🏦 SOFL Софтлайн снова занимает: что за облигации и стоит ли бояться долга

Софтлайн объявил два новых выпуска облигаций на 3+ млрд ₽.

📋 Что предлагают
Фикс: купон до 18,5% (с реинвестированием до 20,15%)
Флоатер: ключевая ставка + до 4,5%, купон «плавает» вместе со ставкой ЦБ
Срок ~3,2 года, выплаты раз в месяц, рейтинг А-
Книга заявок 13.10

🎯 Зачем деньги?
Не на развитие. Компания перекрывает старые долги новыми, подлиннее, чтобы платежи не наваливались разом. Какие именно долги гасят, не раскрыто.
⚖️ Много ли долга?
Много. Чистый долг вырос с 16,3 до 31,7 млрд ₽ за полгода. Долг/EBITDA (сколько лет прибыли нужно, чтобы расплатиться): 3,3x, в конце 2025 было 1,8x. Цель на конец года 2,0x, для неё долг нужно снизить примерно на 11 млрд (моя прикидка). Облигации в этом не помогут: они меняют сроки, а не размер долга.

🔍 Насколько компания надёжна?
👍 Оборот 53 млрд (+15%), EBITDA +27%, рейтинги А-
⚠️ Проценты по долгам (2,9 млрд) съедают большую часть EBITDA (4,4 млрд)
⚠️ Чистая прибыль 0,9 млрд держится на разовых доходах, без них был бы убыток

📈 А что с акциями?
Риски у акций и облигаций одной компании разные: акционеры получают деньги после кредиторов. Акции стоят около 46 ₽ (−51% за год), вся компания на бирже ~19 млрд, а долг 31,7 млрд. Снизят долг, акция выиграет сильнее. Не снизят, первой просядет она. Дивиденд символический (~0,4%).

🤔 Что лучше при ставке 14%?
Рынок не ждёт быстрого снижения ставки, длинные ОФЗ дают ~16,6%.

📉 Фикс: хорош, если ставка пойдёт вниз
🛡 Флоатер: защита, если ставку не снизят
🎲 Акция: ставка на то, что долг снизят, а ставка упадёт, но дивидендов почти нет

Мой взгляд: облигацию проще посчитать (знаешь купон, оцениваешь риск). Акция зависит от событий: отчёт за 9 месяцев покажет, высвободились ли деньги из оборотки.

#SOFL