🇬🇧 20 октября 2022 года премьер-министр Великобритании Лиз Трасс объявила о своей отставке, и произошло это всего через 44 дня после того, как она вступила в должность. Формально, она оставалась премьером до 25 октября, но решилось всё именно 20-го, а решили это не оппозиция или собственная партия (тори), а рынок гособлигаций. Партии оставалось зафиксировать отставку, а кочану салата, которого Daily Star выставила против неё в прямом эфире (кто дольше продержится: Трасс на посту или кочан на столе в редакции?), принять поздравления.
Началось всё 6 сентября, когда Трасс стала премьером с полной популизма программой "низкие налоги - высокий рост" (экономического популизма, что гораздо опасней). Ситуация в стране к таким обещаниям не располагала, так как инфляция была двузначной, и боролся с ней Банк Англии повышением ставки с 1,75% до 2,25%. Это не останавливало Трасс, и буквально через пару дней канцлер казначейства Квази Квартенг представил "мини-бюджет", в котором было 45 млрд фунтов налоговых сокращений без упоминания о том, чем их компенсировать, и "бонус" в виде заморозки счетов за энергию на два года, как понимаем, тоже в долг.
Каких-либо расчетов к документу не предлагалось, а Банк Англии, который боролся с инфляцией всеми способами, вообще "забыли" спросить и просто поставили перед фактом. Рынок решил это несложое уравнение очень быстро, и к концу сентября фунт стоил около 1,1 доллара (исторический минимум 26 сентября 2022 года 1,03 доллара), а доходность 30-летних гилтов (гособлигации Великобритании) превысила 5%.
Но есть еще один участник тех событий, который нечасто упоминается в этой истории - британские пенсионные фонды, которые под длинные обязательства покупали длинные гилты, да еще и с плечом через свопы и репо. Это работало, пока доходности ползли вверх медленно, принося неплохую прибыль, но при дюрации 30-летней бумаги около 17 лет рост доходности на 120 базисных пунктов означает минус 20% цены, которую можно умножить на плечо и получить цифру еще страшней. Далее рынок работает так же, как в нашей вчерашней истории - чтобы закрыть маржин-колл, фонд продаёт гилты, доходности растут ещё, и маржин-колл приходит снова.
Остановил все это Банк Англии 28 сентября, объявив экстренную покупку длинных гилтов на сумму до 65 млрд фунтов с ограничением этого аттракциона невиданной щедрости до 14 октября. 17 октября отменили почти весь "мини-бюджет", а 20 октября наступила развязка.
Все это выше – не совсем веселая история о салате и популизме, а отличный пример того, как держатели долга государства дисциплинируют правительство. Для этого рынок должен быть открыт, на нём должны быть иностранцы, а ЦБ не должен покупать долг по первому требованию. У нас, кстати, первых двух условий нет (нерезиденты ушли, ОФЗ покупают в основном крупнейшие банки), а последнее регулируется не ценой долга, а ключевой ставкой и "посчитанной" инфляцией.
💶 MarketOverview в МАКС
Началось всё 6 сентября, когда Трасс стала премьером с полной популизма программой "низкие налоги - высокий рост" (экономического популизма, что гораздо опасней). Ситуация в стране к таким обещаниям не располагала, так как инфляция была двузначной, и боролся с ней Банк Англии повышением ставки с 1,75% до 2,25%. Это не останавливало Трасс, и буквально через пару дней канцлер казначейства Квази Квартенг представил "мини-бюджет", в котором было 45 млрд фунтов налоговых сокращений без упоминания о том, чем их компенсировать, и "бонус" в виде заморозки счетов за энергию на два года, как понимаем, тоже в долг.
Каких-либо расчетов к документу не предлагалось, а Банк Англии, который боролся с инфляцией всеми способами, вообще "забыли" спросить и просто поставили перед фактом. Рынок решил это несложое уравнение очень быстро, и к концу сентября фунт стоил около 1,1 доллара (исторический минимум 26 сентября 2022 года 1,03 доллара), а доходность 30-летних гилтов (гособлигации Великобритании) превысила 5%.
Но есть еще один участник тех событий, который нечасто упоминается в этой истории - британские пенсионные фонды, которые под длинные обязательства покупали длинные гилты, да еще и с плечом через свопы и репо. Это работало, пока доходности ползли вверх медленно, принося неплохую прибыль, но при дюрации 30-летней бумаги около 17 лет рост доходности на 120 базисных пунктов означает минус 20% цены, которую можно умножить на плечо и получить цифру еще страшней. Далее рынок работает так же, как в нашей вчерашней истории - чтобы закрыть маржин-колл, фонд продаёт гилты, доходности растут ещё, и маржин-колл приходит снова.
Остановил все это Банк Англии 28 сентября, объявив экстренную покупку длинных гилтов на сумму до 65 млрд фунтов с ограничением этого аттракциона невиданной щедрости до 14 октября. 17 октября отменили почти весь "мини-бюджет", а 20 октября наступила развязка.
Все это выше – не совсем веселая история о салате и популизме, а отличный пример того, как держатели долга государства дисциплинируют правительство. Для этого рынок должен быть открыт, на нём должны быть иностранцы, а ЦБ не должен покупать долг по первому требованию. У нас, кстати, первых двух условий нет (нерезиденты ушли, ОФЗ покупают в основном крупнейшие банки), а последнее регулируется не ценой долга, а ключевой ставкой и "посчитанной" инфляцией.
💶 MarketOverview в МАКС