Стейблкоины: кто их выпускает, чем они обеспечены и кто может их заморозить

Стейблкоин торгуется около $1 — поэтому его часто воспринимают как цифровой доллар. Для расчётов это удобно. Для оценки рисков — опасное упрощение.

Стейблкоин — не доллар на банковском счёте. Это токен, стоимость которого поддерживает определённый механизм.

Кто выпускает стейблкоины

Централизованные стейблкоины выпускают частные компании. Эмитент принимает активы, создаёт токены и обязуется погашать их в соответствии со своими условиями.

Получается простая конструкция:

один токен → требование к эмитенту → активы в его резервах.

Блокчейн отвечает за перемещение токена. Но его экономическая ценность зависит не от блокчейна, а от способности эмитента выполнять обязательства.

Чем обеспечена привязка к доллару

За выпущенными токенами должны стоять резервы. Это могут быть:

- денежные средства;
- краткосрочные государственные облигации;
- инструменты денежного рынка;
- другие финансовые активы.

Важно не только заявленное количество резервов, но и их качество, ликвидность и доступность в момент массового погашения.

Актив может выглядеть надёжным на отчётную дату, но оказаться неудобным для быстрой продажи. Поэтому публикация резервов сама по себе ещё не устраняет риск.

Почему цена держится около $1

Крупные и допущенные эмитентом участники могут выпускать или погашать токены по номиналу. Если рыночная цена отклоняется от доллара, появляется возможность для арбитража.

Именно этот механизм возвращает цену к ориентиру.

Но большинство розничных держателей продают стейблкоины через биржи и обменники. Поэтому они зависят не только от эмитента, но и от ликвидности рынка, работы площадки и доверия других участников.

Цена около $1 — результат работающего механизма, а не безусловная гарантия.

Кто может заморозить токены

В контрактах централизованных стейблкоинов может быть предусмотрена возможность блокировки адресов.

Эмитент способен ограничить переводы конкретного кошелька — например, при санкционных ограничениях, подозрении на незаконную деятельность или получении требования государственных органов.

Транзакции проходят через блокчейн, но контроль над самим токеном частично остаётся централизованным.

Один токен — разные сети

Один и тот же стейблкоин может существовать сразу в нескольких блокчейнах. От выбранной сети зависят комиссия, скорость перевода и доступность токена на конкретной площадке.

Отправка через неподдерживаемую сеть может потребовать сложного восстановления средств, а иногда привести к их потере.

Не все стейблкоины устроены одинаково

Основные модели:

- обеспеченные традиционными активами;
- обеспеченные криптовалютой с избыточным залогом;
- алгоритмические.

У них может быть одинаковая цель — удерживать цену около $1, — но механизмы и риски принципиально различаются.

Поэтому перед оценкой стейблкоина стоит задать четыре вопроса:

Кто эмитент? Что находится в резервах? Кто имеет право на погашение? Может ли адрес быть заблокирован?

В следующем материале разберу высокочастотных трейдеров: зачем площадкам самые быстрые клиенты и почему иногда именно их начинают ограничивать.

Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.