📃 Forbes заметил новую тенденцию: средние сроки обращения цифровых финансовых активов (ЦФА) заметно сократились и продолжают сокращаться.
📉 В сентябре 2026 г. 52% ЦФА выпускались на 7 дней и менее (данные Банка России). 38% выпусков размещались на срок от восьми до 30 дней. Выпуски ЦФА сроком обращения от 3 мес. и более составили всего 6%.
Для сравнения: в апреле текущего года средний срок обращения ЦФА составлял 2 мес., в 2024 г. – 6 мес.
Почему это происходит? Все возможности и риски новой «короткой» ниши размещения средств от старшего директора по рейтингам структурированного финансирования «Эксперт РА» Максима Булгакова:
«Сжатие сроков обращения ЦФА — это не столько аномалия, сколько закономерная реакция рынка на несколько факторов, которые сложились к 2026 году.
1️⃣ Во-первых, для долгосрочных заимствований крупные эмитенты предпочитают традиционные финансовые инструменты — облигации или банковское финансирование. ЦФА изначально заняли нишу не «замены облигаций», а инструмента быстрого привлечения краткосрочной ликвидности — вплоть до одного месяца.
2️⃣ Во-вторых, неопределенность с траекторией ключевой ставки. Когда стоимость денег на горизонте 6–12 месяцев непредсказуема, эмитенты не готовы фиксировать ставку на длительный срок, а инвесторы — брать на себя процентный риск. В результате обе стороны предпочитают «пересидеть» в коротких инструментах, чтобы переоценить ситуацию через 1–3 месяца.
3️⃣ В-третьих, низкая ликвидность вторичного рынка: доля вторичного оборота ЦФА на текущий момент остается низкой. Если инвестор не может продать бумагу до погашения без существенного дисконта, он предъявляет спрос только на инструменты с коротким сроком — там риск «застрять» минимален. Эмитенты, в свою очередь, подстраиваются под этот спрос.
4️⃣ В-четвертых, рост дефолтности на рынке ЦФА. Инвесторы стали осторожнее относиться к длинным бумагам эмитентов без кредитной истории, и эмитенты отвечают сокращением срока.
Таким образом, рынок ЦФА пока не стал полноценным сегментом долгового финансирования — он выполняет функцию «ликвидного буфера» для банков и корпораций, а не источника длинных денег. Это отражает общую ситуацию дорогого и волатильного долга в экономике: когда стоимость заимствования высока и непредсказуема, рынок естественным образом тяготеет к коротким инструментам. Рынок ЦФА окончательно оформился как нишевый сегмент краткосрочного корпоративного финансирования, и сокращение сроков — это не временное явление, а устойчивая характеристика модели.
💯 Зависимость между сроком и вероятностью дефолта прямая, но не абсолютная. Ультракороткие выпуски при прочих равных имеют более низкую вероятность дефолта, поскольку она напрямую коррелирует со сроком обращения. Однако на короткий срок в ряде случаев привлекают деньги компании, которые не имеют возможности получить постоянное банковское финансирование.
Главной проблемой является не масштаб дефолтов, а отсутствие работающих механизмов защиты. При дефолте ЦФА у инвесторов нет однозначного алгоритма по взысканию долга. Во многом возможности по взысканию зависят от вовлеченности в этот процесс представителей операторов информационных систем (ОИС). Созданные прецеденты показали необходимость доработки законодательства и повышения мер защиты инвесторов — в частности, речь идет о раскрытии информации об эмитентах, стандартизации процедур взыскания и повышении прозрачности публичного сегмента рынка.
ЦИФРЫ. По итогам сентября объем ЦФА в обращении достиг 681 млрд рублей, при этом объем новых размещений — 481,3 млрд рублей.
#экспертиза
#ЦФА
📍Эксперт РА в МАКС
📍Эксперт РА в Telegram
📉 В сентябре 2026 г. 52% ЦФА выпускались на 7 дней и менее (данные Банка России). 38% выпусков размещались на срок от восьми до 30 дней. Выпуски ЦФА сроком обращения от 3 мес. и более составили всего 6%.
Для сравнения: в апреле текущего года средний срок обращения ЦФА составлял 2 мес., в 2024 г. – 6 мес.
Почему это происходит? Все возможности и риски новой «короткой» ниши размещения средств от старшего директора по рейтингам структурированного финансирования «Эксперт РА» Максима Булгакова:
«Сжатие сроков обращения ЦФА — это не столько аномалия, сколько закономерная реакция рынка на несколько факторов, которые сложились к 2026 году.
1️⃣ Во-первых, для долгосрочных заимствований крупные эмитенты предпочитают традиционные финансовые инструменты — облигации или банковское финансирование. ЦФА изначально заняли нишу не «замены облигаций», а инструмента быстрого привлечения краткосрочной ликвидности — вплоть до одного месяца.
2️⃣ Во-вторых, неопределенность с траекторией ключевой ставки. Когда стоимость денег на горизонте 6–12 месяцев непредсказуема, эмитенты не готовы фиксировать ставку на длительный срок, а инвесторы — брать на себя процентный риск. В результате обе стороны предпочитают «пересидеть» в коротких инструментах, чтобы переоценить ситуацию через 1–3 месяца.
3️⃣ В-третьих, низкая ликвидность вторичного рынка: доля вторичного оборота ЦФА на текущий момент остается низкой. Если инвестор не может продать бумагу до погашения без существенного дисконта, он предъявляет спрос только на инструменты с коротким сроком — там риск «застрять» минимален. Эмитенты, в свою очередь, подстраиваются под этот спрос.
4️⃣ В-четвертых, рост дефолтности на рынке ЦФА. Инвесторы стали осторожнее относиться к длинным бумагам эмитентов без кредитной истории, и эмитенты отвечают сокращением срока.
Таким образом, рынок ЦФА пока не стал полноценным сегментом долгового финансирования — он выполняет функцию «ликвидного буфера» для банков и корпораций, а не источника длинных денег. Это отражает общую ситуацию дорогого и волатильного долга в экономике: когда стоимость заимствования высока и непредсказуема, рынок естественным образом тяготеет к коротким инструментам. Рынок ЦФА окончательно оформился как нишевый сегмент краткосрочного корпоративного финансирования, и сокращение сроков — это не временное явление, а устойчивая характеристика модели.
💯 Зависимость между сроком и вероятностью дефолта прямая, но не абсолютная. Ультракороткие выпуски при прочих равных имеют более низкую вероятность дефолта, поскольку она напрямую коррелирует со сроком обращения. Однако на короткий срок в ряде случаев привлекают деньги компании, которые не имеют возможности получить постоянное банковское финансирование.
Главной проблемой является не масштаб дефолтов, а отсутствие работающих механизмов защиты. При дефолте ЦФА у инвесторов нет однозначного алгоритма по взысканию долга. Во многом возможности по взысканию зависят от вовлеченности в этот процесс представителей операторов информационных систем (ОИС). Созданные прецеденты показали необходимость доработки законодательства и повышения мер защиты инвесторов — в частности, речь идет о раскрытии информации об эмитентах, стандартизации процедур взыскания и повышении прозрачности публичного сегмента рынка.
❗️Для розничного инвестора инструмент со сроком «овернайт» или одна неделя — это не инвестиция, а способ «парковки» средств на день-два. Банковский депозит или накопительный счет решают ту же задачу проще и привычнее. Реальный интерес для физлиц представляют краткосрочные ЦФА на 3–12 месяцев, которые могли бы быть аналогами банковских депозитов».
ЦИФРЫ. По итогам сентября объем ЦФА в обращении достиг 681 млрд рублей, при этом объем новых размещений — 481,3 млрд рублей.
#экспертиза
#ЦФА
📍Эксперт РА в МАКС
📍Эксперт РА в Telegram