Ключевая ставка 14%: хорошие купоны и дорогой госдолг

23 октября Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14%. Но интереснее оказались новые прогнозы: средняя ставка на 2027 год — 12,5–13,5% вместо прежних 10,5–12,5%, инфляция на конец 2026-го — 7,1–7,6% вместо 6–7%.
Источник: https://www.cbr.ru/press/pr/?file=23102026_133000key.htm

Выходит так, что высокие ставки с нами надолго. При этом ЦБ по-прежнему рассчитывает вернуть инфляцию к 4% в 2027 году. Я бы относился к этим срокам осторожно: цель известна давно, а фактическая инфляция далеко не всегда следует прогнозам.

Для владельцев облигаций высокие ставки — возможность получать хорошие купоны. Для государства — дорогие заимствования.
При размещении новых ОФЗ Минфин вынужден учитывать рыночные доходности. Инвесторы не станут покупать облигации на невыгодных условиях, поэтому приходится предлагать конкурентные купоны или размещать бумаги с дисконтом. По старым ОФЗ с фиксированным купоном выплаты не меняются, зато по флоатерам зависят от денежных ставок.

Летом 2026 это было хорошо заметно. Минфин отменил аукционы 24 июня и 8 июля, а 15 июля не смог разместить ОФЗ из-за отсутствия заявок по приемлемым ценам. 20 июля аукционы вообще поставили на паузу. Возобновили их лишь 2 сентября.
Источник: https://www.interfax.ru/business/1112476 (https://www.cbr.ru/press/pr/?file=23102026_133000key.htm)

Цена высоких ставок для бюджета уже существенна. На обслуживание госдолга в бюджете 2026 года предусмотрено 3,9 трлн рублей (8,8% расходов), а в проекте на 2027 год — 4,57 трлн (9,4%). Почти каждый десятый бюджетный рубль. Расходы на обслуживание долга уже практически сопоставимы с расходами на национальную экономику.
Источники:
2026 год: https://www.garant.ru/products/ipo/prime/doc/412697173/ (https://www.cbr.ru/press/pr/?file=23102026_133000key.htm)
2027 год: https://www.garant.ru/products/ipo/prime/doc/414901170/ (https://www.cbr.ru/press/pr/?file=23102026_133000key.htm)

Тем временем длинные ОФЗ дешевели. Инвесторы пересматривали ожидания снижения ставки, а масштабные планы заимствований Минфина усиливали давление на рынок. Когда требуемая доходность растёт, цена облигаций с фиксированным купоном падает. Длинные выпуски реагируют особенно сильно.


Что это означает для моего портфеля?

Я бы не рассчитывал исключительно на быстрый рост длинных ОФЗ. Для регулярных выплат мне интереснее сочетание коротких и средних ОФЗ с фиксированным купоном, надёжных корпоративных облигаций и флоатеров.

Для временного размещения денег подходят фонды ликвидности. Интерес представляют и облигационные фонды, в том числе фонды флоатеров, позволяющие распределить вложения между несколькими выпусками.

Однако при снижении ставок доходность таких инструментов тоже будет уменьшаться. Кроме того, у фондов есть комиссии, а кредитные и рыночные риски никуда не исчезают.

Длинные ОФЗ также могут быть интересны, но в умеренной доле и с пониманием риска дальнейшего снижения котировок.
При выборе облигаций для меня по-прежнему важнее доходность к погашению, кредитное качество и срок, чем одна только ставка купона.

DivLife | Telegram | MAX | VK