Наконец, кто будет триггером инвест среды
#мысли_управляющего
Кажется, и на этот вопрос я себе ответил. Думаю, что главный триггер - это сокращение дефицита бюджета и соответствующий переход длинных ОФЗ к устойчивому росту. Это будет главный макро сигнал о том, что рынок выздоравливает.
Вероятно это не дно рынка акций (оно может оказаться раньше). Но почему я считаю это так:
1) Корень ситуации на финрынке я вижу в том, что дефициты и бюджет растут (грубо был бюджет 20 трлн., стал свыше 40 трлн. руб.). Все эти деньги в виде налогов (10, 15, потом 20+ трлн. руб. в год) перекочевали из частного сектора в бюджет
2) Поскольку порядка 80% ОФЗ берут банки (а не пенсионные фонды, частные инвесторы, ПИФ итд), и сейчас темп выпуска ОФЗ стал расти быстрее капитала банков, то премия ОФЗ над Ключевой Ставкой выросла (КС = 14%, ОФЗ 16.7%, цены ОФЗ у минимумов). Если будет дефицит бюджета не 6-7 трлн., а ещё больше, то даже при постоянном "ключе" длинные доходности могут в следующем году снова вырасти. Это зеркало нехватки капитала: нужно занять все больше денег, и цена длинных денег растет (т.к. пассивы у банков короткие - это вклады).
По сути уже второй год имеем паттерн: бюджет хуже ожиданий - в августе-сентябре обсуждаются налоги и новый бюджет - далее ОФЗ падают, удивившись насколько вырастут заимствования. Потом Минфин выпускает флоатер, рынки выдыхают и облигации завершают свою коррекцию (поидее в этом году это тоже вот-вот произойдет).
Ну и в сентябре акции тоже падают (из-за новых налогов). По сути на многих рынках рекордная конъюнктура, но акционеры это пропустили.
3) Стоит помнить, что при повышении налогов государство после СВО обещало часть из них снизить, т.к. столько расходов уже не будет нужно, и это временная мера. Посмотрим, но стоит держать в голове.
В итоге я считаю что именно когда риск нового углубления дыры в бюджете уйдет, а в идеале и замаячит снижение расходов и налогов хоть немного обратно... вот тогда смогут сильно вырасти ОФЗ. Тогда же ЦБ скажет, что Минфин не заливает экономику деньгами и можно снижать ставку. И тогда же акционеры смогут выдохнуть, убедившись что если их компания много заработала, это все не уйдет в казну.
Рынки могут играть что-то наперед, это всегда будет так. Так что может быть рост длинных ОФЗ начнется раньше чем всем станет очевидно, что худшее миновало. Но без надежной смены тренда в ОФЗ я не думаю что мы перейдем в инвест-режим и в экономике, и в акциях.
ПОЭТОМУ ВЫВОД-ПРОСТОЙ: я думаю начинать играть в улучшения на нашем рынке через ОФЗ, когда будут на то причины. Можно будет и 150-200% long ОФЗ рассмотреть (и постепенно менять их на акции). Но именно это будет точкой старта. К тому же они ликвидны и там что-то платят за ожидание.
#мысли_управляющего
Кажется, и на этот вопрос я себе ответил. Думаю, что главный триггер - это сокращение дефицита бюджета и соответствующий переход длинных ОФЗ к устойчивому росту. Это будет главный макро сигнал о том, что рынок выздоравливает.
Вероятно это не дно рынка акций (оно может оказаться раньше). Но почему я считаю это так:
1) Корень ситуации на финрынке я вижу в том, что дефициты и бюджет растут (грубо был бюджет 20 трлн., стал свыше 40 трлн. руб.). Все эти деньги в виде налогов (10, 15, потом 20+ трлн. руб. в год) перекочевали из частного сектора в бюджет
2) Поскольку порядка 80% ОФЗ берут банки (а не пенсионные фонды, частные инвесторы, ПИФ итд), и сейчас темп выпуска ОФЗ стал расти быстрее капитала банков, то премия ОФЗ над Ключевой Ставкой выросла (КС = 14%, ОФЗ 16.7%, цены ОФЗ у минимумов). Если будет дефицит бюджета не 6-7 трлн., а ещё больше, то даже при постоянном "ключе" длинные доходности могут в следующем году снова вырасти. Это зеркало нехватки капитала: нужно занять все больше денег, и цена длинных денег растет (т.к. пассивы у банков короткие - это вклады).
По сути уже второй год имеем паттерн: бюджет хуже ожиданий - в августе-сентябре обсуждаются налоги и новый бюджет - далее ОФЗ падают, удивившись насколько вырастут заимствования. Потом Минфин выпускает флоатер, рынки выдыхают и облигации завершают свою коррекцию (поидее в этом году это тоже вот-вот произойдет).
Ну и в сентябре акции тоже падают (из-за новых налогов). По сути на многих рынках рекордная конъюнктура, но акционеры это пропустили.
3) Стоит помнить, что при повышении налогов государство после СВО обещало часть из них снизить, т.к. столько расходов уже не будет нужно, и это временная мера. Посмотрим, но стоит держать в голове.
В итоге я считаю что именно когда риск нового углубления дыры в бюджете уйдет, а в идеале и замаячит снижение расходов и налогов хоть немного обратно... вот тогда смогут сильно вырасти ОФЗ. Тогда же ЦБ скажет, что Минфин не заливает экономику деньгами и можно снижать ставку. И тогда же акционеры смогут выдохнуть, убедившись что если их компания много заработала, это все не уйдет в казну.
Рынки могут играть что-то наперед, это всегда будет так. Так что может быть рост длинных ОФЗ начнется раньше чем всем станет очевидно, что худшее миновало. Но без надежной смены тренда в ОФЗ я не думаю что мы перейдем в инвест-режим и в экономике, и в акциях.
ПОЭТОМУ ВЫВОД-ПРОСТОЙ: я думаю начинать играть в улучшения на нашем рынке через ОФЗ, когда будут на то причины. Можно будет и 150-200% long ОФЗ рассмотреть (и постепенно менять их на акции). Но именно это будет точкой старта. К тому же они ликвидны и там что-то платят за ожидание.