#инвестиции #аналитика #обзор #BELU

🍷 Novabev Group $BELU - Крепость бизнеса против высокой ставки.

Российский алкогольный гигант переживает, пожалуй, самый турбулентный год. С одной стороны - рекордные результаты «ВинЛаба» и щедрые дивиденды, с другой - коварная кибератака в июле и удушающая ставка ЦБ.

Разбираем свежие отчеты за 1-е полугодие и 9 месяцев 2025 года, и оцениваем перспективы IPO «дочки».

📊 Финансы: Рост вопреки сбоям
Если смотреть на картину целиком, бизнес демонстрирует завидную устойчивость. Отчет по МСФО за 1П 2025 показал мощный старт года, но операционные результаты за 9 месяцев внесли свои коррективы:

✔️ Выручка и продажи: В первом полугодии выручка подскочила на +20% (до 69,2 млрд руб.), драйвером стали отгрузки собственных брендов (+15,6%). Однако июльская хакерская атака временно парализовала склады, из-за чего общие отгрузки за 9 месяцев снизились на 3%.

❗️Важно: Уже в сентябре ситуация нормализовалась (+2% г/г), что говорит о быстром восстановлении процессов.

✔️ EBITDA: Выросла на 22% (до 9,2 млрд руб.) в первом полугодии. Рентабельность держится на высоком уровне 13,3%, несмотря на инфляцию издержек и рост зарплат.

✔️ Чистая прибыль - «узкое горлышко»: Здесь кроется главная боль. Прибыль выросла всего на 4% (до 2,1 млрд руб.).
Причины:
1. Жесткая ДКП: Процентные расходы по долгу взлетели на 39% вслед за ставкой ЦБ (средняя ставка по портфелю достигла 18,1% и продолжает расти).
2. Налоги: Рост эффективной ставки налога на прибыль и грядущее повышение корпоративного налога давят на итоговый результат.

⚙️ Экосистема и стратегия: Ставка на «ВинЛаб»
Собственная розница остается главным алмазом в короне Novabev.
• Сеть выросла до 2 163 магазинов, а средний чек прибавил почти 10%.
• Именно ритейл позволяет защищать маржу: компания сама производит, сама везет и сама продает (вертикальная интеграция).

🚀 Главный драйвер - IPO ВинЛаба
Рынок ждет раскрытия стоимости через выделение розничного бизнеса.
• Готовность: Юридически все готово (ПАО создано, сплит проведен).
• Тайминг: Менеджмент и инсайдеры смотрят на 2026 год. Текущий рынок с высокой ставкой не подходит для размещения, но как только ЦБ даст сигнал о смягчении («окно возможностей»), это станет мощнейшим триггером переоценки всего холдинга. Текущие мультипликаторы (EV/EBITDA ~3,4x) не учитывают потенциал IT-ритейла, который обычно оценивается гораздо дороже.

💸 Дивиденды: Щедрость по расписанию
Novabev подтверждает статус «дивидендной фишки», даже когда прибыль под давлением.
• За 1П 2025 уже выплачено 20 руб. (отсечка была в октябре).
• Компания платит более 90% чистой прибыли (при политике в 50%).
• Прогноз: На горизонте 12 месяцев аналитики ждут около 30 руб. на акцию. Это дает доходность в районе 8-11%, что неплохо для растущего бизнеса. Дивиденды здесь - это приятный бонус к ожиданию роста тела акции.

🌍 Риски и отраслевой фон
Вторая половина 2025 года будет сложной. Последствия кибератаки и замедление темпов роста выручки (прогноз замедления до 9% г/г) не прошли даром. Кроме того, фокус на премиум-сегмент спасает от падения спроса (богатые не экономят), но инфляция размывает маржинальность EBITDA.

🎯 Итоговый вердикт и потенциал
Акции Novabev сейчас находятся под давлением, как и весь рынок, но выглядят фундаментально дешевыми. Компания торгуется с дисконтом 45% к своим историческим значениям.

🕒 Взгляд на перспективу:
Мы видим классическую историю «на вырост» с защитным дивидендным буфером.
Краткосрочно: есть хороший потенциал пробить 200 ема (которую сейчас штурмает) и нисходящий тренд, уйдя к уровню 500+ ₽.
Среднесрочно: Смягчение ДКП снизит расходы на долг (разгонит прибыль) + ожидание IPO «ВинЛаба» вернут интерес инвесторов.

Консенсус-прогноз аналитиков предполагает цель в следующие 12 месяцев в районе 580-600 руб. (+35-40% от текущих). Текущие уровни интересны для долгосрочного набора позиции под идею нормализации рынка в следующем году.

Не является инвестиционной рекомендацией.