Полипласт. Выживут или нет? Что происходит? 

Облигации "приболели", у компании куча долгов. Есть ли шанс? Давайте разбираться✍️

Полипласт производит строительную и промышленную химию, включая добавки для бетона (монополист в строительной химии). Компания включена в перечень системообразующих организаций химической промышленности, активно привлекают гос.субсидии, т.е есть поддержка правительства и госбанков. 

🔸Начнем с отчета за 1 пол.:

- Выручка: 116,4 млрд.руб (+22.4% г/г)
- EBITDA: 33,7 млрд.руб (+34% г/г)
- Чистая прибыль: 11,2 млрд.руб (+45% г/г)
- Чистый долг без аренды ~275 млрд (против 231 млрд на конец 2025 г.)
- NET DEBT/EBITDA: 4.3х (безмерно)
- Кэш снизился с 4.5 млрд.руб до 2.5 млрд.руб

Долг растет, при этом бизнес тоже растет. Но долг быстрее. Активные инвестиции продолжаются (ОС выросли с 214 до 265 млрд.руб). Балансовая стоимость ОС > банковский долг. 

Рост бизнеса, увы и ах, не превращается в свободные деньги для сокращения долга. Прибыль есть, но масштаб инвестиций требует внешнего финансирования. Весь вопрос в завершении инвест программы.

🔸Что с ликвидностью? 

- Краткосрочные активы: ~164.8 млрд.руб (основные статьи: деб.задолженность и авансы - 89,9 млрд.руб; запасы - 72.5 млрд.руб; денежные средства - 2.45 млрд.руб)
- Краткосрочные обязательства: ~261.9 млрд.руб

🔸Ближайшие критические выплаты (на скрине выше)

У компании 17 выпусков (~50.7 млрд.руб), до конца мая 2027 г. нужно вернуть ~29.5 млрд.руб. Напомню, что EBITDA за 1 пол. - 33.7 млрд.руб.

🔸Рейтинг снизился (ожидаемо, ага) 

- НКР снизило кредитный рейтинг Полипласта с A до BBB+ с возможностью понижения
- 7 октября, агентство АКРА поставило рейтинг А компании «Под наблюдение», могут пересмотреть 

🔸Проблема экспорта

-  Проблемы на Южных маршрутах (был эффективный канал отгрузки) 
- Альтернативные логистические цепочки (много проблем), сложная логистика
- Из-за транспортного тупика экспорт компании упал до ~30% от прежних объемов. По итогам 1 пол. экспортная выручка снизила на 28% (12.2 млрд.руб). 
___
🧩️️️️️️По традиции рейтинг снижают с опозданием, хотя о долге было известно давно. Миллион раз подсвечивал, что новые выпуски НЕ беру. Слишком опасно стало. Есть чуть-чуть (для наблюдения) старых, пока держу руку на пульсе.

🧩️️️️️️Балансовая стоимость заводов выше банковского долга — не защита от кассового разрыва: завод нельзя быстро превратить в деньги, а активы могут быть заложены

🧩️️️️️️Впереди открытие нового завода эпоксидных смол (~20 ноября).

Налоговые претензии менеджмент компании считает урегулированными (полностью вопросы планируют закрыть до конца декабря). В начале ноября должны увидеть план мер по Полипласту (обсуждался сдвиг платежей). 

По сути, сейчас вся надежда на поддержку. Добирать НЕ планирую, но панически не бегу. Ждём👍

Продолжаем разборы эмитентов в таком духе?

@profitanet