Пара важных инсайтов по ВТБ.

Как вы знаете, особое внимание в ВТБ я уделяю такому авторскому показателю, как «банковские доходы». Здесь я подразумеваю финансовый результат, полученный от классической банковской деятельности (ЧПД + ЧКД - операционные расходы - расходы на резервы). Для ВТБ это важно по той причине, что в предыдущие периоды чистая прибыль была во многом сформирована разовыми бумажными факторами. Это искажало реальный результат.

Но, начиная примерно с августа-сентября 2025 года, ВТБ наконец-то стал зарабатывать так, как нужно. Это хорошо видно по динамике. «Банковские доходы» за три квартала 2026 года составили 281,6 млрд рублей против убытка в 8,2 млрд годом ранее. Относительно сентября динамика поскромнее: «всего» +24,6% (г/г) до 33,9 млрд рублей. Но все равно достойно.

Также важно смотреть на достаточность капитала, от которой зависят дивиденды и самочувствие субординированного долга. По Н1.1 по сравнению с августом роста нет: показатель остался примерно на таком же уровне (чуть менее 5,8%).

Для платежеспособности по субордам это некритично, но рост номинала снова «переносится вправо». При этом с начала года даже с учетом дивидендной выплаты базовый капитал подрос с 1,35 трлн до 1,43 трлн. На уровне группы (Н20.1) вообще 7,1%. В сентябре по базовому капиталу была околонулевая динамика, по дополнительному — плюс 24 млрд. Думаю, как результат будет подтвержден аудитом, так и Н1.1 также вырастет.

Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией