⚠️ ШПАРГАЛКА: «Горб погашений» при анализе ВДО

Часть 1

Почему смотреть на купон недостаточно


❓ ЧТО ТАКОЕ «ГОРБ ПОГАШЕНИЙ»

Одна из самых частых ошибок инвесторов в ВДО — смотреть только на размер купона и не смотреть на график погашений долга компании. Хотя именно график погашений очень часто заранее показывает, где у эмитента могут начаться проблемы.

Потому что даже если у компании в моменте всё выглядит нормально, это ещё не значит, что она сможет спокойно пройти периоды крупных выплат по долгам.

Горб погашений — это концентрация крупных выплат в один период.


🏠 ПРОСТОЙ БЫТОВОЙ ПРИМЕР

Вы стабильно зарабатываете 200 тыс. руб. в месяц. Обычные расходы — 150 тыс. руб. Жить комфортно можно.

Но что будет, если в один месяц вам надо будет дополнительно заплатить 2 млн рублей? Даже если до этого всё было нормально, нагрузка резко возрастает и становится критичной.

С компаниями — то же самое.


📈 КАК ЭТО РАБОТАЕТ У КОМПАНИЙ

▪️ Пока выплаты по долгам распределены равномерно — компания обслуживает их спокойно.

▪️ Если в один месяц или квартал приходятся сразу несколько крупных погашений облигаций или крупных амортизаций — нагрузка резко возрастает.

▪️ Особенно если одновременно ухудшается рынок, падает выручка или закрывается возможность рефинансирования.

Именно поэтому многие дефолты происходят не «внезапно», а как раз в периоды прохождения таких горбов.


🔍 АЛГОРИТМ: КАК ОБНАРУЖИТЬ ГОРБ

Шаг 1️⃣. Смотрим все выпуски эмитента

Узнаём, сколько облигационных выпусков у компании в обращении. Удобно через Smartlab или сайт Мосбиржи.

Важно учитывать не только финальное погашение, но и крупные амортизационные выплаты. Иногда именно они создают основную нагрузку на ликвидность.

Шаг 2️⃣. Смотрим график выплат по месяцам/кварталам

Выписываем:
▪️ дату погашения каждого выпуска
▪️ объём выплаты
▪️ размеры амортизаций
▪️ крупные выплаты по кредитам (если раскрыты в отчётности)

Группируем выплаты по месяцам или кварталам.

Пример: если в обычный квартал компания погашает по 500 млн руб., а потом внезапно появляется квартал с выплатами на 5 млрд руб. — это и есть потенциальный горб.


Продолжение во второй части ⬇️