🥛 «ЭкоНива»: фикс до 18% и флоатер КС + 3,75% — обзор новых выпусков
«ЭкоНива» — крупнейший в России производитель сырого молока с собственными фермами, растениеводством и переработкой. Завтра эмитент собирает заявки по двум выпускам.
✏️ Условия размещения
Сбор заявок — 29 октября, 11:00–15:00 мск, размещение — 3 ноября.
🔸001Р-04 — фикс
🔸001Р-05 — флоатер
🔸Общие параметры:
📊 Финансовые результаты (МСФО, 1П2026)
В сравнении с первым полугодием 2025 года:
- Выручка: 45,21 млрд ₽ (-2,8%)
- EBITDA: 11,04 млрд ₽ (-47,2%)
- Операционная прибыль: 7,71 млрд ₽ (-58%)
- Чистая прибыль: 1,10 млрд ₽ (-88,3%)
- OCF: 244 млн ₽ против 11,28 млрд ₽
Средняя цена сырого молока снизилась на 13,2%, объём продаж — на 15,4%. Выручка направления упала на 26,5%. Продажи готовой молочной продукции выросли на 15,1%, но не компенсировали падение.
⚖️ Долговая нагрузка и ликвидность
На конец июня, изменения с начала года:
- Кредиты, займы и облигации: 98,35 млрд ₽ (+16,9%)
- Денежные средства: 3,46 млрд ₽
- Чистый долг: 94,89 млрд ₽
- Чистый долг / EBITDA LTM: около 4,5x против 2,6x
- С учётом аренды: около 5,0x против 2,9x
- Покрытие финансовых расходов EBITDA: около 1,3x
В обращении три выпуска на 18 млрд ₽; ближайшее погашение — в марте 2028 года. Основной риск сейчас находится в банковском долге. Из-за нарушения ковенантов 48,99 млрд ₽ долгосрочных кредитов были отражены как краткосрочные. Банки отказались от права потребовать их досрочного погашения и согласовали новые условия. По кредитам ещё на 9,52 млрд ₽ переговоры на отчётную дату продолжались. Это сохраняет зависимость группы от решений банков.
🏅 Кредитное качество
АКРА: A+, прогноз стабильный
«Эксперт РА»: A, прогноз стабильный
Рейтинги поддерживают лидерство, масштаб и вертикальная интеграция. Ограничения — выросший долг, слабый денежный поток и зависимость от рефинансирования.
Подведём итоги 👇
✅ Преимущества: лидерство на рынке, собственная переработка, ежемесячные купоны.
⚠️ Риски: резкое снижение EBITDA и прибыли, чистый долг около 4,5х EBITDA, слабый OCF и нарушения банковских ковенантов.
💼 Берём в портфель?
Действующие фиксы 001Р-01 и 001Р-03 дают около 18,8-19% YTM. На верхнем ориентире новый 001Р-04 даёт небольшую премию из-за более длинного срока и ухудшения финансовых показателей.
Для себя я бы считал участие интересным при купоне не ниже 17,75-17,8% — это около 19,3% эффективной доходности. При 17,5% YTM снизится примерно до 19%, и преимущество перед собственными бумагами эмитента почти исчезнет.
Действующий флоатер 001Р-02 платит КС + 3,5 п.п. Новый добавляет всего 0,25 п.п., но продлевает кредитный риск примерно на полтора года. Поэтому КС + 3,75 п.п. выглядит приемлемо, но при заметном снижении спреда вторичный выпуск станет не менее интересной альтернативой.
Оба выпуска требуют готовности принять повышенную долговую нагрузку и излишне рискованны для консервативного портфеля.
Не является ИИР.
Что выбрали бы?
👍 — фикс
🔥 — флоатер
❤️ — пропущу
📊 Бондовый Рынок | SC
📚 Наша коллекция книг
«ЭкоНива» — крупнейший в России производитель сырого молока с собственными фермами, растениеводством и переработкой. Завтра эмитент собирает заявки по двум выпускам.
✏️ Условия размещения
Сбор заявок — 29 октября, 11:00–15:00 мск, размещение — 3 ноября.
🔸001Р-04 — фикс
Купон: до 18%, ежемесячно
YTM: до 19,56%
Срок: 3 года
Доступ: неквалифицированным инвесторам после тестирования
🔸001Р-05 — флоатер
Купон: КС + до 3,75 п.п., ежемесячно
Срок: 3 года
Доступ: только для квалифицированных инвесторов
🔸Общие параметры:
Совокупный объём: 3 млрд ₽
Номинал: 1 000 ₽
Амортизация / оферта: нет / нет
Организатор: Россельхозбанк
📊 Финансовые результаты (МСФО, 1П2026)
В сравнении с первым полугодием 2025 года:
- Выручка: 45,21 млрд ₽ (-2,8%)
- EBITDA: 11,04 млрд ₽ (-47,2%)
- Операционная прибыль: 7,71 млрд ₽ (-58%)
- Чистая прибыль: 1,10 млрд ₽ (-88,3%)
- OCF: 244 млн ₽ против 11,28 млрд ₽
Средняя цена сырого молока снизилась на 13,2%, объём продаж — на 15,4%. Выручка направления упала на 26,5%. Продажи готовой молочной продукции выросли на 15,1%, но не компенсировали падение.
⚖️ Долговая нагрузка и ликвидность
На конец июня, изменения с начала года:
- Кредиты, займы и облигации: 98,35 млрд ₽ (+16,9%)
- Денежные средства: 3,46 млрд ₽
- Чистый долг: 94,89 млрд ₽
- Чистый долг / EBITDA LTM: около 4,5x против 2,6x
- С учётом аренды: около 5,0x против 2,9x
- Покрытие финансовых расходов EBITDA: около 1,3x
В обращении три выпуска на 18 млрд ₽; ближайшее погашение — в марте 2028 года. Основной риск сейчас находится в банковском долге. Из-за нарушения ковенантов 48,99 млрд ₽ долгосрочных кредитов были отражены как краткосрочные. Банки отказались от права потребовать их досрочного погашения и согласовали новые условия. По кредитам ещё на 9,52 млрд ₽ переговоры на отчётную дату продолжались. Это сохраняет зависимость группы от решений банков.
🏅 Кредитное качество
АКРА: A+, прогноз стабильный
«Эксперт РА»: A, прогноз стабильный
Рейтинги поддерживают лидерство, масштаб и вертикальная интеграция. Ограничения — выросший долг, слабый денежный поток и зависимость от рефинансирования.
Подведём итоги 👇
✅ Преимущества: лидерство на рынке, собственная переработка, ежемесячные купоны.
⚠️ Риски: резкое снижение EBITDA и прибыли, чистый долг около 4,5х EBITDA, слабый OCF и нарушения банковских ковенантов.
💼 Берём в портфель?
Действующие фиксы 001Р-01 и 001Р-03 дают около 18,8-19% YTM. На верхнем ориентире новый 001Р-04 даёт небольшую премию из-за более длинного срока и ухудшения финансовых показателей.
Для себя я бы считал участие интересным при купоне не ниже 17,75-17,8% — это около 19,3% эффективной доходности. При 17,5% YTM снизится примерно до 19%, и преимущество перед собственными бумагами эмитента почти исчезнет.
Действующий флоатер 001Р-02 платит КС + 3,5 п.п. Новый добавляет всего 0,25 п.п., но продлевает кредитный риск примерно на полтора года. Поэтому КС + 3,75 п.п. выглядит приемлемо, но при заметном снижении спреда вторичный выпуск станет не менее интересной альтернативой.
Оба выпуска требуют готовности принять повышенную долговую нагрузку и излишне рискованны для консервативного портфеля.
Не является ИИР.
Что выбрали бы?
👍 — фикс
🔥 — флоатер
❤️ — пропущу
📊 Бондовый Рынок | SC
📚 Наша коллекция книг
