🛣️Новый выпуск облигаций АО «АБЗ-1». Финансовый обзор: убыток при растущей операционной прибыли

🛣️ АО «АБЗ-1» — Петербургский производитель асфальтобетонных смесей, один из старейших асфальтовых заводов города (более 80 лет работы). Более 89% выручки — производство асфальта, остальное — доставка, переработка и аренда. Работает в низкомаржинальном, но стабильном дорожном строительстве.

Параметры размещения облигаций серии 002Р-08:

Объем выпусков: 1 млрд руб.;
Срок: 3 года;
Купон: постоянный, не более 19% (до 20,75% годовых, эффективная);
Купонный период: 30 дней;
Амортизация: в периоды выплат с 29 про 36 купонов по 12,5% годовых;
Оферта: отсутствуют.;
Сбор заявок: 10 ноября 2026 г.;
Дата размещения: 13 ноября 2026 г.;
Кредитный рейтинг: «А-» от РА Эксперт «Стабильный» от 16.09.2026.

📊 Основные показатели за 6 месяцев 2026 года (по МСФО):

Выручка: 2,65 млрд руб. (−13% г/г);
Операционная прибыль: 245 млн руб. (+12% г/г) — выросла благодаря срезанным затратам;
Финансовые расходы: 1,38 млрд руб. (против 708 млн руб. годом ранее, ×1,9);
Чистый убыток: −84 млн руб. (против прибыли +89 млн руб. годом ранее);
Денежные средства: 1418 млн руб. (-52%);
Чистый долг: 12,7 млрд руб. (+42% с начала года);
Чистый долг/капитал: 3,1х (было 2,1х);
Покрытие процентов операционной прибылью: 0,18х (для сравнения: у здоровых компаний 3х и выше).

Почему убыток — он не про рынок, а про стоимость денег. Операционная деятельность при этом прибыльна и даже ускорилась (+12%). Убыток сформировали три фактора:

Рефинансирование под высокие ставки. Компания заместила банковские кредиты облигациями на 14,06 млрд руб. со ставками 17,5–25,5%. Финансовые расходы выросли вдвое — это плата рынка за деньги в 2025–2026 гг., общая для всех заёмщиков уровня A-.
Снижение выручки по связанным сторонам (−20% до 1,04 млрд руб.). Себестоимость при этом срезана на 23% — менеджмент сумел сохранить операционную прибыль вопреки падению продаж.
Умеренное обесценение финансовых активов — 50 млн руб. против 16 млн год назад, в том числе по займу материнской компании.

Итог: бизнес АБЗ-1 стабилен, но убыток вызван финансовой деятельностью. Компания заместила кредиты облигациями под 17,5–25,5%, что увеличило долг и снизило покрытие процентов. 53% активов отданы в займы связанным сторонам, которые не возвращаются (за полгода вернули 69 млн руб. из 2 млрд). Касса упала до 1,4 млрд руб. Сезонность играет в пользу компании: пик выручки впереди, а ключевая ставка в дальнейшем будет снижаться предварительно. О банкротстве пока речи нет, но компания живёт за счёт новых заимствований. Нужно следить за погашением облигационного транша, платежами по займам и восстановлением выручки во втором полугодии.

«Все материалы данного канала представляют собой субъективное мнение автора и носят исключительно информационно-аналитический характер. Публикации не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями в смысле ст. 6.2 Федерального закона от 22.04.1996 г. № 39- ФЗ «О рынке ценных бумаг». Инвестирование в финансовые инструменты сопряжено с высоким риском, включая риск полной потери инвестированных средств.