плохое управление, ужасные управленческие решения, наложились на сложную макроэкономику, локальные удары по бизнес модели и высокую долговую нагрузку.

Логичным итогом жесткой ДКП, той самой нормализацией рынка труда, о которой говорит регулятор, должно стать очищение рынка от зомби компаний. Мечел, Сегежа, Глобалтрак, Мвидео - все эти бизнесы уже год назад должны были проходить через банкротство или докапитализацию за счет собственников. Не меньше проблемы и в других компаниях. Отдельный пост напишу про Алросу.

Итак, в течение года жду новые допки или банкротство как минимум 4х компаний из садомазо портфеля. И да, даже если бы я знал, что завтра кончится СВО, а экономику ждет 10 лет роста и расцвета, я бы ни купил ни одну из этих ужасных контор.

#бородаинвестора #садомазо #портфель #инвестиции

Быть инвестором в России грустно и тяжело. Если начать перечислять все проблемы рынка, законодательства и общества, то выйдет плач Ярославны, а не бложик про очередного пенсионера в 35 (правда мне 39 и я все еще не пенсионер). Все это понятно и даже уже не интересно. Чего ныть, нужно дело делать!

Другое дело, что депрессия на рынке это шанс. Впервые с лета 2022 года я смотрю на акции и вижу ВОЗМОЖНОСТИ, а не риски. Да, рисков тоже куча и они последовательно реализовываются с момента начала СВО, которое лучше бы никогда не начиналось. Но и возможности в коем-то веки соответствуют рискам.

Металлурги по ценам 2015 года!
Крутые банки дешевле капитала (Сбер, Т), а иногда и за половину капитала (Совкомбанк).
Акции с потенциальной дивидендной доходность 20 - 25% (МРСК).
Да те же нефтяники, которые могут давать 20% ДД (Лукойл, Башнефть преф)!
Компании с огромной кубышкой по цене дешевле денег на счетах. ИРАО за одну кубышку, Юнипро уже за половину кубышки, Сургутнефтегаз по цене в 20% от денежной позиции!!
Софт компании после снижения котировок на 60 - 80% от цен IPO!

Попробуйте купить арендную недвижимость за 2 годовых прибыли, и вы не найдете дурака, который пойдет на такую сделку. Но акции гигантских, устойчивых и прибыльных даже в кризис компаний идут за 1 - 3 прибыли хорошего года с потенциальной доходностью в 30% годовых.

Не знаю как там остальные, но лично я вижу возможности для покупки. Удивительно много возможностей, чего не было прямо давно. Конечно было бы идеально, если бы прошедшие два года я просидел в депозитах\облигациях и сейчас победно перекладывался. Нет, я просидел в акциях, свободных средств на покупку не много, а сам счет маленько истрепался. Но это не отменяет того, что настал момент покупать. Пора резать подушку, разбивать свинью-копилку и проводить инвентаризацию лишних почек.

Осознавая масштаб рисков и проблем в которые завела страну бестолковая спецоперация, я уверен, что настал хороший момент для покупки акций.

#бородаинвестора #инвестиции #рынок #индекс

Как-то прошла мимо меня новость по Ренессансу про дивиденды и байбек. Благо попалась она мне в их блоге в соцсети Базар https://finbazar.ru/post/462658-resheniya-soveta-direktorov-zapusk-programmy-vykupa-akcij Довольно удобно отслеживать все актуальные новости по компании прямо в ее собственном канале на площадке, но давайте пробежимся по Ренессансу.

Байбек объявлен в размере 5 млрд рублей в течение следующих 12 месяцев. На мой взгляд новость супер позитивная для долгосрочных инвесторов. Попытаюсь доказать свою позицию.

Итак, начнем с рентабельности. В среднем RENI показывает очень достойные результат на сложном рынке, удерживая ROE в диапазоне 23 - 21%. При этом в 2025 году бизнес модель перестраивалась но новые продукты (LIFE сегмент), которые дадут отдачу в перспективе, но прибыль все равно удержали.

Доходность на вложенный капитал в 21% уже сама по себе лучше дивидендов, пускай даже в 15% годовых. Но ведь еще и капитал идет с дисконтом! В данный момент, с учетом результатов 1го полугодия, RENI торгуется уже примерно за 0,8 капитала или ниже. 22\0,8 = 27,5% ROIC инвестора. Доходность выше дают только ВДО, которые нынче дефолтят одна за другой.

Но выкуп, в отличие от дивидендов, еще и не требует оплаты налогов. С их учетом, получается, что инвестиции в собственные акции с дисконтом дают RENI более 30% доходности. Это очень выгодное долгосрочное вложение на любом рынке. При этом менеджмент подчеркивает, что от дивидендов ни в коем случае не отказывается, а просто использует возможности для высокорентабельного приложения капитала. Все как в учебнике по инвестициям!

Но даже если упираться только в дивиденды, одна пропущенная выплата за 2025 год с учетом роста бизнеса и гашения акций будет компенсирована всего за 3 года. Те самые инвестиции под 30% годовых.

Акции мне нравились и раньше, ну а с грамотным менеджментом и толковым приложением капитала, сегодня они вообще выглядят одним из фаворитов на рынке.

#бородаинвестора #RENI #ренессанс #страхование #инвестиции

За последний год курс биткоина упал на 40+% и уверенно бурит локальное дно в районе 60к долларов. Крипто энтузиасты все еще рассказывают про бесконечные перспективы, но уже без огня в глазах. Что вообще происходит?

На мой взгляд на биткоин в частности, и на криптоиндустрию в целом влияют сразу несколько факторов, и в моменте все они негативные.
1) Крипта стала крупным классом финансовых активов, с фьючерсами, индексами, активными и пассивными фондами и миллионами инвесторов. То есть это крупный рынок капитала, тесно связанный с другими рынками и классами активов.
2) А что у нас происходит на рынке? Гигантская неопределенность! Конфликт США\\Иран трансформировался в рост цен на нефть, что потенциально может вызвать рецессию в мировой экономике. В условиях неопределенности капитал всегда стремится выйти из рискованных активов (в данном случае крипта), в менее рискованные - облигации и доллар.
3) Несмотря на требования мистера TACO и смену главы ФРС, никто быстро и решительно снижать ставку не стал, а доходности 10 летних облигаций уверенно растут. Вот вам убежище для крипто миллиардеров!
4) Парочка крупных игроков, вроде MicroStrategy, переборщила с плечами и может ликвидироваться, если цены еще немного упадут. Но это будет видно по объемам.

Ну и главный локальный фактор, который нужно вынести в отдельный пункт. Сегодня-завтра пройдет IPO SpaceX, крупнейшее в истории! Очередная компания Маска разместится с капитализацией в 1,75 трлн и собрала с инвесторов 75 млрд. Огромный отток капитала в моменте, который высосал капитал из всех инструментов - в том числе из крипты и золота. Совсем не удивлюсь, что через неделю-две после начала торгов, капитал инвесторов высвободится и потечет обратно по разным корзинам. Тогда в золоте\\крипте начнется отскок. Но пока пылесос лишает ликвидности целые рынки!

Крипта валюта\\биткоин это хороший инструмент диверсификации, но цена на него абсолютно непредсказуема. В следующие 12 месяцев может быть как 120к так и 12к за цифровую штуку. Полезно для диверсификации, но на разумную долю портфеля.

#бородаинвестора #биткоин #крипта

Какие-то инвесторы не разобрались и продолжают продавать акции. Причем продажи перешли в терминальную стадию и началось что-то вроде гонки на катафалках: менеджмент с премиальными пакетами, фонды и управляющие активами с крупными миноритарными пакетами, иногда сами мажоритарии, ну и конечно частные инвесторы - спешат продать акции, пока это не сделал более быстрый ковбой на диком западе. В условиях бегства, переходящего в панику, у рынка просто нет фундамента, на который можно опереться. Так что в ближайшее время мы можем увидеть удивительно прекрасные\ужасные цены на активы.

Многие, спасая свою хрупкую психику, ищут подвох. Кто продает? Заблочка просачивается на рынок, или минфин помимо ОФЗ тайно печатает акции?Но давайте трезво посмотрим на падение? Если покопаться, то окажется, что падающие акции слишком долго были явно ПЕРЕОЦЕНЕНЫ. Берем самые яркие примеры.

Лукойл - акции ниже 5000. К менеджменту претензий нет, для российского рынка он почти образцовый. Но санкции лишили компанию 5й части добычи + постоянные удары по НПЗ. Это не могло не сказаться на оценке.

ВТБ - вообще-то акции особенно и не упали. Скорее были завышенные ожидания и наивная вера в менеджмент, который в очередной раз обманул инвесторов и сделал новую допку. А то, что допка неизбежна, стало понятно еще в момент конвертации префов в капитал.

Самолет - акции упали в 10 раз. Админ ресурс или присел или отправился на почетную пенсию, сама компания не рассчитала силы и взяла слишком много долга. Еще и наследники Кенина льют свои 30% акций прямо в стакан. Ну и бегство менеджмента, а так же нерыночный выкуп акций у отдельных акционеров на компанию как бы намекал.

Астра - говорят свои акции сливает Сбер, но и менеджмент наверняка бежит впереди этого паровоза. Амбициозные планы по росту точно не будут выполнены.

Позитив - акции вернулись обратно к ценам IPO. Карма за вранье, допки в свою пользу, шальной разгул на конференциях. Менеджмент не вывез медные трубы. Надеюсь, что в следующем цикле они учтут свои ошибки. Кстати, по 400 я бы снова купил))

Металлурги - горят в ледяном огне охлаждения экономики.

Ну и так далее по списку. Если покопаться, то каждая компания, акции которой сегодня сложились в разы, имеет ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ причины для падения. Неадекватные и завышенные ожидания, тухлый менеджмент, сливающий премиальные пакеты в рынок, ужасная макроэкономика, которая плавно-планово ухудшается. И все это на ПМЭФ, где творилось какое-то дегенеративное мракобесие. Кто и какой рост мог ждать в таких условиях? Я предупреждал много раз.

Но есть и хорошая новость. Для инвестора она звучит так: "Чем хуже, тем лучше". Акции падают? Это шанс купить дешево. Представьте, что в вашем городе в 2 раза подешевели квартиры или автомобили. Как бы вы восприняли такие распродажи? Уверен, что спрос мгновенно бы появился.

Конечно мы не знаем будущего, но металлурги по ценам 2016 года, Позитив по цене IPO или ниже, какой-нибудь Магнит на историческом минимуме ... При определенном позитивном стечении обстоятельств, в которое сегодня никто не верит, но оно НЕ НЕВОЗМОЖНО, а так же при грамотном выборе активов (купить нужно компании с нормальным менеджментом и которые не обанкротятся даже при ухудшении ситуации), есть шанс кратно увеличить капитал.

#бородаинвестора #индекс #инвестиции

Транснефть на днях отчиталась за 1й квартал 2026 года, а так же вскоре должна объявить и одобрить дивиденды за 2025й год. Доходность к отсечке одна из лучших на рынке, но я обратил внимание на другой момент.

Исходя из результатов 1 квартала при условии сохранения динамики прибыли, за 2026й год компания даст дивиденды немного меньше чем за 2025й. В целом дивиденд и доходность можно считать стабильной, в диапазоне 13 - 14% годовых.

И вот, собственно вопрос. Почему инструмент со стабильными выплатами торгуется с доходность ниже безрисковых ОФЗ, которые в данный момент дают 14,5 - 14,7% к погашению? Это кажется нелогичным и даже противоречивым, ведь в денежный поток ОФЗ не прилетит дрон, не остановит прокачку и не потребует срочных инвестиций в восстановление портов\станций\резервуаров.

Для себя пришел к следующему выводу. Хотя ОС Транснефти сегодня имеют реальных военный риск, они все таки защищают инвестора от потенциального роста и разгона инфляции. В случае, если бюджет потеряет управляемость, а печать новых ОФЗ станет неконтролируемой, прошлые инвестиции просто обесценятся. А вот все остальные физические активы по отношению к фантикам подорожают. От машин\квартир, до тех самых труб\станций\резервуаров. И вот этого добра у Транснефти на 2,7 трлн, при капитализации префов около 1 трлн. P\Bv = 0,4. Соответственно разница между стагнирующей доходностью Транснефти (дивиденд за 2026й год будет чуть ниже текущего дивиденда) и дальними ОФЗ (в пользу ОФЗ), как раз объясняется наличием реальных физических активов, которые защитят капитал от потенциального разгона инфляции.

П.С. Страшно представить что может случиться с акциями IT сектора в таком случае, ведь они как раз никаких физических активов не имеют и полностью завязаны на денежный поток. Не денег - нет капитализации. Диасофт не даст соврать.

#бородаинвестора #транснефть #TRNFP #DIAS #дивиденды

Мне кажется на российском рынке наступил какой-то знаковый момент, когда стоимость многих важных акций пробивает психологические уровни поддержки\сопротивления. Судите сами:
- Яндекс ниже 4000
- Т-технологии вот-вот уйдут ниже 300 (на знаковая отметка это 270 рублей, оценка примерно в 1 капитал);
- Лукойл ниже 5000;
- Сургут ниже 20;
- Северсталь ниже 700, НЛМК ниже 80, ММК идет к 20 рублям.
- Магнит просто не знает, где у него дно.

И это я пишу про крепкие компании с относительно хорошим балансом и нормальным менеджментом (к Магниту не относится). Шлакоблоки и пузыри сложились в разы! Чего только стоят условные Самолет или Диасофт!

Российский рынок полностью отражает ощущение депрессии. И это не какие-то разовые события, это тенденция. С большим опозданием, но индекс отыгрывает реальность:
- бесконечную войну в позиционном тупике с все усиливающимися ударами в глубь страны и топливно-логистическим кризисом в Крыму;
- депрессию в экономике при высокой ставке;
- увеличение расходов бюджета (скорее всего дефицит текущего года будет вдвое выше прогноза и может достигнуть 10 трлн (5% ВВП);
- ухудшение отчетов, уходы целых СЕКТОРОВ экономики в минус и убыток;

Есть ли просвет? Да нет его. Как я и говорил раньше, мы катимся с горки и до низа все еще далеко. Покупать акции стоит хотя в тот момент, когда скольжение начнет тормозится, а еще лучше, когда, взяв санки в руки, ездок начнет обратно забираться в горку. Но для этого нужно завершить войну. А у темнейшего 4,5 года все идет по плану.

Скоро нас ждет череда дивидендных отсечек. Учитываю депрессию вокруг, вряд ли дивиденды будут реинвестированы, так что ко второй половине лета реальны новые локальные минимумы. Как думаете, реально ли обновление минимумов февраля 2022 года?

#бородаинвестора #инвестиции