ЭкономЛизинг 002Р-04

🆕 Разбор выпуска:
⠀
📋 Параметры выпуска
Купон: фиксированный, ориентир 23% годовых до оферты, это 57,34 ₽ на облигацию раз в 91 день
Доходность к оферте: около 25,1% годовых с учётом реинвестирования купонов
Номинал: 1000 ₽
Объём: 100 млн ₽
Срок: 4 года, погашение 15.10.2030
Оферта: put-оферта через 1 год
Амортизация: нет
Сбор заявок и размещение: 20 октября
Доступность: для неквалифицированных инвесторов после прохождения теста
⠀
⭐ Рейтинг
ruBBB- со стабильным прогнозом от «Эксперт РА», подтверждён 8 июля 2026 года. В августе 2024 года агентство повысило рейтинг с ruBB+. Рейтингов АКРА и НКР у компании я не нашла.
⠀
⠀
🏢 «ЭкономЛизинг» - это небольшая лизинговая компания из Саратова, работает в шести городах. Сдаёт в лизинг грузовой и легковой транспорт, строительную и сельхозтехнику, недвижимость. Около 90% клиентов - малый и средний бизнес. По оценке «Эксперт РА», доля компании на рынке лизинга - 0,04%.
⠀
💰 На что деньги
Цель выпуска я не нашла. 19 ноября компания гасит выпуск 001Р-06 на те же 100 млн ₽, так что новый заём, вероятно, пойдёт на его рефинансирование.
⠀
📊 Долговая нагрузка
Для лизинговой компании смотрю на капитал и покрытие процентов, а не на долг/EBITDA. По данным «Эксперт РА» (РСБУ на 1 апреля 2026 года), капитал - 529 млн ₽ при активах 2,82 млрд ₽, коэффициент автономии - 18,8% (годом ранее около 17%). Лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) - 1,96 млрд ₽. Покрытие процентов операционной прибылью (EBIT/процентные расходы) за 12 месяцев - 1,4х, это слабый уровень по оценке агентства. Чистая прибыль за 2025 год - 95 млн ₽, за первый квартал 2026 года - 23 млн ₽ (+46% год к году). По данным Мосбиржи, в обращении шесть выпусков облигаций на 593 млн ₽.
⠀
⚠️ Ключевой риск: плотный график погашений
По данным Мосбиржи, 19 ноября 2026 года гасится выпуск 001Р-06 (100 млн ₽), 15 февраля 2027 года - 001Р-07 (около 93 млн ₽), а 25 февраля 2027 года по выпуску 002Р-01 (100 млн ₽) put-оферта. Всего до 293 млн ₽ за четыре месяца - это больше половины капитала компании. «Эксперт РА» отмечает, что из-за погашений облигаций в 2026 году и первом квартале 2027 года прогнозная ликвидность снизилась со 159% до 139%. Подстраховка - невыбранные банковские кредитные линии, около 32% пассивов.
⠀
📈 Прошлые выпуски компании
002Р-01 размещён в августе 2025 года под 22%, 002Р-02 - в апреле 2026 года под 23%, 002Р-03 - в июле 2026 года под 21%. По данным Мосбиржи на 16 октября, 002Р-03 стоит около 95% номинала, а доходность прошлых выпусков - 25-27% годовых. Новый выпуск при купоне 23% даёт около 25,1% к оферте, то есть на уровне нижней границы этого диапазона.
⠀
✅ Плюсы
Рейтинг повышен в 2024 году и подтверждён в июле 2026 года
Разнообразие клиентов, видов имущества и поставщиков («Эксперт РА»)
Прибыль за первый квартал 2026 года выросла на 46%
Put-оферта через год: можно вернуть деньги по номиналу
По выпускам в обращении дефолтов и техдефолтов нет (Мосбиржа)
⚠️ Минусы и риски
Очень маленькая компания: портфель около 2 млрд ₽, доля рынка 0,04%
Слабое покрытие процентов: 1,4х
Просрочка больше 90 дней выросла с 0,4% до 2% портфеля за квартал
Тонкий капитал: коэффициент автономии 18,8%
На крупнейшего клиента приходится 8% портфеля, около 157 млн ₽, это почти 30% капитала
Нет отчётности по МСФО, совета директоров и отдельного подразделения по управлению рисками («Эксперт РА»)
⠀
🔍 Проверка по новостям: крупных исков, налоговых претензий и блокировок счетов в открытых источниках не нашла.
⠀
💡 Кому подходит: тем, кто готов к повышенному риску и рассматривает бумагу на год, до оферты, небольшой долей портфеля.
⠀
🎯 Вывод: небольшая региональная лизинговая компания с рейтингом ruBBB-, тонким капиталом (автономия 18,8%) и слабым покрытием процентов (1,4х). Доходность около 25,1% к оферте - на нижней границе старых выпусков компании (25-27%), а главная проверка - погашения и оферта на 293 млн ₽ до конца февраля 2027 года.
⠀
⚠️ Не является ИИР