Конец эпохи «нарративов». Как оценивать криптовалюты в 2026 году

Исследователи Grayscale предложили оценивать криптопроекты как традиционный бизнес, анализируя их фундаментальные метрики. На конец октября 2026 года компания управляет 39 биржевыми продуктами на сумму более $21 млрд.

Эксперты выделили два ключевых показателя:

* Доходность для держателей токенов: ценность, которую протокол отдает инвесторам через стейкинг и выкуп (бай-бэк) токенов за вычетом новой эмиссии.
* Скорректированная доходность по прибыли: аналог обратного P/E, показывающий доход протокола на каждый доллар капитализации.

Лидеры по доходности для держателей (топ-3):

1. Hyperliquid (HYPE) — 8,0% (платформа бессрочных фьючерсов).
2. Lighter (LIT) — 7,9% (платформа бессрочных фьючерсов).
3. PancakeSwap (CAKE) — 2,6% (децентрализованная биржа).

У пяти проектов из топ-10 (включая Aave и Curve) этот показатель отрицательный: выпуск новых токенов размывает капитал сильнее, чем протокол возвращает ценность. Однако по скорректированной доходности по прибыли все лидеры показывают положительный результат, что говорит о наличии реального денежного потока в их бизнес-моделях.

Детали в статье