Почему облигация с купоном 20% может оказаться хуже облигации с купоном 12%?

При выборе облигаций начинающие инвесторы нередко обращают внимание прежде всего на размер купона. Кажется логичным: если одна облигация платит 20% годовых, а другая — 12%, первая должна быть выгоднее.

Но это не обязательно так.

Рассмотрим простой пример. Есть две облигации номиналом 1 000 рублей. Обе погашаются ровно через год, купон выплачивается один раз — при погашении.

Облигация А — ставка купона 20%
Цена покупки — 1 100 ₽. За год инвестор получит 200 ₽ купона, но при погашении ему вернут только 1 000 ₽.
Итог: 200 − 100 = 100 ₽ прибыли на вложенные 1 100 ₽.

Доходность — 9,1%.


Облигация Б — ставка купона 12%
Цена покупки — 900 ₽. За год инвестор получит 120 ₽ купона и дополнительно заработает 100 ₽ на разнице между ценой покупки и номиналом.
Итог: 120 + 100 = 220 ₽ прибыли на вложенные 900 ₽.

Доходность — 24,4%.

Получается, что облигация с меньшей ставкой купона принесла значительно больше денег относительно вложенной суммы.

В чём разница между показателями?

- Ставка купона — установленный условиями выпуска процент от номинала, по которому рассчитываются купонные выплаты.
- Текущая купонная доходность — годовая сумма купонов, делённая на рыночную цену. В нашем примере это 18,2% для А и 13,3% для Б.
- Доходность к погашению (YTM) — учитывает не только купоны, но и цену приобретения, возврат номинала, срок и график платежей.

В этом упрощённом примере YTM совпадает с рассчитанной годовой доходностью: 9,1% и 24,4%.


А как это выглядит на реальном рынке?

Возьмём две облигации из моего портфеля.

У ОФЗ 26250 ставка купона составляет 12% годовых. Но при рыночной цене около 797 рублей за облигацию номиналом 1 000 рублей расчётная доходность к погашению составляет примерно 16,7% годовых.

У Атомэнпр07 ставка купона выше — 14,35%. Однако при рыночной цене около 967 рублей доходность к погашению составляет примерно 16,5%.

Получается, что меньшая ставка купона не помешала ОФЗ показать немного более высокую расчётную доходность.

Разумеется, это не готовая рекомендация заменить одну бумагу другой. ОФЗ 26250 погашается в 2037 году, а Атомэнпр07 — в 2030-м. Различаются и кредитные, и процентные риски.

Но принцип хорошо виден: сравнивать нужно не размер купона, а доходность с учётом цены покупки и остальных условий выпуска.


Как я использую это на практике

При анализе своего портфеля я учитываю реальные цены приобретения, полученные купоны и итоговый результат владения.

Но когда рассматриваю покупку новой облигации или замену одного выпуска другим, сравниваю уже будущую доходность от текущей рыночной цены. То, сколько я когда-то заплатил за имеющуюся бумагу, само по себе не определяет выгодность её дальнейшего удержания.

Разумеется, сравнения доходностей недостаточно. Нужно оценивать кредитный рейтинг и финансовое положение эмитента, срок погашения, оферты, амортизацию и ликвидность.

Более того, доходность 24,4% у облигации со ставкой купона 12% заставила бы меня прежде всего выяснить, почему рынок продаёт её с таким дисконтом. Возможно, за дополнительными процентами скрывается серьёзный риск.

Высокая ставка купона не означает высокую доходность. А высокая доходность не обязательно означает выгодную инвестицию.

Подробнее о выборе облигаций: https://www.divlife.ru/bonds.html

Учебный расчёт не учитывает НКД, комиссии, налоги и возможность дефолта. Рыночные показатели реальных облигаций приведены ориентировочно на 20 октября 2026 года. YTM не гарантирована.

DivLife | Telegram | MAX | VK