Сбер докинул 16,5 млрд в «Интегральные системы». Теперь видно зачем 🧩

17 сентября, по данным ЕГРЮЛ, капитал ООО «Интегральные системы» вырос с 27,63 до 44,16 млрд руб. Через эту структуру Сбер держит 49,8% «Элемента» (ELMT): сначала 41,9%, потом 7,9% по оферте. На эти покупки ушло ~32,4 млрд, так что новые 16,5 млрд шли на что-то другое.

28 сентября Мантуров дал ответ: «Интегральные системы» станут базой консолидации микроэлектроники. Формально это не «ОМК» (он пожалел, что употребил это слово), а то же самое юрлицо Сбера. Ему пойдут:
-деньги Сбера (основной партнёр);
-все поступления бюджета от технологического сбора, который вводят с 1 декабря 2026. Минфин прогнозирует ~20 млрд в 2026, ~88 млрд в 2027 и ~110 млрд с 2028, до 218 млрд к концу 2028.

Что это значит для ELMT 👇
1️⃣ «Элемент» назван базовым предприятием: у него готовая продукция и выручка, которой предлагают субсидировать микроэлектронные направления. Для миноритария это главная фраза.
2️⃣ Сбер контроль над ELMT не планирует (49,8%), но управляет структурой, куда стекаются бюджетные деньги. Вклад миноритариев в принятие решений от этого не растёт.
3️⃣ Донор в непростом положении: по итогам 1П EBITDA −76%, ковенант нарушен и закрыт займом акционера, убыток от обесценения 1,9 млрд.
4️⃣ Сбер и Ростех вместе держат ~92%, free float ~8,5%. Для принудительного выкупа по ст. 84.7–84.8 ФЗ «Об АО» нужно 95%. Выкуп остатков обошёлся бы примерно в 4 млрд, поэтому 16,5 млрд скорее про стройку, чем про выкуп.
5️⃣ Куда пойдут деньги, пока не ясно. «Коммерсантъ» пишет, что в стратегии обсуждают покупку долей в небольших китайских фаундри. Это долгие проекты без быстрой отдачи.

Чего мы пока не знаем 🤷
Стратегию обещают утвердить до конца года (раньше звучало «до 1 марта»)
Как именно будет работать субсидирование из выручки «Элемента»
Чем это обернётся для дивидендов и оценки акций ELMT

Мантуров заверил, что частные игроки рынка не будут поглощены. Про миноритариев самого «Элемента» он не сказал ничего.

А как вы думаете: государственные деньги и роль «базы отрасли» повышают привлекательность ELMT? 👇