X5 перед ноябрьским решением по дивидендам: что изменил третий квартал?
Сезон отчетностей продолжается, и на этот раз свежие цифры представила X5. После более скромного второго квартала здесь было особенно интересно посмотреть, удалось ли компании снова ускорить продажи, как ведет себя трафик и что происходит с маржинальностью
По итогам третьего квартала картина выглядит заметно сильнее, т.к. рост выручки ускорился, LFL-трафик прибавил темп, а рентабельность восстановилась. И на этом фоне все больше внимания уже смещается к денежному потоку – тем более что в начале ноября рынок ждет рекомендацию наблюдательного совета по дивидендам
👉Рост выручки снова ускорился
В третьем квартале X5 заработала 1,31 трлн рублей выручки, на 13% больше год к году. Для сравнения: во втором квартале рост составлял 9,9%. За девять месяцев выручка достигла 3,79 трлн рублей, прибавив 11,4%
LFL-продажи в третьем квартале увеличились на 7,4%, причем LFL-трафик ускорился до +2,3% против +1,2% кварталом ранее, а средний чек вырос на 4,9%, до 593,8 рубля
На конец сентября X5 управляла уже 30 981 магазином, на 7,2% больше год к году. Только за квартал сеть чистыми прибавила еще 377 точек. Дополнительную поддержку дает «Чижик», который остается одним из самых быстрорастущих форматов группы
👉Маржинальность тоже пошла вверх
Еще один важный момент – восстановление операционной эффективности. Рентабельность скорректированной EBITDA до IFRS 16 в третьем квартале составила 6,7% против 6,0% во втором
Получается, что ускорение продаж снова начинает лучше конвертироваться в EBITDA. И здесь уже интереснее смотреть не столько на саму выручку, сколько на способность компании удерживать этот уровень рентабельности дальше.
👉Меньше CAPEX – больше пространства для FCF
Отдельно стоит отметить уточнение прогноза на 2026 год. Компания существенно снизила ориентир по капитальным затратам относительно прежних ожиданий. Ранее X5 ориентировалась на CAPEX в диапазоне 4,5–4,7% выручки
Для акционеров это важный момент: меньше инвестиций при растущей EBITDA – потенциально больше свободного денежного потока. А FCF напрямую возвращает нас к главной интриге ближайших недель – размеру дивидендов
👉Откуда могут взяться деньги на выплаты
У X5 здесь сразу несколько источников. Первый – свободный денежный поток, которому должно помочь снижение CAPEX
Второй – возможность увеличить долговую нагрузку до целевого диапазона 1,2–1,4х чистый долг/EBITDA. Это целевой диапазон в соответствии с финансовой и дивидендной политиками компании
И есть еще третий момент: если EBITDA растет, то даже при неизменном коэффициенте долговой нагрузки увеличивается абсолютный объем чистого долга, который компания может держать на балансе. То есть сам рост бизнеса потенциально расширяет пространство для дивидендных выплат
X5 уже остается одним из крупнейших плательщиков на рынке: по итогам 2025 года компания выплатила 245 рублей на акцию, а за 9 месяцев 2025 года – 368 рублей.
👉Что в итоге
Отчет получился сильным сразу по нескольким направлениям: рост выручки ускорился, LFL-трафик улучшился, маржинальность восстановилась, а снижение CAPEX должно поддержать свободный денежный поток
Теперь внимание естественным образом переключается на начало ноября и рекомендацию наблюдательного совета по дивидендам. Пожалуй, именно это покажет, как улучшение операционных и финансовых результатов X5 конвертируется в выплаты акционерам #X5
https://new.smart-lab.ru/blog/1368379