🌾ФосАгро: почему прибыль упала втрое, но котировки не падают? Разбор отчета по МСФО за 9м 2026 🧪📉

Выручка компании за 9 месяцев фактически топчется на месте: 446,1 млрд руб. (+1% г/г). Но вот в 3 квартале виднеется явное улучшение — рост уже на 15% г/г (до 164,7 млрд руб.).

А вот чистая прибыль сложилась ровно втрое: 31,3 млрд руб. против 95,7 млрд руб. годом ранее.
Себестоимость реализованной
продукции выросла с 241,6 млрд до 302,5 млрд руб. (+25,2%). Что же случилось?

‼️А случились цены на серу и серную кислоту. Расходы по этой статье взлетели в 2,5 раза — с 29,5 млрд до 73,8 млрд руб. (+44,3 млрд руб. дополнительных затрат!).

‼️Валютная переоценка долга. На первом скриншоте можно увидеть жирный минус по финансовой деятельности. Так как значительная часть долга ФосАгро номинирована в долларах США и юанях, ослабление рубля в 2026 году привело к бумажному убытку по курсовым разницам на -17,8 млрд руб. против прибыли +25,0 млрд руб. годом ранее.

С бумажной прибылью всё понятно: себестоимость и валютная переоценка заруинили результаты компании. Посмотрим, что по долгам и кеш-флоу.

💼 Долги и EBITDA

Доля краткосрочного долга снизилась с 209,7 млрд до 164,2 млрд руб. — компания успешно провела рефинансирование, переложившись в длинные выпуски.

​Общий долг (Total Debt) = 370,3 млрд руб. (с учетом аренды).
​Чистый долг (Net Debt) = 370,3 - 11,2 (бабос компании на счетах) = 359,1 млрд руб.
​EBITDA за 9 месяцев = ~112,2 млрд руб.

Если прикинуть темпы 3 квартала и покрутить математику до конца года, то годовая EBITDA выйдет в районе 150–160 млрд руб. Это даёт нам показатель Чистый долг / EBITDA выше 2,2х. А по дивполитике это значит, что компания может направить на дивиденды менее 50% от FCF.

​💸 Поэтому смотрим на свободный денежный поток — сколько реального бабла у компании?

На последнем скриншоте в ОДДС (во 2-м квадратике) видно:

​Денежные средства от операционки (OCF) = 44,6 млрд руб. (44 590 млн)

​Капекс компании (стройка + капитализированные проценты) = -65,5 млрд руб. (-59 442 и -6 018 млн)

​Складываем это вместе и получаем отрицательный кеш-флоу (FCF) = -20,9 млрд руб. (-20 870 млн руб.).

Это печально, но держим в уме, что покупатели ещё не заплатили компании за уже отгруженные удобрения ~38,4 млрд руб. (деньги зависли в дебиторке). Когда этот бабос дойдет до счетов, FCF выйдет в плюс, но даже так — это очень слабый результат, примерно 18 млрд.

Моя позиция в портфеле — 9%

Никаких дивидендов сейчас я не жду... и более того, не понимаю нынешнюю цену в 5770 руб. за акцию (это больше 10 P/E по текущим результатам). Поэтому добирать ФосАгро в портфель сейчас вообще не хочется. Я бы, возможно, даже задумался о продаже какой-то части, если котировка дойдёт до 6000–6500 руб. НЕ ИИР!

​А почему же котировка не падает на таком отчете?

Ну, так-то акции уже падали с 8000 до 4500 руб. в июле этого года (минус 45%). Просто бумага довольно быстро отросла наперёд на ожиданиях разворота, у хороших компаний такое случается часто.

​Надеюсь, серный кризис пройдёт, компания уменьшит свой рекордный капекс и наконец-то вздохнет полной грудью.